投资建议:公司立足家纺主业,多品牌宣传及市场推广不断提升产品竞争力。公司积极向“家庭生活”相关产业延伸,打造健康家居服务体系、提供高品质家居生活体验,布局婚庆市场发挥产品及服务优势,定增与股权激励计划助力互联网+CPSD战略实施。预测公司2016-2017年EPS分别为0.24元、0.28元,对应PE分别为36.8X、31.6X,自主多品牌优势突出,外延战略值得期待,股权激励彰显发展信心,维持“推荐”的投资评级。

投资要点:净利润同比下滑0.81%,业绩基本符合预期:公司2016年上半年实现营业收入25.48亿元,同比下降8.65%;实现归属上市公司股东净利润0.56亿元,同比下降0.81%,扣非后净利润0.54亿元,同比下降0.41%;每股收益0.08元,与去年同期持平。其中,第二季度单季度实现营业收入2.81亿元,同比下降16.93%;实现归属上市公司股东净利润0.23亿元,同比下降4.23%,扣非后净利润0.22亿元,每股收益0.03元。

上半年零售终端市场相对低迷导致公司营收及净利出现小幅下滑,公司预告前三季度净利润0.55-0.68亿元,同比变动-10%-10%。

自主多品牌推广显成效,费用增长高于毛利提升:上半年主营业务综合毛利率52.42%,较去年同期增加5.23pct。其中,高端品牌“寐”被芯毛利率提升4.24pct至52.39%;专业儿童家纺品牌“梦洁宝贝”被芯和套件毛利率分别提升8.94pct、11.27pct至59.71%、62.22%;环保平价品牌“平实美学”毛利率提升4.50pct。公司多品牌快速成长,品牌宣传及市场推广成效显著。上半年期间费用率增加5.27pct,期间费用率提升主要是由于销售产品致人工、办公费用增幅扩大,利息收入减少致财务费用转正。期间费用率提升程度高于毛利率影响公司盈利,预计随着品牌推广及费用管控推进,利润水平将不断改善。

向“家庭生活”相关产业延伸,积极布局婚庆市场:上半年公司继续建设“爱家”文化,向“家庭生活”产业链延伸,拟投资设立子公司大管家、子公司寐家居拟投资设立寐管家打造高端健康的家居服务体系,同时本舍商贸为顾客提供高品质的家居生活体验。此外,公司参股北京婚礼堂文化传播进入婚庆市场,发挥婚庆产品与服务上的优势。我们认为外延的探索有望增厚公司经营业绩,强化市场竞争力。

筹划定增、实施股权激励计划,助力互联网+CPSD战略:2016年以来公司实施互联网+CPSD(C为顾客,P为产品,S为服务,D为渠道)战略,积极寻求突破与转型升级。一方面,公司定增项目已获证监会受理,更充裕的资金将有利于提升公司智能制造水平及营销渠道构建,另一方面,公司推出第二期股权激励方案,将业绩与公司高管、核心人员利益捆绑在一起,促进经营改善,提高业务执行效率,推动公司向着“受人尊敬的为高品质家居生活服务的品牌商”前进。

风险提示:行业竞争加剧风险、市场增速不及预期、原材料及人力成本上涨风险。