近日，工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通发放了5G系统中低频段试验频率使用许可。其中，中国电信和中国联通获得3500MHz频段试验频率使用许可，中国移动获得2600MHz和4900MHz频段试验频率使用许可。5G系统试验频率使用许可的发放，有力地保障了各基础电信运营企业开展5G系统试验所必须使用的频率资源，向产业界发出了明确信号，将进一步推动我国5G产业链的成熟与发展。
下一步，工业和信息化部将积极指导各基础电信运营企业做好5G系统试验的基站部署，开展好5G系统基站与同频段、邻频段卫星地球站等其他无线电台站的干扰协调工作，确保各类无线电业务兼容共存，促进我国5G产业的健康快速发展。
烽火通信:ICT转型的光通信专家,有望受益5G建设
烽火通信 600498
研究机构：国联证券 分析师：曹亮 撰写日期：2018-11-19
业绩稳定的光通信全产业链专家。
公司是国际知名的信息通信网络产品与解决方案提供商。经过多年的稳健经营,公司已经跻身全球光通信最具竞争力企业十强。公司提供的产品范围涵盖光通信全产业链,能够为客户提供一体化的解决方案。
流量增长和5G建设拉升光通信设备和光纤光缆的需求。
移动流量消费呈现快速增长,增加了运营商对城域网承载能力提升的需求,OTN系统下沉到城域网拉动光通信设备需求。5G建设大规模周期即将到来,公司积极备战5G,今年6月发布了面向5G的云化网络解决方案。同时,公司承建了武汉移动5G承载试验网,作为公司方案的示范项目。公司光棒产能在2019年逐步释放,将对公司业绩产生积极影响。
落实云网一体化策略,ICT转型在路上。
公司2015年年底正式发布了FitCloud云网一体化战略,积极布局IT产业,已投入3000余人专业从事云计算、大数据、应用软件、数据中心等产品设计和研发。子公司烽火星空的大数据平台在公安信息化领域已成功运用于多个省份和大中型城市,已经成为我国警务信息化领域的领先企业。最近三年烽火星空的净利润复合增长率为22.21%,业务处于快速发展期。
估值与投资建议。
我们预测公司2018-2020年实现净利润9.33亿元、11.70亿元、14.81亿元,对应EPS为0.80元、1.00元、1.27元,对应估值为37X、30X、23X,看好未来五年5G投资潮的到来给通信设备商带来新的增量市场,同时流量性需求催生运营商对通信设备的采购需求,公司作为国内通信设备行业第三大的公司,给予公司“推荐”评级。
风险提示
运营商5G投资总额不达预期;商用5G进展不达预期。
中际旭创2018年三季报点评:业绩符合预期,长期逻辑依旧向好
中际旭创 300308
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2018-11-02
业绩总结:公司发布2018年三季报。中际旭创前三季度实现收入42亿元,同比增长268.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比增长281.2%,实现扣非归母净利润4.9亿元,同比增长301.8%。第三季度实现收入13.8亿元,同比增长28.9%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长34.5%,实现扣非归母净利润1.7亿元,同比增长45.6%。苏州旭创单体方面:前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元。
业绩稳健增长,100G产品出货持续增长,400G产品小批量出货,促进业绩稳健增长。苏州旭创单体业绩层面,在下半年产品价格调整的背景下,继续强化数通市场优势,巩固北美和国内客户份额,100G订单继续保持高速增长,400G产品小批量出货,公司业绩依然保强劲势头。前三季度实现单体净利润(扣除股权激励前)约5.94亿元,其中第三季度约2.04亿元(18年第一、二季度苏州旭创单体约利润分别为1.8亿元,2.1亿元)。我们预计第四季度旭创单体业绩有望环比同比高增长。公司合并报表层面,超额业绩奖励、资产评估形成的摊销、股权激励、导致报告期内公司合并净利润合计减少约11,236万元.l加强减费增效管控,随着高端产品发货加大,叠加人民币贬值影响,毛利率将有望持续提升。公司采取积极手段,降低BOM成本、降低库存、提升良率控制费率等降本增效的手段,叠加人民币贬值,对冲了下半年产品价格下降的影响,毛利率层面,第三季度毛利率相较于第二季度提升1.97个百分点至27.9%(18年第一、二季度毛利率分别为24.3%,25.9%)。其中人民币贬值大约贡献1.5个百分点。未来随着400G产品出货量占比增长,有望进一步推动毛利率提升。
理性看待硅光,目前100G还是以传统技术为主,技术格局比较确定。传统的100G自由光学的方案经过多年的发展,成本与良率的控制都已经达到极高水平,基本能够满足客户降价的节奏。未来在400G时代,硅光方案尤其是500m这个市场具有一定的优势,中际旭创的硅光布局主要在400G。由于整体行业来看,400G硅光方案尚不成熟,公司明年400G产品将首先采用传统方案。随着硅光方案成熟,将后续采用硅光方案。目前自主硅光研发顺利,相关产品有望2019年推出。
光模块产品暂免征关税,叠加5G逻辑,公司长期逻辑依旧向好。目前在2000亿关税清单的前提下,光模块产品不被征税,市场担心有望消除。在数通市场,19年北美大客户采购需求较为明确,100G产品有望保持稳健增长。400G产品公司处于全球领先地位,有望享受第一波红利,公司做好明年大批量出货的准备。国内市场方面,公司在国内主要大客户都取得了较大份额。同时,在5G市场,取得了重要客户的订单突破,5G市场订单有望成为公司业绩重要助力。
盈利预测与评级。考虑到公司领跑国内高端光模块市场并领先切入5G无线市场,未来在400G有望持续领先,我们认为公司未来业绩有望保持高增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元。维持“买入”评级。
风险提示:贸易战加剧的风险、研发进展不及预期的风险、技术迭代的风险、北美市场需求不及预期的风险、5G市场拓展不及预期的风险、光模块产品竞争加剧的风险。
信维通信:发布18Q3财报,增长持续远景可期
信维通信 300136
研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2018-10-19
公司发布2018三季报,业绩保持快速增长,同时公告加码无线充电
公司发布2018年三季报,2018前三季度共实现营收33.6亿元,同比增35.3%,实现归母净利润8.62亿元,同比增20.6%,符合业绩预告14.7%-25.9%的指引,实现扣非净利润8.44亿元,同比增36.2%,符合业绩预告30.8%-43.7%的指引。其中公司2018Q3单季度实现营收15.3亿元,同比增45.9%,实现归母净利润4.25亿元,同比增36.4%,实现扣非净利润4.13亿元,同比增33.6%,业绩维持了快速增长势头。
对于部分财务指标:公司在建工程较期初增加250%,主要是公司投入新设备以及江苏信维厂房建设投入增加所致,同时,公司无形资产增加较为明显,较期初增加221%,主要是报告期内江苏子公司拍得土地使用权,归入无形资产所致。
同时,公司公告拟以不超过6亿元的自有资金加大对无线充电业务设备等固定资产的投资,反映了公司布局无线充电业务的强烈意愿,本次投资也有助于公司进一步提升在无线充电领域的核心竞争力。
远期面向5G进行技术升级,打造平台型解决方案供应商
展望未来,5G时代到来有望引发射频元器件的快速升级,公司卡位优质赛道立足射频领域打造平台型解决方案供应商:在天线方面,公司积极探索适用于5G的技术路径;在射频前端领域,公司通过内外部资源整合已经形成规模出货;在无线充电方面,公司有望在大客户供应体系中获得更高的份额。我们看好公司拥抱5G时代射频升级红利,以及未来向多元化业务迈进,升级换挡成为平台型企业的成长远景。我们预计公司18-20年EPS为1.28/1.66/1.98元,对应PE17.9/13.8/11.6倍,维持“买入”评级。
风险提示
大客户产品销量不及预期风险;5G的推进不及预期风险。
天孚通信三季报点评:公司产品线放量明显,业绩进入增长期
天孚通信 300394
研究机构：渤海证券 分析师：徐勇 撰写日期：2018-11-02
公司三季度业绩增长明显
公司近期发布三季度业绩公告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润为9116.59万元,较上年同期增8.17%;营业收入为3.25亿元,较上年同期增28.93%;基本每股收益为0.4835元,较上年同期增6.62%。公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为3683.07万元,较上年同期增58.06%;营业收入为1.17亿元,较上年同期增46.06%。
新产品线进入产出期业绩拐点效应显现
综合今年前三季度单季净利润数据,第三季度的净利润的高增长凸显公司当前处于业绩的拐点阶段。其主要原因是公司新产品线的产能释放导致业绩高速增长。从财务数据看,收入方面,最近四个季度复合增长率达到了10.8%,收入增长明显。毛利率方面,三季度公司毛利率是50.3%,相对于二季度提高了3个百分点。回升的主要原因一方面是由于汇兑收益提高收益,另一方面公司优化和调整客户的结构和产品的结构。费用方面,三季度费用率下降明显,其中财务费用下降是由于理财收入增加所引起的,管理费用增速也下降显著。三项费用下降,毛利率的回升加之营收的增长带来公司单季净利润达到公司历史新高3683万。
公司积极转型增强竞争力
今年以来公司重新梳理定位,将全部产品规范整合为八大技术平台,七大解决方案(高端无源器件整体方案和高速光器件封装OEM方案)。这表明公司正从单一的元器件供应商向光模块、器件的上游核心供应商转型。从业务层面看,新产品线订单增长,明显提升公司的收入,如当前的OSA产品线和光纤透镜产品线进展较快,对营收的贡献明显,而线缆和隔离器三季度也稳步的上量,这些产品线将在未来营收增长的主要来源。此外,公司正在增大海外客户的开发力度,并增加高速率产品(100G)占比以及400G前沿性的产品开发,减少竞争激励低毛利率的产品产出。公司未来发展趋势看,公司将会从现在小而美的上游元器件公司逐步过渡为具备核心工艺和核心规模量产能力大而实的公司,从而在光模块上游的工艺、封装和核心元器件领域占据重要的市场地位。
股权激励牵引公司规模扩张
近期公司为了稳定管理团队,完成第一次股权激励,激励对象主要覆盖公司的核心管理人员。此次股权激励设定的目标是19~21年实现销售收入分别为5.7、7.5和10亿。我们根据公司内部每条产品线未来3年的收入预估来看,可以实现约30%年复合增长率,达到股权激励的目标。当前公司营收规模比较小,首要任务是提升公司规模,增加行业抗风险能力。股权激励的出台将有效的指引公司未来的发展方向。
盈利预测
考虑到5G建设周期的到来,光通信景气度持续提升,光通产品的需求将快速传导到公司所处的上游领域,加之公司的多条产品线产能有序释放,我们预计未来两年,处于行业上升期和基本面拐点的公司营收与利润稳步增长。预计2018-2020年公司主营业务收入分别为4.39亿元、5.98亿元和7.89亿元,对应的净利润分别为1.28亿元、1.68亿元和2.13亿元,给予公司“增持”评级。
风险提示:新产品线产能不达预期,产品单价下降超出预期。
意华股份:通讯连接器隐形龙头,创新业务前景可期
意华股份 002897
研究机构：中泰证券 分析师：吴友文 撰写日期：2018-11-28
国内通讯连接器龙头,以连接器为核心内生外延战略布局。意华股份成立于1995年,于2017年9月上市,主要从事以通讯为主的连接器及其组件产品研发、生产和销售,同时提供互连产品应用解决方案。目前,公司的互连产品已进入网路及网路设备、光电通讯网路及设备、消费电子产品、云计算及大数据设备等行业,成为国内最具实力的通讯连接器生产商之一,与全球多家企业包括华 为、中兴、富士康、伟创力、和硕、亚旭、TCL等建立了长期的合作伙伴关系。自2010年起,公司以连接器为核心先后收购或设立在通讯、消费电子和汽车等领域的公司,已建立起以通讯连接器为核心,以消费电子连接器为重要构成,以汽车等其他连接器为延伸的战略发展布局。
云管端为通讯连接器创造新的增长空间,产品升级带来需求放量。伴随5G时代的到来,5G网络将引发技术变革,驱动通信设备升级,资本开支显著上升,通讯连接器将进入5G时代,对其速率和储存的要求大幅提高,同时,万物互联时代数据流量激增,驱动通讯设备网口需求大幅增长,通讯连接器市场有望迎来量价齐升的新时代。从下游客户上看,数据通信市场的规模变化与无线接入网的升级换呈现较强的相关性,全球交换设备与服务器需求旺盛,其中国产设备商在全球范围内的市场份额呈现扩张趋势。公司作为通讯连接器龙头,在通讯连接器市场有领先的研发优势,公司研发的高速连接器已在各种电子设备中得到广泛应用,其中SFP光电连接器可应用于高端服务器,具有较高的技术壁垒,同时,公司与下游客户保持着良好长久的合作关系,下游市场格局的改变,有望助力公司业绩放量。
创新业务想象空间大,业务协同带来规模效应。公司战略布局汽车连接器领域,未来,伴随着汽车电子化程度的提高,与新能源汽车的普及,汽车连接器将实现量价齐升。同时,在产业发展趋势上,中国占全球汽车产量的比例从2007年的12.1%增长至29.8%,在新能源汽车领域,国内政策的大力扶持与企业的研发投入,未来中国有望实现弯道超车,利好下游相关配套产业。公司目前已大力投入汽车连接器的研发,2017年实现了收入大幅增长,目前市占率仅不到0.5%,未来,依靠公司先进的研发能力与强大的客户维护能力,有望共享新能源汽车行业红利。
投资建议:意华股份是国内通讯连接器领域龙头,产品涵盖通讯、消费电子、汽车等领域,我们认为,5G时代产品升级换代,数据网口增加,产品需求放量,通讯连接器有望出现量价齐升,同时,公司外延并购汽车连接器领域,未来伴随着汽车电子化程度的提高与新能源汽车的普及,将为公司业绩增长带来新空间。我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.37亿元/1.51亿元/2.1亿元,EPS分别为1.28元/1.42元/1.97元,公司成长性突出,给予“买入”评级。
风险提示:连接器市场竞争加剧的风险;国际贸易 摩擦导致产业链格局不稳定的风险;市场系统性风险
立讯精密三季报点评:三季报表现超预期,全年业绩值得期待
立讯精密 002475
研究机构：国海证券 分析师：王凌涛 撰写日期：2018-10-25
事件:
公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入221.31亿元,同比增长59.23%,实现归母净利润16.57亿元,同比增长53.12%,实现扣非归母净利润15.73亿元,同比增长62.44%。
投资要点:
三季报表现超预期,全年业绩值得期待。公司前三季度业绩表现远超中报的业绩指引,单季度实现营业收入101.05亿元,同比增长80.08%,归母净利润8.31亿元,同比增长107.67%,主要原因是苹果新品三季度发布,且全球范围内(特别是欧美地区)出货较为理想,据旭日大数据统计,两款新机首月(9.14-9.30)出货量约600万部;公司的马达、声学产品、LCP天线和无线充电均已实现突破,iPhone备货带动公司产品开始放量,随着传统销售旺季的到来,公司四季度的业绩表现值得期待。
纵横发展打造平台型企业,多项业务布局渐入收获期。公司围绕连接器/连接线主业,多年来不断进行产业链的纵向整合和横向拓展,目前已成长为涵盖消费电子、通讯及汽车电子等不同应用领域,且多产品线布局的精密制造平台型企业。当前,公司前期的多项布局都逐渐进入收获期,对于经营效果不甚理想的业务,公司亦在基于对当下形式的判断上,果敢地寻求行业内的合作,这无不体现了企业精准的判断力和强大的执行力,此类能力有望成为公司在智能手机增速放缓甚至负增长的情况下实现业绩继续成长的强大支撑。
消费电子:新业务/产品突破释放业绩弹性。公司紧紧围绕苹果产业链进行布局,传统业务(连接线/连接器)份额有所提升,无线充电模组、马达、LCP天线和声学产品等新物料亦递次导入iPhone产品线,加之AirPods的整机代工,新业务和产品的突破为公司带来较强的业绩弹性。同时,这也印证大客户对公司技术,管理能力等多方面的认可,这些将成为公司在智能手机市场进入存量博弈阶段之后脱颖而出,继续提升市场份额的重要保障。
通讯、汽车电子:未来业绩成长双引擎。(1)通讯基站方面,公司主要布局连接器/连接线、天线、滤波器和光模块等业务,目前,部分产品已经进入都通信领域的一线厂商中,已形成较好的卡位,相信随着5G建设期的到来,公司通讯业务的业绩将有亮眼的表现。(2)汽车电子方面,公司通过外延的方式布局汽车线束,连接器和精密结构件等业务,同时切入到Tier1车企供应链。随着新能源和智能驾驶推动汽车电子化率的不断提高,公司在该领域的布局有望为公司业绩成长提供新动力。
盈利预测和投资评级:维持买入评级公司的成长逻辑清晰:通过内生和外延并举的方式,实现产业链的纵向整合和横向拓展。短期内,公司以国际大客户背书,凭借自身精准的判断力、强大的执行力和优秀的精密制造能力,不断拓展产品品类,实现提前卡位,同时,公司还承接了AirPods的组装代工,实现了从零组件向整机加工制造的跨越。长期来看,公司以传统连接线业务为核心,不断拓展下游应用领域,目前已在通讯和汽车电子两个领域有所布局,新应用领域的开拓有望为公司未来长期的业绩成长注入新动力。
基于以上判断,我们预计公司2018-2020年净利润分别为25.4亿、34.2亿、48.5亿,当前股价对应PE分别为28.8、21.3、15.1倍,维持买入评级。
风险提示:1)大客户产品销量不及预期;2)无线充电和无线耳机等渗透不及预期;3)5G建设推进放缓以及汽车电子进展不及预期。
