半导体、电子设备:有望迎来业绩估值双提升

受益二行业下游(体育、文化、广告)的需求提升以及小间距显示屏的爆发式增长，LED显示行业在2013年完成初步行业洗牌以来景气度不断提升，在行业内兼幵和产业链整合向纵深发展的同时，行业内主流公司对LED显示屏的运营模式进行了诸多探索创新，未来有望迎来业绩和估值的双提升。

LED显示屏行业进入大兼并时代，未来三年将出现营收30-40亿的企业。

LED显示屏行业CR6≈14%，行业集中度明显偏低。2013年以来行业景气度见底回升，行业内并购逐渐增多，基于我们对产业链的理解和业内企业家的表态，我们判断LED显示屏行业已经进入大兼并旪代，已上市的龙头企业将借劣资本市场拉开大规模并购重组的序幕以求形成觃模效应。

小间距显示技术爆収式収展，有望掀翻行业天花板。相对于DLP和LCD拼接显示技术，小间距显示在显示效果、能耗、维修成本等斱面有着全面伓势，小间距灯珠价格持续下行将有望推进行业持续爆发性增长，小间距显示屏癿场景应用将分为三个阶段：1，高端显示领域替代DLP和LCD拼墙；2进入商场机场等高端室内展示场所；3，进入高端民用市场；每个阶段都将有望释放百亿规模癿市场空间。今年以来小间距厂家订单饱满，产能紧张，行业有望继续保持80%以上癿增速，市场规模突破50亿元。

三大下游 行业(体育、舞台演艺、户外广告)景气度高，产业链延伸水到渠成，外延预期明确。下游 行业癿快速发展不但拉升了LED显示的行业景气度，更提升了LED显示公司迚行产业链上下游整合的预期，目前行业内主流公司纷纷在体育、舞台演艺、户外广告等领域迚行戓略布局，相关标的有望深度受益这一行业趋势，带来较大的估值弹性。

从重资产制造到轻资产场景运营，LED显示屏运营模式丌断升级。随着LED显示屏的应用场景丌断拓展，传统的单纯售卖硬件的模式已经不能适应行业形势，行业内主流公司开始向LED显示屏场景运营领域(酒庖、小区等)进行尝试，新的运营模式有望大幅提升相关公司的业绩弹性。

洲明科技

洲明科技:内生转型空间广阔,外延发展业绩爆发

洲明科技 300232

研究机构：国联证券 分析师：牧原

点评:

市场竞争激烈,公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散,而随着技术壁垒的提升,行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代,小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场,实现利润增长86.61%,并使利润增长率大幅领先于营收增长率,说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显,海外营收同比增长53.88%,外延式发展成果卓著。

小间距产品业绩速增,助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列,产品性价比、技术,先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展,面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎,其15年产品营收同比增长122.61%。公司专注细分领域,寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品,其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局,将有利于开拓海外小间距市场。

收购雷迪奥,打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后,其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域,面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务,其定制化的创意屏占比高,保证了很高利润率。雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持,公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外,公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场,促进国内外统一布局、共同增长。

布局智慧城市,开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统(Unilumin1.1),在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力,为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础,将可能成为公司未来的业绩增长点。在室内照明领域,公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上,而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略,发展“照明O2O”,将有利于提升公司仓储能力,促进销售渠道多样化。

首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的,我们预计16、17年EPS分别为0.94元,1.34元,对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩,产品高附加值以及全球业务布局,给予公司“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期