马钢股份

马钢股份:合钢关停影响当期,毛利提升助力全年

马钢股份 600808

研究机构：东北证券 分析师：王小勇

中报业绩

公司2016年上半年实现营收210.01亿元,同比减少10.4%;实现归属上市公司股东净利润4.53亿元,同比扭亏为盈;实现EPS0.059元。

业绩评论

【1】合肥钢铁关停对当期营收及费用影响较大。公司上半年关停合肥公司长材产线,导致营业收入和营业成本同比分别减少10.4%和19.7%。同时由于合肥公司关停,生产人员工资费用由制造费用全部转入管理费用,人员补偿金亦计入管理费用,导致管理费用同比增加2.25亿元,同比增加27.4%。加上研发支出同比增加9224万元,公司上半年费用负担较重。

【2】产品毛利率同比大幅提高确保扭亏为盈。上半年公司各类产品毛利率均有所提升,板材、长材、轮轴毛利率分别为14.30%、15.02%和19.26%,同比分别增加9.63、14.52和5.2个百分点,整体综合毛利率达到14.58%,同比增加11.21个百分点,毛利改善状况超预期,对全面业绩将有较大助益。毛利率的大幅提升,一方面是由于公司降本增效,精益运营,但更多受益于二季度钢材价格同比涨幅较大。

【3】下半年预期业绩仍有支撑,同时轮轴需求有望爆发。从7、8月份钢铁价格走势看,三季度业绩仍有较好支撑。7月份扁平材同比涨幅22%,8月份达到33%;7月份热卷同比涨幅27%,8月份达到39%,三季度业绩向好确定性较大。同时公司轮轴为车轮产业龙头,高铁轮轴产业稀缺标的,由于铁总认证通过在即,预期年后高铁轮轴需求将爆发,公司产品及产业链优势明显,进口替代时机已经成熟。

公司作为改革试验区安徽省内最大钢铁企业,在集团资产证券化率偏低背景下,有望获得优质资产注入,从各方面看上国企改革预期强烈。

【4】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为8.69、10.94、17.17亿元;EPS分别为0.11、0.14、0.22元,当前股价对应P/B为1.18X,1.12X,1.03X,维持增持评级。

【5】风险:宏观经济形势及去产能进度未达预期,钢材价格剧烈波动,高速轮轴认证进度滞后。

河钢股份

河钢股份:中期业绩同比回升,关注河北去产能进展

河钢股份 000709

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇

报告要点

事件描述

河钢股份发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入379.11亿,同比下降10.65%;营业成本332.76亿,同比下降12.13%;实现归属母公司净利润为4.09亿,同比增长14.57%,对应EPS 为0.04元;

其中,2季度公司实现营业收入200.81亿,同比下降1.92%,1季度同比增速为-18.80%;营业成本173.18亿,同比下降3.99%,1季度同比增速为-19.53%;2季度实现归属母公司净利润2.92亿,同比上升74.66%;2季度EPS 为0.028元,1季度 EPS 为0.011元。

事件评论

行情好转叠加降本增效,中期业绩同比回升:公司上半年归母净利润同比增长14.57%,其中扣非后归母净利润同比增长27.34%,主要源于行情好转叠加降本增效:1)在检修等压制产量及钢价同比下滑的带动下,公司上半年收入同比减少10.65%,不过受益于矿价跌幅更大及降本增效持续推进,公司上半年毛利率同比增加1.47个百分点,并最终促使上半年公司毛利润同比增加0.72亿。2)吨钢数据来看,公司上半年吨钢收入2763元,同比增加104元,吨钢成本2425元,同比增加52元,吨钢毛利338元,同比增加52元,其中吨钢收入同比改善,应主要源于钢市行情整体好转,而吨钢成本增幅较小,则与挖潜增效不无关系。3)利息支出减少使得公司上半年财务费用同比减少1.46亿元,也贡献公司业绩增量。

其中,受益于行情好转及生产逐步回升,公司2季度营业收入同比降幅进一步收窄至1.92%,环比增长12.63%,并最终带动公司业绩同环比明显改善。

去产能重地钢铁龙头,受益于区域性集中度提升:公司地处钢铁产能重镇河北,也是全国钢铁供给侧改革去产能重点地区。河北省计划未来淘汰落后产能4913万吨,近期出2016年详细去产能计划表,其中包含有较多在产产能,存在一定超预期成分,随着区域性钢铁产能集中度提升,公司长期发展将受益于此。

预计公司2016、2017年EPS 分别0.06元和0.06元,维持“买入”评级。