宏润建设

宏润建设告:PPP崛起进行时 轨交爆发弹性高

宏润建设 002062

研究机构：国泰君安 分析师：韩其成

本报告导读:

PPP/轨交爆发,公司体量小空间大;资质/经验/地缘优势兼具,料成轨交第一股,PPP项目落地提速;布局新能源出具成果,预期提升。提升目标价至10元,增持。

投资要点:

维持增持。PPP加速落地/轨交行业爆发/新能源布局深化,上调公司2016/17年EPS为0.25/0.37(原0.25/0.35)元。参考可比公司估值水平,并考虑公司PPP/轨交加速及布局新能源/充电桩的溢价,上调目标价至10元,对应2016年40倍PE,维持增持评级。

大行业,小企业,未来空间大。1)PPP规模大(总投资13.5万亿)/落地提速(示范项目落地率近50%)/参与度高(第三批示范项目申请数达1070个),其中轨交为PPP项目热门领域,入库项目超万亿;2)轨交行业将迎3年爆发期,投资年复合增速将达43%,未来3年轨交行业重点推进项目投资超1.6万亿,是2015年轨交3000亿投资的5.33倍;3)公司高纯度(轨交订单占比最高)/小体量(市值83.7亿,营收85亿),成长空间大。

PPP/轨交加速落地。1)最高资质(全国12家市政公用工程施工总承包特级资质企业之一)+丰富经验(布局城市已达15个)+地缘优势(长三角为轨交建设最热区域),有望成为“轨交第一股”;2)PPP订单落地提速,已承接PPP项目总金额近30亿,2016年1-7月公告订单中PPP订单金额占比44%,全年比例或达50%。

新能源深化布局预期提升。1)公司布局新能源较早,并已初获成功,现已具备80兆瓦光伏发电能力;2)国家大力扶植充电桩发展(政策+补贴),预计十三五期间市场规模将超1000亿,较“十二五”期间增长至少67%;3)公司公告称拟布局充电桩/站项目,延伸产业链,新能源布局逐步深化。

核心风险:轨交增速、公司轨交订单落地情况不及预期

腾达建设

腾达建设:进军轨道交通市场 PPP有望助收入高增长

腾达建设 600512

研究机构：广发证券 分析师：唐笑

核心观点:

轨道交通前景广阔,PPP模式有望助收入高速增长。

根据公司公告统计,截止8月5日,公司2016年订单(包括框架协议)已达81.43亿,是去年全年新增订单金额的153.48%,其中PPP项目订单额为去年订单的138.23%,按此订单签订速度,预计今年订单量将大幅增长。

募投资金将进军城市综合体。

腾达中心项目是公司借助在昆明鑫都韵城、台州汇鑫广场多个城市综合体运营经验上的成功,进一步拓展了公司城市综合服务业务。根据公司非公开发行A股股票预案,腾达中心项目建设期60个月,建成后目标实现销售收入45.08亿元,计划实现税后利润为9.48亿元。

积极转型,设立产业投资基金。

公司去年联合上海磐石设立了大消费产业基金。目前,公司与几个发起人一起拟设立氢产业发展基金。本次氢产业基金框架协议的签署可看做再次对新型领域的探索,体现了公司坚守主业与谋求创新发展的战略定位。

行业整体净利率存在改善空间,公司投资价值显现。