川大智胜（sz002253）:营收快速增长,人脸识别产品逐渐落地

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：边铁城

点评:

公司营收快速增长,发展符合预期。公司上半年营业收入实现快速增长,增速远远超过公司之前年度的营收增速,主要系上半年执行的合同收入增加所致。但同期归属上市公司股东的净利润增幅较小,主要由"信息化及其他产品与服务"所涉及的项目毛利率较上年同期下降19.77个百分点所致。公司业绩增长基本符合预期。

空管业务稳健增长,飞行模拟业务继续提升。航空及空管产品及服务是公司的传统业务也是长期以来的优势领域。上半年该项业务的营收为4987.7万元,占公司总营收的35%,同比增长63.72%,毛利率为42.47%。该业务上半年营收增速比2015年度增速提升了17.49个百分点,毛利率与上年同期相比小幅下降了6.28个百分点。在空管业务方面,公司新增军工任务合同额超过2015年全年,民航空管业务较上年同期相比保持稳定。在飞行模拟业务方面,公司计划购置的两台A320D级飞行模拟机,第一台已于6月份在上海民航客户处安装完毕,通过民航总局验收颁证并投入培训服务;另一台飞行模拟机将于2017年春在成都投入使用。目前,公司已有三台A320D级飞行模拟机投入培训服务,将为公司未来业绩的持续增长做出重要贡献。　

积极推进新产业,未来盈利可期。公司积极推进以人脸识别、虚拟现实为代表的新兴业务。在人脸识别领域,公司研发的高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,对人脸部细节的深度测量精度已达到0.1mm。配合公司的3D识别软件,可以达到99.5%以上的识别正确率和极强的防伪能力,技术水平国际领先。此外,与市场需求更契合的、适合大批量现场应用的中高精度三维全脸照相机也处在研发过程中。在虚拟现实领域,新产品中"数字化天象厅"已实现销售。部分人脸识别和虚拟现实新产品还将在下半年进入市场,预计在年底前新产品能够实现盈利。

盈利预测及评级:我们预计2016~2018年公司营业收入分别为3.40亿元、4.42亿元和5.74亿元,归属于母公司净利润分别为4659.5万元、5396.1万元和6591.2万元,按最新股本计算每股收益分别为0.21元、0.24元和0.29元,最新股价对应PE分别为163倍、141倍和116倍。维持"持有"评级。

风险因素:新业务产业化进程受阻;人脸识别、虚拟现实领域竞争加剧。

海康威视:上半年业绩稳健增长,符合预期,下半年退税将会推高全年业绩增速

类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲

结论与建议:

公司业绩:公司2016H1共实现营业收入125.5亿元,同比增长28.1%,录得净利润26.1亿,同比增长18.1%,EPS为0.43元,公司业绩符合预期。其中Q2单季公司实现营业收入73.5亿,同比增长33.4%,录得净利润14.6亿,同比增长25.9%。公司同时预计2016年Q1-Q3净利润将同比增长10%-30%,我们以此测算公司Q3单季净利润将YOY-1.5%至+46.7%。

国内业务依旧承压,海外业务维持快速增长:由于目前国内宏观经济继续处于探底的过程中,公司国内业务也依旧承压。公司2016H1国内业务营收增速继续回落至25.6%(2015H1同比增长64.5%,2015H2同比增长36.2%),毛利率也同比回落4.3个百分点至37.0%。海外业务则是在公司的本土化建设以及渠道拓展,2016H1的营收增速依然可以维持在40%的水平。毛利率也是维持在47.7%,与前两年相同。

综合毛利率下滑,费用率稳定:公司2016H1的综合毛利率为40.1%,较2015H1回落2.8个百分点,主要是由于低毛利的重庆工程项目进入结算周期所致。三项费用率为19.01%,与2015H1基本相当。

已取得重点软件行业认证,预计退税款将在下半年确认:公司已被继续认定为国家重点软件企业,所得税率将继续按照10%计缴,公司2015年及2016年上半年按照15%计缴所产生的退税款预计将会分别于今年Q3和Q4确认,我们预计公司全年的所得税率将会降至8%左右,将会推高公司今年净利润的增速。

积极拓展机器人、汽车领域的视频技术:公司自去年发布工业相机进入机器人视频领域后,于今年与国开发基金共同增资公司子公司"海康电子",公司将在机器人视频领域持续发力。另外,公司还与海康威视股权投资合伙企业(公司核心员工跟投长兴业务平台)共同出资成立"海康汽车",预计将会在辅助驾驶、智能汽车供应链上进行布局。

盈利预期:我们预计公司2016年、2017年实现净利润76.9亿元(YOY+31.0%)、92.6亿元(YOY+20.5%),EPS为1.26、1.52元,当前股价对应2016、2017年动态PE分别为20X、16.7X,维持"买入"建议。