收购GEA协同效应明显。短期公司从6月6日开始合并GEA，收购日至9月底GEA贡献收入人民币143.5亿元、贡献归母净利润人民币3.17亿元，3季度利润考虑了合并发生的一次性4亿费用（并购费用放在非经常性损益），因此Q4一次性费用会大幅度减少，预计归母净利润提高。GEA保持预期范围内，利润会保持稳定在10%左右增长。GEA与海尔协同效应明显，之前预期成本协同3年释放10亿，收入协同100亿在5年内释放。1）收入协同：从研发企划入手，成立了两个专门工作团队-690全球研发企划委员会，由GEA的CPO牵头负责，把海尔新的产品平台放在美洲市场，把GEA的产品平台放在海尔现有渠道的中，目前10月实现有10多亿。双方联合开发品牌，冰箱洗衣机方面测算20多亿收入的协同效益规模。2）成本协同：以压缩机采购为例，公司对全球13家厂主要压缩机厂商进行统一采购，降低采购成本。灶具方面：总部也成立团队会负责专门落地项目。市场竞争力方面：双方品牌协同进一步融合，协同作战，发挥优势。

公司高端产品比重大，原材料涨价对公司影响相对较小。原材料今年10月份以后，钢板价格上升、化工原材料、铜价小幅上涨，公司采取调整产品结构策略，增加高毛利产品，三季度在原材料上升时，公司原有业务毛利率提高了1.2%，此外公司新上市的产品定价会考虑原材料价格因素。

盈利预测与估值。我们维持公司2016年—2018年每股收益0.74元、0.91元和1.05元的盈利预测，对应动态市盈率分别为15倍、12倍和10倍，公司国内零售端转型推进，卡萨帝高端品牌增长快速，收购GE家电开启国际运营新阶段，维持“增持”投资评级。

东软集团：业绩符合预期，积极推动商业模式创新

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平 日期：2016-08-30

收入和业绩平稳增长，符合预期

报告期内，公司实现营业收入33.82亿元，同比增长6.98%，主要受益于系统集成及软件业务收入同比增长9.7%所致;实现归属上市公司股东净利润9348万元，同比增长3.73%，主要是由于期间费用率由2015年同期的32.9%上升至34.4%以及政府补助增加带来营业外收入增加所致。此外，医疗系统产品业务收入同比下降3.4%，综合毛利率34.3%，保持稳定。

汽车电子市场份额持续提升，无人驾驶领域布局持续推进

公司在汽车电子领域拥有深厚的技术积累和大量高端客户资源，2015年与阿尔派电子合资成立东软睿驰子公司，专注于高级驾驶辅助系统、汽车自动驾驶系统等产品的开发及销售业务;2016年与四维图新签署战略合作协议，在地图数据和动态交通信息、无人驾驶技术等多个方面展开合作。报告期内，公司在智能汽车、ADAS等领域市场份额持续提升，车载量产业务深化与长安、华晨等客户的合作，IVI、T-BOX等产品覆盖十余家汽车厂商客户，新能源汽车服务平台“氢氪出行”进入试运营，无人驾驶领域布局持续推进。 　

基于优势积累，积极推动商业模式创新

公司是医疗IT领域龙头，拥有1.2万TB医疗影像数据，区域医疗信息平台覆盖30多个省市，社保核心系统占有50%以上的市场份额，具有深厚的客户及市场优势积累。报告期内，公司PACS、LIS等产品市场份额持续提升，大象就医云应用实现11家医院成功上线，面向大型三甲医院的新一代医院核心业务平台RealOneSuite在澳门镜湖医院成功试运营，智慧城市项目在邯郸、宜昌等地全面实施，互联网保险业务实现产业对接，基于客户及数据基础的商业模式创新积极推进。

估值与评级：