黄河旋风公司深度报告：进军工业4.0，“老树新芽”齐焕发

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华，熊哲颖 日期：2015-08-18

　　投资要点：

　　收购明匠智能，进军工业4.0。公司5月21日公告拟以发行股份方式，购买上海明匠智能系统有限公司100%股权，同时拟募集配套资金4.2亿元，用于黄河旋风宝石级大单晶金刚石产业化项目、补充明匠智能营运资金及补充黄河旋风流动资金。

　　“明匠智能-最接地气”的中国工业4.0企业。明匠智能是国内较早从事工业4.0、智能制造研发和实施的企业。公司自主研发的信息采集板卡可以嵌入现有设备的控制柜，采集工业现场设备的开关量信号，模拟量信号，无需更换任何制造设备，较好的解决国内低端（电气化）生产设备与先进工业4.0技术之间的信息对接问题;公司自主研发的MES系统可以确实准确地实现设备的监控和控制。与西门子、三星等国际厂商相比，明匠智能的工业4.0改造方案更加适合中国国情。

　　明匠智能15年业绩迸发。明匠智能起步于汽车制造业智能升级，目前正在大力拓展家电、3C、钢构领域。根据公司网站披露，2015年一季度公司销售额接近14年全年，预计全年增长200%以上。15年全年完成3000万的承诺利润应该较为轻松，按照公司13-14业绩的增长趋势，我们预计，公司15年全年实现净利润有望突破5000万元。

　　黄河旋风主业稳定。黄河旋风15年上半年实现营收8.48亿元，同比增长4.84%;净利润1.05亿元，同比下降7.30%，受宏观经济下行影响，公司业绩基本符合预期;14年募投项目发行完成、15年募投项目蓄势待发;公司董事会7月15日审议通过308万份股票期权，行权价格为22.18元/股，截止8月13日收盘，公司股价为20.49元/股，具有较高的安全边际;公司7月中旬公布两笔重大合同，合计销售额5.746亿元，占14年全年营收的34.57%，执行期均至2016年底，不排除15年内，公司有更大金额订单落地的可能。

　　盈利预测与估值分析。我们预计公司15-17年将实现收入20.05、26.30、32.30亿元，归属母公司净利润3.06、4.66、5.98亿元，摊薄后EPS分别为0.39、0.59、0.75元。考虑到自14年底以来的工业4.0升级热潮，以及2015年国务院正式公布了《中国制造2025》规划，明匠智能公司业绩15-16年大概率会继续保持高速增长，目前市场给予工业4.0公司普遍较高的估值，我们给予黄河旋风本部16年30倍PE（制造业估值），明匠智能16年40-60倍PE（工业4.0估值），对应总市值在154.5-183.9亿元，总股本按79194.50万股计算（包含此次增发的9691万股），未来6个月合理价值区间为19.51-23.22元，给予买入评级。

　　风险提示：新项目建设风险;市场开拓风险。