新开源2015年一季报点评：净利润增长137%，双平台业务齐扩张

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2015-05-04

　　事件：公司发布2015年一季报，营业收入6251.93万元，同比增长3.7%，营业利润1510.64万元，同比增长146.02%，归属于上市公司股东的净利润1303.87万元，同比增长137.35%，每股收益0.11元。

　　观点：

　　净利润增幅高于公司此前预计的100.24%-118.44%。公司募投项目5000吨PVP一期投产，销量同比提升，同时原材料价格持续低位运行，导致PVP贡献利润显著增长;欧瑞姿销售50余吨，贡献利润350余万元。以上因素是一季报业绩大幅增长的主要原因。

　　2015年业绩高增长无忧，预计经营计划超额完成的可能性大。公司预计2015年营业收入不低于3亿元，归属于上市公司股东的净利润不低于4000万元，欧瑞姿销售150余吨。公司PVP新产能投放之后，市场开拓顺利，预计市占率将持续提升;产品结构更加优化，中高端PVP逐渐打开海外市场，整体毛利率水平有进一步提升的空间。全球欧瑞姿市场规模约15亿元，行业进入门槛高，认证时间长，公司一季度欧瑞姿销售顺利是良好开端，其单吨利润高达6-7万元，一旦顺利进入国际日化企业的供应链体系，基于质量与成本上的明显优势，公司欧瑞姿销量将快速增加;募投项目2500吨产能如能全部投放市场，将贡献利润1.5亿元，业绩弹性极大。基于对PVP新增产能市场投放及欧瑞姿销售的乐观判断，预计2015年业绩超出经营计划的概率极大。

　　双平台业务齐扩张。公司通过收购致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期两平台业务均开始扩张。4月22日发布公告，拟与日本株式会社合同资源及光河株式会社发起设立合同新开源制药有限公司，公司持股40%，充分利用合作方的碘资源与医药销售渠道，提高聚维酮碘的产品质量，推动产品在日本市场的销售;并拟以自有资金设立全资子公司新开源（北京）医疗新技术发展有限公司，旨在抓住国家大力发展健康产业的机遇，整合相关资源，打造医疗研发与投资平台。预计双平台还将有持续扩张动作，奠定公司未来高成长预期。

　　结论：PVP新产能投放、欧瑞姿开拓市场顺利是一季度业绩大幅增长的主因，预计2015年业绩高增长无忧。公司致力于打造消费类特种化学品与健康医疗服务双平台，近期均有对外投资动作，预计未来将持续扩张。鉴于证监会核准工作目前尚未完成，盈利预测暂不考虑收购标的，预计公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.80元、1.22元，分别对应PE为114倍、70倍、46倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：收购进程低于预期的风险