半导体及国产化:长电科技、华天科技、耐威科技、火炬电子、艾派克。

智能驾驶及新能源:星宇股份、法拉电子、得润电子、欣旺达、双林股份。

消费电子新趋势:中颖电子、昊志机电、珈伟股份、大族激光、长盈精密。

LED及转型:洲明科技、艾比森。

风险提示

行业景气度下滑的风险;竞争加剧的风险。

长电科技

长电科技:封测”巨人”值得期待

长电科技 600584

研究机构：海通证券 分析师：陈平

强强联合,协同彰显。公司拟以15.36元/股发行股票购买大基金及芯电半导体持有的长电新科、长电金朋100%股权。同时公司拟以17.62元/股向芯电半导体发行股票并募集配套资金26.55亿元。交易结束后,公司将合计持有星科金朋100%股权,同时中芯国际也将成为公司第一大股东。星科金朋拥有半导体封测领域最先进的SiP、eWLB技术,并拥有Marvell、MTK、AVAGO等国际顶尖大客户,长电是国内半导体封测龙头企业,收购星科金朋后,高端产能、客户补足,未来双方将在技术、采购、市场等方面充分整合、协同。若考虑日月光、矽品合并因素,公司收购星科金朋后已跃居全球第三大封测厂,封测“巨人”横空出世,前景值得期待!

星科金朋盈利预期将持续改善。星科金朋过去亏损与其市场策略有关--绑定高端客户,只做高端订单、放弃中低端订单,导致长期产能利用率不足、难以实现规模经济。长电拟入主后,星科金朋韩国厂、新加坡厂、上海厂都已经处于盈利改善通道:(1)星科金朋韩国厂因高通订单流失造成产能利用率低,长电计划为韩国厂导入国内IC大客户,预期将改善韩国厂盈利情况;(2)上海厂2016年3、4月份已经实现盈亏平衡,且上海厂归公司管理,上海厂当前的技术实力已经能充分满足国内中高端封装的需求,未来可以预期公司将为上海厂持续导入国内大客户;(3)新加坡厂先进封装及焊线封装均有涉足,未来焊线封装等低端产能有望整合至长电旗下,以期降低成本、提高效益。

日月光、矽品合并,公司有望受益大客户转单需求。全球第一大半导体封测厂日月光与前第三大封测厂矽品拟合并,二者当前约合计占据全球30%封测份额,合并后,预计苹果等大客户将会分散封测订单,长电收购星科金朋后高、中、低封测产能已无短板,预期将受益这一趋势。

盈利预测。我们预计公司收购星科金朋后,将形成有效协同。长电利用本土优势持续向星科金朋导入国内大客户,提升星科金朋订单量并产生规模效应、改善盈利。综合来看,我们预计公司2016~2018归母净利润分别为2.35、7.21、11.85亿元,对应EPS分别为0.23、0.70、1.14元/股。结合可比公司估值,给予公司2016年82x PE,对应目标价18.86元。首次给予“增持”评级。

不确定性分析。收购星科金朋后整合低于预期。

七星电子

七星电子:大订单助力业绩增长,半导体龙头蓄势待发

七星电子 002371

研究机构：东北证券 分析师：王建伟

事件:

公司于8月17日晚间发布2016年上半年年报。上半年公司实现营业收入4.97亿元,比去年同期增长56.14%;实现归属于上市公司股东的净利润为2072万元,比去年同期增长3.46%。

点评:

光伏与半导体设备竞争力加强,大订单助力下半年维持高增速。公司是国内电子装备及高精密电子元器件领域的研发生产制造的领先企业之一。2016年上半年,得益于公司光伏设备销量提升及半导体领域竞争力提升,公司营收大幅提升。国家重大专项结项导致相关资产摊销和折旧费用的增加,公司归母净利润增速有所滞后。2016年7月20日,公司与银川隆基硅材料有限公司签订了《设备买卖合同》,银川隆基购买公司生产的单晶炉设备,合同总金额1.61亿元,占上半年营收32%,对下半年业绩增厚明显。

牵手北方微定局已成,半导体设备龙头蓄势待发。公司以发行股份的方式购买北京电控、七星集团、圆合公司和微电子所合计持有的北方微电子100%股权,于2016年6月30日获证监会批准。在产业链转移与国家政策支持的大背景下,并购整合是近年来半导体行业的主旋律之一。公司是国内少有的半导体设备上市企业,依托大基金完成对北方微的收购凸显了其平台价值。我们认为,未来公司将充分发挥半导体设备整合平台价值,对国内外优质企业进行整合并购,实现半导体设备技术积累的弯道超车。

维持“买入”评级。我们看好公司并购北方微增强自身技术竞争力且作为半导体设备上市平台,通过行业整合实现迅速成长。考虑北方微并表因素,预估公司2016-2018年EPS分别为0.24、0.31、0.40元,维持买入评级。

风险提示:公司并购整合效果不及预期。