12月11日，中国汽车工业协会发布了最新的新能源汽车产销数据，11月份，新能源汽车产销分别完成17.3万辆和16.9万辆，比上年同期分别增长36.9%和37.6%。从今年前11个月累计产销看，分别完成105.4万辆和103万辆，比上年同期分别增长63.6%和68%。
受上述利好消息面刺激，新能源汽车板块昨日跻身涨幅榜前列，整体上行0.91%。板块内京威股份、光启技术、康盛股份、奥联电子等4只个股涨停，金鸿顺(6.73%)、凯中精密(4.76%)、江铃汽车(4.55%)、越博动力(3.93%)、双林股份(3.91%)、宁德时代(3.74%)和比亚迪(3.72%)等多只个股涨幅均超3%。
对此，信达证券表示：经历过去一年的产能释放周期后，产业链整体价格已经下移到相对合理位置，未来高品质低成本产能有望陆续释放，龙头企业将足以“以量补价”；从长周期看，新能源汽车的发展将进入成长的新阶段，由国内市场到全球市场、由低端产品到高端产品、由补贴驱动到市场驱动，2019年也将是行业新周期起步之年，将是行业比较好的投资窗口期。优质龙头公司盈利能力和增速将有望保持较好水平，迎来较佳投资机会。
广发证券也指出：年底旺季产销环比增速提升，新能源汽车全年有望超预期实现120万辆以上产销量。展望2019年，高续航里程A级车有望继续发展。目前建议关注市场格局逐步明晰、具备核心竞争力的中游各环节龙头公司如宁德时代、璞泰来、当升科技、星源材质、新宙邦等。
新能源汽车行业较高的景气度，在相关上市公司业绩上也有所体现，截至昨日，共有43家公司披露了年报业绩预告，其中27家公司年报业绩预喜。爱康科技(208.49%)、华锋股份(200.00%)、云海金属(126.07%)和高德红外(120.00%)等公司预计年报净利润同比增幅在100%以上，美锦能源、传化智联、麦格米特、安洁科技、南方轴承、京威股份、南洋科技、英维克、可立克和亚太科技预计年报净利润同比增幅也均超50%。
龙头个股布局上，信达证券提出：新能源汽车建议从以下三个方面挖掘投资机会：1.高端乘用车产业链核心标的：宁德时代、三花智控、旭升股份等；2.产业链中技术壁垒高的公司：璞泰来、恩捷股份等；3.核心环节以及还可以做大的环节：比亚迪、当升科技、新宙邦等。
上述券商推荐的8只龙头股中，宁德时代作为全球领先的动力电池系统提供商，是机构普遍看好的新能源汽车龙头股，近30日内被6家机构给予了“买入”或“增持”等看好评级。其中国信证券表示：预计公司动力电池出货量未来三年将持续高速增长，并且储能市场和锂电回收市场爆发将带来新的业绩增长点，预计2018年、2019年、2020年公司净利润分别为29.94亿元、38.82亿元、47.49亿元，维持“增持”评级。该股在近期也表现出较高的防御性，四季度以来累计上涨11.64%，后市表现值得进一步关注。
宁德时代:业绩快速增长,龙头地位稳固
宁德时代 300750
研究机构：渤海证券 分析师：刘瑀 撰写日期：2018-10-29
业绩快速增长,前三季度扣非归母净利润同比增长88.71%
宁德时代发布2018年第三季度报告,2018年前三季度,宁德时代实现营业收入约191.36亿元,同比增长约59.85%,实现归母净利润约23.79亿元,同比减少约7.47%。实现扣非归母净利润约19.85亿元,同比增长约88.71%。公司前三季度营业收入快速增长的原因,一是新能源汽车市场快速增长,二是公司加强市场推广,市场份额提升。根据高工锂电的数据,2018年9月,中国动力电池装机总电量约5.72GWh,其中宁德时代装机总电量约2.466GWh,市场份额约43.11%。
与整车厂商深度合作,进一步提升公司竞争力
2018年第三季度,宁德时代和华晨宝马签署战略合作协议,为保障长期供货的产品生产能力,华晨宝马向公司购买电池产能建设项目,该项目将用于为华晨宝马或其指定关联方生产和供应指定产品。此外,宁德时代与广州汽车集团股份有限公司签订相关合同,双方计划在广州共同出资设立时代广汽动力电池有限公司和广汽时代动力电池系统有限公司。
限制性股票激励计划调动员工积极性
2018年9月,宁德时代完成了2018年限制性股票激励计划的首次授予登记工作,首次授予部分激励对象人数为1628名。限制性股票激励计划有利于充分调动公司中层管理人员及核心骨干员工的积极性,有效地使各方共同关注公司的长远发展。
盈利预测和投资建议:给予“增持”评级
我们预测宁德时代2018-2020年的营业收入分别为287.43/416.30/562.69亿元,归母净利润分别为32.72/41.62/52.88亿元,每股收益分别为1.49/1.90/2.41元,给予“增持”评级。
风险提示:大盘整体下跌,动力电池出货量不及预期。
三花智控:高额回购彰显信心,汽零获宝马新能车订单
三花智控 002050
研究机构：申万宏源 分析师：周海晨,刘正 撰写日期：2018-11-30
高额回购彰显信心。公司晚间公告,基于对公司未来发展的信心以及对公司价值的认可,为维护公司价值及股东权益,经综合考虑公司发展战略、经营情况、财务状况等因素,由董事长张亚波提议,公司拟以自有资金或自筹资金回购不低于2亿元且不超过6亿元公司股份,回购价格不超过20元/股;本次回购的股份的用途包括但不限于用于后续员工持股计划或者股权激励计划;转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券;公司如未能在股份回购完成之后36个月内实施,回购股份应全部予以注销。
三花汽零再次斩获国际一线整车厂新能车热管理部件订单。公司同期公告子公司三花汽零于近期收到德国宝马通知,三花汽零被确定为德国宝马新能源电动汽车平台热管理部件的供应商,生命周期内全球销售额预计约3000万欧元,公司自2017年10月被德国戴姆勒确认为新能源电动汽车平台和传统汽车平台电子水泵供应商以来,陆续获得沃尔沃、蔚来等整车厂订单,累计订单金额近35亿元。至此,三花汽零的新能源汽车热管理部件已进入所有欧洲大型汽车厂商的新能源汽车平台,并将对公司进一步拓展全球新能源汽车市场空间产生积极影响。
空调行业景气度下行,主业增长承压不改长期投资价值。产业在线数据显示,2018年1-10月空调累计产量同比增长4.74%,看似保持微增态势,但其实6月份以后行情急转直下,产量增速从1-6月累计增长13.28%,到7-10月累计下滑9.89%,主机厂产量下滑导致对上游零配件需求疲软。产业在线数据显示,2018年1-9月,空调行业三大核心阀件电子膨胀阀、截止阀、四通阀内销量分别同比增长26.76%、9.2%和14.83%,但是分时段来看,上半年三大阀件内销量分别同比增长31.08%、23.87%和29.62%,第三季度同比增长17.54%、-17.38%和-11.68%,电子膨胀阀受益于变频空调渗透率提升实现逆势扩张,但截止阀和四通阀受空调行业景气度下行影响,内销下滑趋势明显。公司作为空调主机企业上游主要的阀件供应商,在整个行业景气度下行的背景下主业增长承压,但中长期来看,受益于竞争对手内部因素导致潜在的订单转移利好,叠加新能源汽车热管理部件放量,公司有望穿越制冷行业下行周期,长期投资价值显著。
盈利预测与投资评级。我们维持公司2018-2020年归母净利润预测为13.46亿元、15.28亿元和19.41亿元,分别同比增长8.9%、13.50%和27.00%,对应每股收益0.63元、0.72元和0.91元/股,对应动态市盈率为21x、18x和14x,维持“增持”投资评级。
旭升股份:乘特斯拉之风,看旭日之东升
旭升股份 603305
研究机构：中泰证券 分析师：谢鸿鹤,黄旭良,李翔 撰写日期：2018-11-29
新能源车轻量化领先者,特斯拉一级供应商。公司专注铝合金压铸件,新能源车轻量化零部件为主要产品,是全球电动车标杆企业特斯拉一级供应商。起初,公司以模具加工业务为基础,随后延伸至铝压铸业务,经过技术、业务与市场的沉淀积累,逐步转型切换至新能源车领域,相继经历初创、巩固、进一步转型发展阶段,当前进入高速发展期,自2013年两千万利润增长到2017年约2.2亿利润,业绩实现跨越式发展,成为国内新能源车轻量化领先者,正在向全球一流供应商迈进。
缘何能成为领先者?新机遇下,公司拥有核心竞争优势,实现跨越式发展。
传统汽车主机厂高度集中,上游材料与零部件供应商充分竞争,主机厂与其自身供应体系之间合作关系往往较为稳定。但随着全球电动化的加速,催生出行业新需求,为上游材料与零部件行业带来新的机遇,特别是在供应链壁垒尚未形成的初期,对于拥有核心竞争优势的企业来说,是非常宝贵的时间窗口。公司凭借自身优秀的模具设计研发能力、先进的压铸设备,快速的需求响应机制,高性价比产品,进入到优质客户供应链,包括标杆企业特斯拉,实现跨越式发展。
公司借力IPO 与可转债项目,有望继续高速发展。2017年,公司通过IPO共募集资金4.27亿,扩大生产规模,升级改造现有产线,有效缓解当前的产能瓶颈问题; 2018年,公司拟通过可转债募集资金4.2亿,投入到“新能源汽车精密铸锻件项目”,一方面,进一步扩大生产规模,另一方面,拓展产品种类至底盘悬挂锻件。公司借力IPO 与可转债项目,未来产能持续扩张,有望继续高速发展。
特斯拉Model 3放量,是公司成长最强驱动力之一。Model 3三季度放量,特斯拉也因此实现大规模盈利。未来,作为大众级消费的Model 3,是特斯拉放量最为显著的车型,当前特斯拉业务占比达到60%,因此,公司成长最强驱动力之一是Model 3放量。二季度末Model 3周产量5000辆,随着产量进一步提升,公司配套零部件需求总量增加,这将会是公司最强驱动力之一。另外,大众、宝马与奔驰均在发力规划推出全电动平台,公司对传统巨头新能源车型的拓展,有望形成新的业绩增长点。
投资建议: 我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为3.65/5.04/6.50亿元,对应EPS 分别为0.91/1.26/1.62元,目前股价对应的PE 估值水平则分别为31X/22X/17X。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:特斯拉产销量不及预期,客户拓展不及预期,原料价格波动。
璞泰来:三季度经营性现金流明显改善,股权激励助力长远发展
璞泰来 603659
研究机构：中泰证券 分析师：邹玲玲 撰写日期：2018-10-23
事件:
(1)公司公布2018年三季报,实现营收22.91亿元,同增47.76%;归母净利润4.29亿元,同增32.48%;扣非归母净利润3.35亿元,同增9.78%;
EPS 0.99元,ROE 16.54%。其中2018Q3实现营收9.14亿元,同增53.23%;
归母净利润1.72亿元,同增34.29%;扣非归母净利润1.14亿元,同降8.25%;
EPS 0.40元,ROE 6.48%。
(2)公司拟向176名核心员工授予限制性股票300万股,其中首次授予244.37万股,价格22.59元。
期间费用相对稳定,负极业务成本上涨致使盈利能力承压。2018Q1-3公司期间费用率13.23%(含研发费用),同比降低0.19PCT;2018Q1-3销售毛利率/销售净利率同比降低4.58/2.08PCT 至33.18%/18.80%,我们认为毛利率降低主要原因是负极业务成本上涨,毛利率下滑进而致使盈利能力承压。
经营性现金流明显改善,预收款项和在建工程大幅增加。2018Q1-3公司经营性现金流净额1.79亿元,同增556.42%,主要系公司通过提高资产质量管理和运营效率,客户回款和预收货款增加所致。单季度来看,Q1-Q3经营性现金流净额分别为0.
14、-0.88、2.54亿元,Q3改善明显。2018年三季度末预收款项为6.30亿元,较年初增加73.85%,主要系公司接受订单并预收客户货款所致;
三季度末在建工程为6.20亿元,较年初增加506.71%,主要系公司为扩建产能进行相应的生产基地和设施建设所致。
股权激励涉及范围广,期限长,设置公司、业务单元、个人三种考核体系,有利于公司长远发展。本次股权激励草案激励对象为176人,包括公司中层管理人员、核心岗位人员及重要岗位人员,涉及范围广;限售期为自限制性股票首次授予登记完成之日起12个月、24个月、36个月、48个月、60个月,限售期较长。解锁业绩条件为2018-2022年营业收入分别不低于27亿元、32亿元、39亿元、47亿元、56亿元,除公司层面的业绩考核外,公司对个人还设置了严密的绩效考核体系,个人层面同时对所在业务单元业绩以及个人绩效进行考核,有利于公司长远发展。
投资建议:公司作为人造石墨负极龙头,优质产能扩张同时向上游延伸石墨化,此外基于锂电中游优质平台进行多点业务布局,持续增长可期。预计2018-2020年分别实现净利5.71、8.21和9.54亿元,同比分别增长26.61%、43.83%、16.17%,当前股价对应三年PE 分别为34、24、20倍,维持“增持”评级。
风险提示:行业产能过剩的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险。
当升科技2018年三季报点评:正极材料持续放量,三季度单季净利通比增长140%
当升科技 300073
研究机构：光大证券 分析师：裘孝锋,陈冠雄 撰写日期：2018-11-02
事件: 公司2018 年三季报公告:2018 年前三季度公司实现营业收入24.78 亿元,同比增长72.60%;实现归属于上市公司股东的净利润2.05 亿元, 同比增长12.00%;三季度单季实现净利9252 万元,同比增长140.86%。
点评:
1.三季度净利大增主要来源于锂电正极材料销量的高速增长和盈利水平的提升。据乘联会数据,2018 年1-9 月新能源乘用车销量达60 万台, 同比增长近一倍,三季度单季乘用车销量25.37 万台,环比增长7.8%。公司多元正极材料江苏海门二期项目逐步放量,毛利率提升,三季度公司整体毛利率19.7%,比上半年上升5.8 个百分点。
2. 公司在锂电高镍多元正极材料领域深耕多年,目前已形成了高容量、高压实、高电压、单晶形貌且性能稳定的多系列高镍产品体系。高镍动力NCM811 受到客户高度评价;动力NCA 材料完成中试工艺定型,预计年内批量推向市场;下一代锂电正极材料固态锂电材料和富锂锰基材料也有专门团队在开发。
3.规划建设10 万吨/年锂电正极材料新基地。公司高镍正极材料的生产主要在江苏海门,一期、二期已经建成投产,目前在全力推进三期工程的建设,同时为了抓住市场机遇,缓解公司产能瓶颈,公司规划在常州建设锂电新材料产业基地,新基地远期规划建成年产能10 万吨高镍锂电正极材料,其中首期规划年产能5 万吨,总投资额33.55 亿元人民币,分步建成投产。
投资评级: 公司在高镍多元正极材料领域深耕多年,且又在常州规划了10 万吨正极材料的新基地,未来业绩可期,我们维持业绩预测,预计18-20 年EPS 为0.59、0.75、1.02 元,维持“增持”评级。
风险提示: 新能源汽车市场增速不及预期;新产能投放不及预期。
新宙邦事件点评:电解液环比改善,业绩有望逐上台阶
新宙邦 300037
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2018-10-25
事件:
公司发布三季报:Q1-Q3营业收入为15.51亿元/YoY+21.71%;归母净利润为2.07亿元/YoY+2.11%;对应EPS为0.56元/YoY3.7%。扣非后归母净利润为1.89亿元/YoY-1.5%,对应EPS为0.51元。公司Q3营业收入为5.65亿元/YoY+16.23%;归母净利润为0.87亿元/+13.77%;对应EPS为0.24元/+20%。Q3净利润处于业绩预告0.84~0.92亿中值,符合预期。
投资要点:
传统业务持续向好,电解液业务触底向上。公司Q3经营业绩稳中有升,一方面得益于铝电容器化学品、有机氟化学品业务拓展取得了较好的成效,销售业绩有较大的提升,带来了整体盈利的提升。目前,公司铝电容器市占率达到40%以上,为公司的现金牛业务其盈利稳定。氟化工产品年内营收大幅提升,主要得益于公司拓展新客户及新产品,随着氟化工衍生产品继续拓展,有望迎来持续高增长。另一方面,锂离子电池电解液上半年由于市场竞争激烈,产品售价下降严重,至Q3由于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和,产品价格逐步回归稳定,经营业绩有所改善。随着年底电动车抢装行情的到来,预期Q4电解液业务将延续产销两旺的良好格局。2018H1公司电解液出货量约为1.2万吨,我们预计公司Q3出货量在7000吨以上,环比增长15-20%。预计全年销量2.6万吨。同时,电解液溶剂Q3价格上涨,传导至电解液涨价,使得公司Q3电解液业务量价齐升,改善其盈利能力。
持续打造以电解液为核心平台化龙头企业。公司持续通过内生外延不断拓展电解液领域的广度与深度。公司在行业景气度相对低迷情况下逆市布局,打造新型锂盐-新型添加剂-高端功能化电解液全球领先的一体化平台,取得丰硕成果。1)新型锂盐:2016年,子公司博氟科技建设年产200吨的LiFSI项目,现已经投产并取得客户良好反馈;2018年8月在湖南衡阳成立福邦孙公司,投资建设年产2400吨LiFSI项目,一期投资2亿元800吨产能预期2020Q3投产。2)新型添加剂:公司以2014年收购的张家港瀚康化工为新型添加剂的基础平台,在苏州、郴州、衡阳等多个基地布局多种先进添加剂。3)高端电解液:公司于2017年与2018年分别收购苏州地区与美国地区的巴斯夫电解液业务,不断加快国际化步伐。4)子公司福建海德福部分氟化工产品可以应用于半导体与锂电池产业,并切入燃料电池材料产业,形成多业务之间协同。5)公司在惠州、荆门、苏州、南通、三明、波兰等国内外基地布局产能基地,与国内外核心客户配套,实现其全球战略布局。
Q3毛利率同比下降1.34pct,环比上升0.14pct;期间费用率下降0.69pct,Q1~Q3经营性现金净流入1.76亿元。公司Q3毛利率为34.76%,下滑1.34pct,环比上升0.14pct;Q1~Q3毛利率为34.01%,同比下将2.76%,环比上升0.44%,毛利率环比改善主要得益于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和,产品价格逐步回归稳定。公司Q1-Q3费用率略降0.69%。其中,Q1-Q3管理、研发费用率分别为7.13%、6.57%。公司Q3将研发费用从管理费用分拆出来单独计算,管理、研发费用率对应Q3分别为6.94%、6.42%。Q1~Q3销售费用率4.57%,同比增长0.78pct,其中Q3销售费用率4.65%,同比增长0.73pct,环比上升0.1pct。公司Q1-Q3经营活动现金流净流入1.76亿/YoY+66.77%,主要系销售商品、提供劳务收到的现金回款比重大幅提升。Q1~Q3公司非经常性损益约为1800万元,同比增加约700万元,主要为政府补助收入。
盈利预测和投资评级:预计2018/2019/2020年公司归母净利润分别为2.98/4.02/5.51亿元,eps为0.79/1.06/1.45元,PE对应27/20/15倍。基于在电容器化学品、氟化工等领域具有坚实的业绩基础,且半导体化学品快速增长,结合当前电解液业务触底反转的良好局面,且股价处于历史估值区间底部,给予公司“买入”评级。
风险提示:价格低于预期;客户拓展低于预期;政策波动风险;大盘系统性风险
