已实现偏度旨在观测单位时间收益相对均值的不对称性。偏度与股票区间涨跌无关;与通过怎样的路径实现最终的涨跌幅有关。若多数单位时间收益低于均值,则偏度为负;反之则为正。

已实现峰度用来观测单位时间收益相对均值的分散程度。若多数单位时间收益离均值较远,则峰度较高;反之则峰度较低。

已实现波动率、偏度和峰度对时间周期不敏感

基于5分钟数据,我们分别计算了已实现波动率、偏度和峰度。通过从周频率到月频率的研究,发现上述三因子在周度到月度范围内都是有效的选股因子。

已实现波动率、偏度和峰度对选股池风格不敏感

基于5分钟数据,我们比较了已实现波动率、偏度和峰度,分别在沪深300和中证500成份股内的过去10年的选股效果,发现上述三因子在不同成分股内表现均有效。

基于5分钟数据计算的波动率、偏度和峰度有效,用日数据则失效

我们对比了用不同周期计算波动率、偏度和峰度,发现基于5分钟数据计算的三因子为有效的选股因子,但用日数据则因子失效。

已实现偏度因子单调性良好

三因子中,已实现偏度因子的单调性表现良好。无论在周度还是在月度,随着偏度增加,下期收益显著降低。

高峰度未来相对收益低;高波动率未来相对收益低

与偏度比较而言,峰度和波动率则呈现出某种非单调的特征。高峰度时,下期收益下降比较明显;高波动率时,下期收益降低比较显著。