中国建筑:主业发展稳健 中期净利增长兑现预期

中国建筑 601668

研究机构：长江证券 分析师：范超

报告要点

事件描述

中国建筑发布2016年中报,报告期实现营业收入4696.95亿元,同比上涨13.53%,毛利率10.24%,同比下降2.02%,归属净利润161.00亿元,同比上升17.24%,EPS0.54元;据此计算,公司2季度实现营收2556.31亿元,同比上涨16.21%,毛利率10.02%,同比下降3.14%,归属净利润97.20亿元,同比上升19.89%,EPS0.32元。

事件评论

营改增受益叠加金融资产增值,业绩兑现预期:报告期公司扩大经营规模,营业收入同增13.53%。盈利能力方面,经济下行,行业内竞争加剧导致公司毛利率同降2.02%。费用方面,职工薪酬等费用支出增加,管理费用同增6.76亿元。同时,营改增影响显著,营业税金及附加较去年同减72.67亿元;此外,金融资产增值使得公允价值变动损益同增13.89亿元。综合来看,营改增叠加金融资产增值影响突出,最终净利润161.00亿元,同增17.24%,实现预期的15%以上的增速。

主业稳健发展,国改焕发活力:报告期内,房屋建筑工程新签合同额同比增长9.6%;房地产业务“去库存”成效显著,销售额同比增长18.4%,新增土地储备301万平米。近期获央企信息公开试点,国企改革再度发力,后续降本增效可期。

PPP 经验丰富,基建业务前景可期:截止目前,公司基建业务中PPP项目占比48%,PPP 项目建设经验丰富。同时,公司与辽宁等多个地方政府签署战略合作协议。考虑到PPP 将成为基建的主要模式,公司基建业务的竞争优势有望进一获得巩固,未来发展空间仍然较大。

受益“一带一路”,海外业务大有可为:“一带一路”政策效应初显,报告期公司 “一带一路”沿线市场新签合约额近 50亿美元。同时,公司成功进入肯尼亚、新西兰等 6个新国别市场,着力开拓中南美洲市场。在公司不断发力拓展海外市场之下,未来海外业务将快速发展,且海外市场毛利率相对较高,将成为公司利润增长的亮点。

预计公司2016、2017年的EPS 分别为1.02元、1.20元,对应的PE分别为6倍、6倍,给予“买入”评级。