美年健康

美年健康:半年度业绩符合预期

美年健康 002044

研究机构：海通证券 分析师：余文心

投资要点:

事件:

7月30日,公司发布2016年半年度业绩快报:2016年上半年公司实现收入10.43亿元,同比增47.52%,归母净利润-2267.20万元,同比增10.02%。

点评:

半年度业绩符合预期。2016年上半年公司实现收入10.43亿元,同比增47.52%,归母净利润-2267.20万元,同比增10.02%。由于体检行业具有季节性特点,一季度为淡季,二三季度为稳定季节,四季度为旺季,因此前三季度的利润占全年业绩的比重通常很少。按收入增速判断前三季度公司经营情况好坏是比较合理的方法。根据我们最近的报告的盈利预测,公司2016年归母净利润5.16亿元,其中美年大健康贡献3.86亿元,慈铭体检贡献1.30亿元(同一控制人旗下企业并购后收入利润全年并表)。按此估算,美年大健康全年归母净利润增速为48%,由于公司去年和今年都处于高速成长期,利润率维持相对稳定,收入增速将与利润增速基本持平。此次中报收入同比增47.52%符合我们全年美年大健康增速48%的预期。

募资进程加快,将继续保持高速扩张。公司中期业绩继续延续了接近50%的高速增长趋势。公司作为体检行业龙头和上市公司,拥有规模效应、品牌效应优势,同时依托资本市场可以实现高效低成本融资。我们认为,公司有望继续维持高速外延扩张态势。

盈利预测与投资建议:按照增发完成后股本为27.3亿股本计算,公司16-18年EPS0.19、0.25、0.32元/股。考虑体检行业的入口价值及公司在体检行业的龙头地位,我们给予公司高于行业平均的估值,给予16年70倍PE,目标价格13.30元/股,“增持”评级。

风险提示:慈铭体检业绩不达预期的风险。

浙江震元

浙江震元:牵手绍兴二院 打造国医馆

浙江震元 000705

研究机构：西南证券 分析师：朱国广,何治力,施跃

投资要点

事件:公司公告与绍兴第二医院签订战略合作协议,就中医、中药领域达成长期合作协议。

携手互补,力争打造省内综合医院中最大的国医馆。1)绍兴第二医院是浙江省县级医院中唯一一家百年老院,是一家三乙综合医院,目前拥有床位1200张,年门诊量133万人次,其中中医科核定床位41张,年门诊业务量4.7万人次;2)绍兴二院拟在原中医门诊基础上组建国医馆,占地面积将达到1000平米,汇聚丰富名老中医资源,主治内科、外科、妇科、儿科等常见病以及肿瘤、肾病、肝胆等专家门诊;3)公司将为国医馆提供中药饮片加工、煎药等全方位服务,并享有优先配送权;4)双方还将进行中医师资源交流服务,绍兴二院具备完善的中医培育体系及丰富的名中医资源,公司有百余位坐堂中医,双方中医师资源的互相交流有利于提高诊疗水平,并将大大促进公司中医师队伍的培养。

中报预告业绩大幅增长,价升量增。1)公司此前发布半年度业绩预告,预计2016年上半年实现盈利2573万-2720万,较去年同期增长250%-270%;2)主要受益于2015年招标良好,口服固体制剂通过GMP 认证,2016年上半年销量得以充分保障,制剂产品销售持续增长;3)制霉素等原料药价格上涨,带动医药工业整体利润增长;4)商业方面行业集中度不断提升,公司积极整合资源调整结构,药品、中药饮片销售、利润均持续增长。

发展中医产业,深耕传统医药流通,布局大健康。1)在“两票制”背景下,公司调整业务布局,充分发挥基层配送网络优势,扩大对医院的批发业务占比,进而提升公司毛利水平;2)公司目前有超过70家连锁药店,品牌及区域价值得到行业认可,公司注重大中型门店的拓展,持续拓展中医健康服务,推出震元堂针灸理疗项目,提升客户黏性;3)公司正积极对接处方外流,开设DTC药房,同时开展学术推广,预计将成为公司未来新的利润增长点;4)积极布局大健康,具有区域及医院合作优势,将从集团及上市公司层面培育大健康业务,母婴护理、康复医疗等值得期待。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.15元、0.20元、0.26元,对应市盈率分别为92倍、69倍、53倍,维持“增持”评级。

风险提示:新产品、零售药店盈利或不达预期;原料药涨价或不能持续。

尚荣医疗

尚荣医疗:定增助力业务推进加速 医疗全产业链可期

尚荣医疗 002551

研究机构：东北证券 分析师：王小勇

拟定增募集8.4亿元资金,主要用于医疗器械产业化项目建设以及医院建设业务,助力公司加快发展成为国内大型综合医疗服务提供商。8月15日,公司发布定增预案:拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过8000万股股票,募集不超过8.4亿元资金。其中5.9亿元拟用于医院手术部、ICU产品产业化项目,2.5亿元拟用于增加医院整体建设业务资金。随着本次募集资金到位,有望充分缓解限制公司医院建设和医疗器械业务发展的资金掣肘,加快“以医建为主导,构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资四大产业平台的国内大型综合医疗服务提供商”战略目标的实现。同时,本次定增也有利于节省公司财务费用,提升公司盈利水平。

以PPP和买方信贷模式切入医院建设业务,未来业绩有望持续稳步提升。基于在医疗专业工程领域的深厚积累以及全产业链业务布局带来的项目管理能力和执行能力提升,公司在拓展医院建设PPP项目方面具有一定优势。同时,公司还积极通过买方信贷模式切入医院建设项目,模式灵活高效。目前,公司在手的重大订单标的额约为46.28亿元,考虑到目前医改“强基层”、“分级诊疗”或将催生大量的医院改建、迁建、扩建需求,公司医院建设订单有望持续快速增长。随着这些订单逐步落地转化,公司医院建设业务收入有望持续稳步提升

通过外延并购逐步布局医疗全产业链业务,未来发展前景广阔。公司坚持外延并购战略,逐步构建起覆盖医院建筑工程、医疗专业工程、医用软件开发、医疗设备销售、医用耗材销售、医院后勤托管、医院建设及投资的医疗全产业链的业务布局。公司通过PPP和买方信贷模式承接医院建设项目之后,可以快速带动上下游相关业务同步爆发,业绩增长弹性较为充足,未来发展前景广阔。

维持“买入”评级,预计公司2016~2018年EPS分别为0.45元、0.69元、1.04元。当前股价对应2016年的PE为50倍。

风险提示:主业发展或不及预期风险、买方信贷风险、回款风险等。