Q2剔除投资收益后营业利润增长45%。部分投资者担心公司业绩持续低于预期,我们认为利润表只是暂时结果,公司上半年所得税为7171万元同比去年增长60%,大幅增长主要是公司所得税率暂按15%计算,上年同期母公司所得税率按10%征收所致。此外营业收入为8311万,同比下滑12%。真正经常性的(剔除增值税退税、所得税和投资收益后)的营业利润增长27%。公司服务业务较为乐观,营业利润(合并报表减去母公司)同比增长63%,2016年Q2剔除投资收益后营业利润增长45%,考虑到退税、所得税后,Q3大概率好于预期。

费用控制体现公司掌控力加强。公司上半年销售费用同比增长仅为6.9%,为近10年来最低。现金流方面5578万减值。存货自2011年至今首次同比下降,推测来自公司机具发售至客户。预收账款累积达到12.8亿元,一旦确认将显著影响公司业绩。现金流量表中员工工资增长40%,利润表没体现,值得投资者注意。

维持买入评级和盈利预测。预计2016-2018年收入分别为53.0、70.6和86.8亿元,净利润分别为10.2、12.2和15.7亿元,每股收益为0.63、0.76和0.97元。对应2017年为20倍。

广日股份

广日股份:电梯业务有所下降,期待外延拓展加速

广日股份 600894

研究机构：中信建投证券 分析师：郭泰,冯福章

事件

发布2016年半年报 报告期内实现收入20.32亿元、同比下降8.62%,营业利润3.61亿元、同比下降6.15%,归母净利润3.3亿元、同比下降6.05%,扣除非经常损益后归母净利润3.26亿元、同比下降6.9%。

简评

前半年电梯业务收入下降6.45%,但毛利同比基本持平

前半年广日电梯实现收入5.97亿元、同比下降9.32%、毛利率升0.9个百分点至22.97%,电梯安装及维保收入1.13亿元、同比增长12.5%,毛利率升4个百分点至29.66%。电梯业务合计实现收入7.09亿元、同比下降6.45%;毛利率24.03%,同比提升1.49个百分点;毛利1.7亿元,与去年同期的1.71亿元基本持平。

电梯零部件收入降约20%,物流和包装收入均降约9%

前半年公司电梯零部件业务收入8.11亿元、同比下降19.76%,主要因原料材料价格同比下降幅度较大,导致零部件售价下降。前半年仓储物流收入2.21亿元、同比下降9.25%,包装业务收入1.46亿元、同比下降9.22%。物流和包装业务毛利率较去年同期分别提升1.76和2.39个百分点。

预计后半年广日电梯有所回升,全年电梯净利润降5%

前半年虽然电梯业务、物流和包装业均下降,但毛利率均有小幅提升、期间费用有所下降,全资子公司广日电梯净利润仅下降4.2%。随着后半年发货量提升、安装及维保等服务业务持续扩展,广日电梯业绩将有所回升。但考虑到前半年公司持股30%的日立电梯(中国)净利润下降9.5%,预计全年公司电梯业务归母净利润下降约5%。

地铁屏蔽门和智能立体停车库有望成新的业绩增长点

公司持股65%的西屋月台屏蔽门(广州)去年签约郑州地铁一号线二期(10座站)和长沙地铁三号线(25座站)等项目,今年8月又与杭州地铁签订地铁二号线一期(26座站)。公司下属广日智能停车设备公司引进日本和德国先进技术,2015年已承接贵阳高端智能车库项目,后又与先控捷联、广州较真等公司共同打造“互联网+智慧停车系统”,首个实体项目已在运行测试。展望未来,地铁屏蔽门和智能立体停车库有望成为新的业绩增长点。

拓展智能制造装备业务,参与设立创新产业投资基金

公司以稳步发展电梯产业,拓展智能制造装备与服务为战略导向,致力于成为提供城市优质智能装备及解决方案提供商。2016年4月公司公告拟以2亿元现金参与“广州国资国企创新投资基金”,从而利用国资系统优势拓宽公司对并购企业的考察渠道,以提升外延扩展效率。