非公开发行促进落实业务转型与升级。2016年1月,公司公告拟非公开发行募集资金不超过133,000万元,用于1)建设面积约为13.1万平方米的文化创新创业孵化园区,强化大文化产业布局;2)增城国家文化产业基地项目(二期)建设,增加中高端钢琴产能,优化产品结构;3)全国文化艺术教育中心建设项目,打造全国性的珠江文化艺术培训和教育品牌;4)云服务平台建设,整合钢琴后服务市场资源;5)补充流动资金,增强公司资金实力。本次募投项目将有助于加快公司向文化服务业转型升级,同时进一步优化业务结构,增强公司竞争力,为公司整体战略实施提供有力保障。

风险因素

募投项目进度不及预期风险;钢琴制造业竞争加剧风险;文化产业扩张的经营管理风险;本次非公开发行审批风险。

盈利预测与投资建议

公司在做强钢琴主业基础上,积极延伸文化教育产业,同时把握钢琴后服务市场,构建“制造-租售-服务-教育”的产业链闭环,以实现公司做强钢琴主业、做大文化产业的战略目标。预期公司收购舒密尔后加大研发力度带来管理费用的持续增加,我们小幅下调公司2016-2018年EPS预测至0.17/0.21/0.26元/股(三年CAGR18.7%,原为0.18/0.22/0.30元/股),对应PE分为84/69/56倍,维持公司“买入”评级。