巨力索具调研报告：低点已过，业绩有望反弹

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：张敬华

投资要点

业绩低点已过，反弹或将来临。

尽管公司2015年业绩仍旧惯性下滑，归母净利润下滑15.86%，但从行业下游进入到2016年之后的表现来看，无论是固定资产投资，还是建筑业的投资增速，均较去年有一定程度的回升，宏观经济触底的迹象已经开始显现。

此外，公司公布的一季报显示，公司2016年一季度实现营业收入3.58亿元，同比增长7.08%;归母净利润为1112.4万元，同比增长20.1%;实现EPS为0.012元/股，同比增长20%。这一系列的财务数据也充分印证了公司业绩在2015年已经触底的推论，我们预计2016年全年的盈利将较去年大大改善，业绩反弹可期。

优化产品结构，积极向军工和核电领域拓展。

与此同时，公司也继续优化自身的产业结构，积极向军工行业和核电行业拓展。在军品方面，公司成功研制了“军品专用装备运输类捆绑加固器”，并在去年实现了军品超亿元的收入，极大地改善了公司的业务结构，在当前我国已经将“军民融合”上升为国家战略的情况下，预计公司未来军品业务或将持续快速发展，并将军品业务收入比重提升至20%以上，最终成为公司新的利润增长点。在核电方面，公司同样将产品从之前的单一吊装转型至核电设备，充分地把握住十三五期间我国核电站建设的高峰期，以进一步增加公司的利润。此外，公司还将加强工程类项目的拓展，以此提高公司产品整体的毛利水平。

盈利预测与投资建议。

公司除了内生性的增长之外，还积极寻求外延式的发展机会。公司在年报中明确提出，要“结合未来市场需求方向，恰当实施对外投资计划，以寻求新的利润增长点”。我们看好未来公司在产业链上下游进行的外延式发展机会，这也将最终增厚公司的业绩。因此，我们提高公司的投资评级至“买入”，预计公司2016-18年将实现EPS分别为：0.09、0.11和0.12元/股，对应PE分别为：66X、54X和49X。

围海股份：联手影视界大咖，推进文娱第二主业

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：金嘉欣，苏多永

公司出资成立橙乐新娱，投资方向符合预期。拟成立子公司橙乐新娱注册资金5000万元，围海股份拟出资3250万元，持股65%，自然人岳晓湄、钟京燕分别出资1000万元和750万元，持股比例为20%和15%，围海股份控股橙乐新娱。筹建子公司拟经营范围为影视策划、组织文化艺术交流活动、设计制作广告及影院投资等，投资规模及投资方向符合预期。

联手影视界大咖开拓文娱第二主业，大幅降低试错成本。网络公开信息显示，橙乐新娱第一自然人股东岳晓湄曾任星美集团总裁，现任私募影视基金一壹基金执行董事，是中影星美的核心创始人，是一位具有丰富的院线管理、影视项目投资运作及影视创作经验的资深电影人。背靠岳晓湄自身丰富经验及背后的资源，围海股份投身文娱第二主业的成功几率大幅提升。

PPP订单助力传统主业，后续第一主业稳增长可期。公司在手订单充裕，4月份以来，公司新增PPP订单合计超过21亿元，其中《瑞安市丁山三期西片围涂工程施工I标（北区片一阶段）工程施工标》订单1.44亿元，《宁海智能汽车小镇基础设施PPP项目》订单总额约20亿元，超过90亿元的在手订单为公司持续稳增提供保障。

投资建议：公司今明两年传统主业业绩保障充分，目前开拓文娱第二主业迈出第一步，联手文娱界大咖增强第二主业确定性。我们暂时维持对公司业绩预估，预计2016-2018年公司EPS分别为0.21元、0.26元和0.30元，对应5月30日收盘价，动态PE分别为45倍、37倍和32倍。我们认为公司业绩低点已过，受益PPP传统主业保持稳定增长，转型文娱迎来第二利润增长点可期，公司或迎来新的快速成长期，给予50-60倍估值，对应市值约80亿元-96亿元，目标价12元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：公司主要面临订单增长低于预期、工程进展缓慢、客户违约、转型低干预期等风险。