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恒生电子:1.0业务增长强劲,聚焦Fintech动向

恒生电子 600570

研究机构：华金证券 分析师：谭志勇

投资要点。

恒生电子公布2016年半年报:公司实现营业收入8.21亿元,同比下降9.67%:实现归属于上市公司股东净利润1.64亿元,同比下降22.27%。其中,二季度单季营业收入4.84亿元,同比减少23.76%,归属于上市公司股东净利润0.92亿元,同比减少34.17%。

传统1.0业务增长强劲,2.0业务收入大幅下降:上半年公司传统优势资本市场业务保持强劲的增长态势,今年资本市场的疲弱表现并没有影响该业务的增长,资本市场业务线总营收达到6.1亿元,同比增长45%。其中资管业务、财务业务和交易所业务都保持50%以上增长,成为公司1.0业务的亮点。受监管趋严影响,公司2.0业务收入大幅下降,互联网业务营业收入9452.22万元,同比下降75.97%。

我们认为,公司2.0业务产品服务已产出成果,未来随着监管放开,公司在该领域具有明显优势,可以带动公司业绩整体上涨。2015年HOMS和数米业务对公司业绩贡献较大,今年这两部分业务的调整已经纳入预期,同时恒生网络罚款于2015年计提完毕,该事项未尘埃落定,所以对2016年业绩不对造成严重影响。

研发支出持续加大,3.0部分业务已上线:上半年公司研发支出达到4.53亿元,同比增长51.07%。较高的研发投入保证了公司1.0产品线的持续竞争力,紧跟客户需求变化;推动了2.0创新业务服务上云的战略;打开了3.0业务的新局面,直投通、机构通等新的产品投入运营。

高度决定宽度,持续看好公司Fintech领域布局:目前公司唯一一家入选美国Fintech100强的中国企业,我们认为公司在Fintech领域已经占据先发优势,在多个细分领域市占率绝对领先,未来IT技术将从后台走向前台,利用IT技术推动业务,成为金融科技公司业务增长的新亮点,打开利润想象空间。同时恒生电子积极研发区块链技术在金融领域的应用,努力实现商业落地,公司参与发起金链盟,牵头研究区块链票据管理课题和以太坊轻钱包课题,同时参与中证信用负责牵头研究的区块链信用服务课题,公司走在新一轮科技革新的最前沿。

投资建议:我们看好公司在金融领域的龙头地位,以及未来3.0业务的空间打开。

我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.92、1.19和0.87元。给予买入一A建议,6个月目标价为73.6元,相当于2016年80倍的动态市盈率。

风险提示:新业务推广低于预期:政策收紧的影响;资本市场表现不佳的影响。