浙江鼎力:三季报业绩超预期,龙头加速成长

浙江鼎力 603338

研究机构：申万宏源 分析师：林桢 撰写日期：2018-11-02

事件:公司于2018年10月29日公告三季报,2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%)。

业绩增长超预期,单三季度增长加速。1)业绩增长持续超预期:公司2018Q1-3实现营收13.26亿元(+53.1%),实现归母净利润3.96亿元(+74.1%),超预期。公司业绩快速增长主要由于微型剪叉技改项目投产带来销量的爆发,以及国外需求持续火爆。2)单三季度业绩增速加快:单三季度公司实现营收5.40亿元(+72.6%),归母净利润1.91亿元(+144.8%),单季度业绩增速不断加快。

利润率水平环比改善,现金流快速增加。1)利润率水平改善:2018Q1-3公司销售毛利率为40.66%,同比-2.26pct,环比+2.03pct,连续两个季度环比改善;期间费用率为6.39%,同比-4.74pct,环比-3.61pct,成本控制能力增加,其中财务费用为-2093万元,同比-314.0%,主要由于汇兑收益及利息收入增加所致;销售净利率为29.87%,同比+3.60pct,环比3.73pct。2)现金流快速增加:2018Q1-3公司经营活动产生现金流净额为4.42亿元(+156.2%),公司现金流快速增加;存货为2.80亿元(+35.8%),销售火爆导致公司存货稳定增加。

产品结构不断优化,微型剪叉、臂式产品同时放量。1)微型剪叉:公司的“年产15000台智能微型高空作业平台技改项目”已实现量产,该产线每8分钟下线一台设备,大幅提高生产效率,推动新产品微型剪叉快速放量,2018H1公司剪叉式产品销售10274台(+67.5%)。2)臂式:公司在高价值量的臂式产品也实现突破,2018H1臂式产品销售258台(+160.6%)。公司“大型智能高空作业平台建设项目”现已处于厂房建造阶段,预计2019年建成,投产后可新增3200台大型智能高空作业平台的产能,有效提升公司臂式产品的生产能力,为公司未来高端化的发展提供良好支撑。

估值与评级:上调盈利预测,维持“买入”评级。公司作为专注于高空作业平台的行业龙头,在国内无直接竞争对手,未来将直接受益于高空作业平台渗透率的全面提升,占领国内中高端市场。同时,公司通过双品牌战略积极拓展海外市场,随着品牌和规模效应的提升,公司有望进一步拓展全球市占率。公司业绩持续超预期,上调盈利预测,原预计2018/2019/2020年公司实现归母净利润为3.96/5.65/7.40亿元,现预计4.95/6.70/9.07亿元,对应EPS 为2.00/2.70/3.66元,对应PE 为24/18/13倍,维持“买入”评级。