质子交换膜是燃料电池的核心零部件，技术壁垒最高，全氟磺酸膜是质子交换膜商业化主流；目前全氟质子交换膜主要集中在美、日、加、中四国。我国东岳集团拥有年产500吨的全氟磺酸树脂生产能力，成为继美国之后世界上第二个拥有全氟质子膜技术的国家。我们认为燃料电池膜材料国产化势在必行，有望受益于燃料电池行业爆发，给予行业“推荐”评级。(中国证券网)

德威新材

德威新材:设子公司进军燃料电池领域,一核两翼构建未来

德威新材 300325

研究机构：国联证券 分析师：石亮

设立全资子公司进军燃料电池领域,深化新能源战略布局。燃料电池作为21世纪清洁能源解决方案之一,实用性及可行性已得到不断突破和验证。目前以氢燃料电池系统为汽车动力装置的燃料电池车,其动力性能、续驶里程、加速性能、低温启动等特性均可与传统内燃机相媲美,并可实现零污染排放。公司此次设立德威互兴氢能涉足氢燃料电池领域,是公司“两新”(新材料与新能源)发展战略的进一步深入探索,与此前公司设立“开曼基金”投资境外新能源电池技术领域、增资贵州特车公司整合新能源汽车产业链的战略布局相契合。目前国内燃料电池领域相关企业虽然数目众多,但多为小规模经营,技术实力较为薄弱。公司通过布局燃料电池领域,并购海外技术成熟企业,将有助于燃料电池技术成果相互转移,使得公司新能源业务协同互补,在国内燃料电池领域建立起领先地位。此外,国家政策的明朗化也为公司发展燃料电池指明了方向:发改委、能源局今年4月印发了《能源技术革命创新行动计划(2016-2030)》,重点部署了氢能与燃料电池技术创新等15项任务。最后,考虑到燃料电池仍处于尖端研究领域,尚未形成成熟的市场,德威互兴氢能实现大规模盈利仍需一定时日,公司更多的是将其作为战略储备,确立起市场领先地位,以便未来实现厚积薄发,成为公司重要利润增长点。

电缆料龙头地位稳固,产能释放有望带来业绩爆发。公司具有行业领先的生产规模以及丰富的产品线,拥有美国UL检验机构产品安全认证,同时也是我国少数集美标、德标和日标于一体的汽车电线绝缘料合格供应商,是国内电缆料龙头企业。受益于首发募投项目“年产1.8万吨新型环保电缆料项目”的全面达产,公司2015年产品销量同比增长32%,综合毛利率由2014年的12.6%增至13.4%。2016年,公司安徽滁州9.8万吨高端产品超募项目将开始投产,总产能扩增至20万吨左右,与2015年相比几乎翻番,投产后将确立公司超高压领域国内领先地位,同时打开进口替代空间。随着新一轮高端电缆料产能分批释放,公司产品结构不断优化,2017年业绩有望进入释放期。

多元化布局,一核两翼构建未来。公司在坐稳电缆料龙头地位的同时,一直都在不断推进业务的多元化布局。2015年11月公司成立苏州德威商业保理有限公司,加快供应链金融业务的探索,结合此前控股的工讯科技与捷报信息,其优质的行业数据库以及强大的数据分析能力协助上市公司进行风险控制,相较其他上市公司保理布局更为完善。预计公司未来将会继续扩大商业保理业务规模。2015年12月公司与航天汽车、信达凯利签署合作协议,拟以现金12573万元增资贵州特车获得30%股权,切入军工新能源领域,德威互兴氢能的设立更是公司对新能源战略布局的深化。

至此,公司已形成电缆料为主业,供应链金融、军工新能源为两翼的产业格局,为未来发展壮大奠定坚实基础。

盈利预测与估值。预计公司2016~2018年的EPS分别为0.25、0.34、0.42元,对应最新收盘价PE分别为78X、57X、46X。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:燃料电池产业布局低于预期、新增产能消化不及预期、海外并购进展慢于预期

富瑞特装

富瑞特装:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行

富瑞特装 300228

研究机构：国海证券 分析师：代鹏举

近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。

调研要点:

借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。

液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。

携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。