近日，广东、武汉等地纷纷发布各地的智能网联汽车道路测试管理规范实施细则，为智能网联汽车商业化铺平道路。
为推动汽车智能网联技术发展和产业应用，广东省工信厅、公安厅、交通运输厅本月初发布了《广东省智能网联汽车道路测试管理规范实施细则(试行)》，该文件明确了测试主体、测试驾驶人及测试车辆、封闭道路、场地和测试道路、测试申请及审核等方面的细则。
11月27日，武汉市发布《智能网联汽车道路测试管理实施细则》。武汉细则对开放测试路段、核发临时号牌做出了规定，在制度上解决“测试”这一自动驾驶企业核心需求点。
襄阳市日前发布《襄阳市智能网联汽车道路测试管理规定(试行)》，对襄阳市的智能网联汽车道路测试管理机构、测试申请流程、参与测试的车辆及驾驶人条件、测试风险安全管理等进行了细化规定。
记者了解到，目前，襄阳市的封闭测试场地已经确定，东风试车场四期智能试车场项目正在建设中。该项目征地1629亩，总投资24亿元，建成后将具备“无人驾驶”关键场景试验检测能力。
去年底北京率先推出中国首个自动驾驶汽车路测法规后，上海、福州、重庆、长沙、长春、杭州、广州等市相继出台自动驾驶路测法规。根据记者的不完全统计，已有10多个省市出台智能网联汽车道路测试相关细则。
投研与战略管理领域资深人士孙恒政对上证报记者介绍说，道路测试是新车型获得生产和运行资质的必需环节，尤其对于具备自动驾驶功能的智能网联汽车而言，道路测试是自动驾驶车辆积累测试数据、不断提升自动驾驶能力的有效手段。
上海大学法学院党委书记吴仲钢在接受上证报采访时表示，对于自动驾驶汽车上路的身份认定、事故责任方、故障处置等基本问题，法律法规应该做出明确具体的规定。目前自动驾驶车辆测试只在小范围、成熟路段开展，全面推广应用还需时间。
孙恒政认为，我国高度重视智能网联汽车的发展，将其作为解决交通安全、道路拥堵、能源消耗、环境污染等问题的重要手段，带动汽车产业技术变革和加速升级。
“无人驾驶必然会是一个进化过程，过程中会有突变性的飞跃。我国正在从战略、技术路径和体系建设三个层面出台政策，引领行业发展，车联网产业蓄势待发，有望带动整个汽车产业的发展。”孙恒政表示。
均胜电子:并购助力国际化,汽车电子领域大有可为
均胜电子 600699
研究机构：中邮证券 分析师：程毅敏 撰写日期：2018-12-03
四项核心业务,收入增长迅速
公司2011年借壳ST得亨上市,并通过一系列收购扩大汽车电子业务。目前公司产品包括智能驾驶(HMI)、行车安全产品(主、被动安全)、汽车功能件和新能源汽车动力控制(BMS)四部分。2017年公司营业收入266亿元,同比增长43%,归母净利润3.96亿元,同比增长-13%。2018年前三季度营业收入394亿元,同比增长103%,归母净利润10.58亿元,同比增长19%。
并购海外公司/资产,成为国际化零部件公司
近几年,公司主要依靠并购取得了规模上的突破。分业务看,汽车功能件为最早业务,在国内汽车行业快速发展时期成功成为大众、通用等品牌的供应商;2011年,公司并购德国汽车电子普瑞公司,进一步拓展汽车电子业务;2014年,收购德国群英公司,扩大内饰件产品和海外市场;2016年,收购美国KSS、EVANA公司,正式跨入汽车安全领域,同年收购德国TS公司,加强智能驾驶业务;2017年,收购日本高田公司汽车安全业务资产,并与KSS公司进行业务整合,成为全球顶级汽车安全供应商。均胜电子找到了一条适合中国汽车零部件企业走出去的道路,并成功应用在了具有较高技术、经验要求的汽车安全领域、汽车电子领域,从而实现了规模快速扩张和国际化。
看好汽车电子领域,管理水平、研发实力决定未来
公司面临的挑战在于管理层面,并购所获得资源的长期整合。目前来看,公司虽然规模扩张迅速,但各业务条线清晰,并购获得的相关资产、公司管理有序。长期看,如何通过协同效应开发新产品、新客户,同时降低管理成本、持续提升研发水平、提供优质产品,决定公司未来走到的高度。2018年前三季度,公司研发费用达17亿元,可见公司较为重视产品的创新。我们看好公司布局的汽车电子、新能源零部件等业务,随着ADAS、新能源汽车的普及,公司所在领域成长性极佳。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.32元、0.73元和0.93元,对应的动态市盈率分别为16.98倍、30.68倍和24.10倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示
汽车行业需求下降;资产整合不及预期。
四维图新:业绩稳步增长,加大研发投入布局未来
四维图新 002405
研究机构：渤海证券 分析师：王洪磊 撰写日期：2018-10-26
事件:
公司发布2018年三季报,2018年前三季度,公司实现营业收入15.23亿元,同比增长14.96%,实现归母净利润2.19亿元,同比增长38.38%,实现扣非归母净利润1.73亿元,同比增长15.48%。同时,公司预计2018年归母净利润变动区间为2.91~3.71亿元,同比增长10%~40%。
投资要点:
业绩稳步增长,研发投入持续加大
业绩平稳增长,研发投入持续加大。1)2018年前三季度,公司业绩稳定增长。三季度单季,公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.33元,0.56和0.38亿元,同比分别增长8.5%、50.97%和6.89%,业绩整体平稳增长。2)2018年前三季度,公司经营活动现金流净额为3.20亿元,同比增长129.30%,经营性现金流情况表现较好,公司整体回款情况较好。3)2018年前三季度,公司综合毛利率为77%,同比增长2.57个百分点,三季度单季毛利率为79.17%,同比提升7.79个百分点。我们认为,公司综合毛利率提升显示公司下游客户结构优化,价格竞争激烈程度有所减弱。4)2018年前三季度,公司研发费用为7.68亿元,同比增加18.87%,受研发费用提升带动,公司期间费用率同比增加2.62个百分点至68.59%。
与戴姆勒签订导航电子地图销售协议。2018年8月,公司与戴姆勒签署导航电子地图销售协议,公司将在2020年至2024年期间,为戴姆勒旗下所属品牌在中国量产销售的全部乘用车提供导航电子地图产品、ADAS产品。戴姆勒是全球最大的商用车制造商,全球第二大豪华车生产商、第二大卡车生产商,此次签约是继2017年与宝马签订协议后,与国际顶级汽车厂的又一重大合作落地,有助于公司产品进一步扩大在车载导航领域的市场占有率,巩固公司产品在智能汽车位置服务领域的领先地位。此外,与国家顶级车厂的签约对于公司产品推广有重要的标杆示范效应,且顶级车厂的合作将优化公司下游客户结构,推动公司业务优化发展。
回购股份彰显公司对未来发展信心。10月18日,公司发布回购公司股份预案,)公司拟以自有资金、以集中竞价交易或其他法律法规许可的方式回购公司部分社会公众股份,回购金额不超过人民币1亿元(含1亿元),且不低于5,000万元(含5,000万元),回购股份的价格不高于人民币20.00元/股(含20.00元/股),回购股份彰显公司对未来的发展信心。
盈利预测与投资评级
我们认为,公司“高精度地图+高精度定位+芯片+算法+系统平台”的自动驾驶核心能力持续提升,将支撑公司未来业绩成长。综上,我们看好公司未来的业务发展,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.29、0.35和0.45元/股,维持“增持”评级。
风险提示
自动驾驶业务进展不达预期;芯片业务竞争激烈;导航业务市场份额下滑等。
比亚迪:新能源销量靓丽,盈利环比改善
比亚迪 002594
研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2018-11-01
业绩总结:公司公布2018年三季报,2018年前三季度实现营收889.8亿元, 同比增长20.4%,实现归属上市公司股东净利润15.3亿元,同比下滑45.3%, 实现扣非归母净利润-1.65亿元。2018年第三季度实现营收348.3亿元,同比增长20.5%,实现归母净利润10.5亿元,同比下滑2.0%。
销量保持高速增长,盈利能力环比改善:2018年前三季度公司新能源汽车销量14.3万辆,其中新能源乘用车销量为13.5万辆,同比增长约97%,其中第三季度受益于全新唐、改款宋等新车型的带动,单季度新能源乘用车销量6.4万辆,同比增长约90%。传统汽车方面,宋MAX 单月销量破万辆,持续热销。受补贴政策退坡影响,前三季度毛利率为16.4%,较去年同期下滑3.4个百分点。但随着补贴政策由过渡期向正式期转换,公司第三季度毛利率环比大幅度改善,达到17.2%,受益于此公司单季度扣非利润由负转正。前三季度销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率分别为4.7%、6.9%、2.5%, 分别同比变动-0.1%、0.1%、0.3%。
王朝系列迎产品强周期,公司市占率有望稳步提升:新能源汽车方面,公司今年上市了全新一代唐,秦pro、宋改款等多款重磅车型,在持续提升性能的基础上,凭借Dragon face 的设计弥补了比亚迪在车型设计方面的短板,产品力从而得以进一步提升。后续公司将会陆续推出唐纯电版本、全新一代宋等车型, 将进一步丰富和加强比亚迪王朝系列的竞争力,公司市场份额有望持续提升。在传统燃油车领域,公司逐步实现了新老产品的更替,F3等老款产品将逐步退出市场,王朝系列的燃油版将形成全新的产品体系,有望带动公司燃油车业务的稳定增长。
盈利预测与投资建议。公司为国内新能源汽车领域的龙头企业,王朝系列产品将迎来产品强周期,公司市占率有望持续提升。我们预计公司2018-2020年归母净利润为29.3/36.3/44.1亿元,EPS 分别为1.08/1.33/1.62元,对应PE 分别为44/36/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动;新能源汽车产销不及预期;补贴大幅退坡等风险。
星宇股份:三季报数据靓眼,弱市下增速强劲
星宇股份 601799
研究机构：西南证券 分析师：刘洋 撰写日期：2018-10-29
业绩总结:2018年1-9月,公司实现营业收入37.2亿,同比增长23.8%;归母净利4.4亿,同比增长35.8%;毛利率21.4%,同比-0.6pp,净利率11.8%,同比+1.0pp。
三季报数据靓眼,弱市下增速强劲。购置税优惠政策退出后,车市整体消费疲软,今年1-9月份,国内汽车行业销量增速降至1.5%。但受益于公司配套车型的较好销量以及车灯产品结构的改善,公司前三季度的业绩表现依旧突出,公司营业收入和净利润分别增长23.8%和35.8%,大幅领先业内其他公司。其中,Q3单季度实现营业收入12.7亿,同比增长26.6%,虽然环比微降0.1%,但在整个Q3汽车销量负增长的环境下,公司单季度收入受到的影响较小。
费用率继续下降,净利率提升明显。2018Q3,公司毛利率21.4%(-0.6pp),受益费用减少,净利率达11.8%(+1.0pp)。前三季度,公司费用率降至9.6%,同比下降1.7pp。其中,管理费用率2.4%,加上3.3%的研发费用之后,合计5.7%,同比去年下降2.3pp;销售费用率2.7%,同比下滑0.6pp。短期看,费用减少受益于研发费用及市场开拓费用的季节波动以及管理效率随收入体量扩大的提升。长期看,公司整体盈利提升的关键在于高价值量项目的放量以及产品结构的持续升级。此外,一汽大众全LED车型T-ROC刚上市爬坡,未来还有奥迪等更多大灯销量的释放,核心盈利能力提升的基础仍在。
订单获取能力强,产能扩张顺利,技术水平不断提高。2018前三季度:(1)已知新增订单:公司承接车灯新项目35个(2015-17年为98/138/72个),批产新项目47个(2015-17年为78/118/104个),在较弱的车市下,展现了较强的拿单能力;(2)产能扩张:公司资本开支1.6亿(2017H1为1.5亿),同比增加800万,主要用于产能扩建,目前在建的佛山二期和星宇智能产业园项目,预计分别在2019年Q2和Q4投产,加上17Q4已建成投产的佛山一期项目,公司产能扩张正有序进行;(3)技术提升:公司成功研发高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯及低功率节能型LED远近光前照灯(已投产),技术实力不断提高。公司未来增长值得期待。
盈利预测与评级。预计2018-2020年归母净利润6.0/8.0/10.0亿,对应EPS分别为2.18/2.88/3.62元,对应估值19倍、15倍、12倍。车灯行业空间大,增长潜力高,公司作为内资车灯的龙头企业,产品竞争实力强,看好公司产品未来量价齐升的发展趋势,维持“买入”评级。
风险提示:LED与智能大灯渗透率或低于预期;大灯毛利改善或不达预期;行业增速或低于预期。
千方科技:中报业绩增厚,智慧交通安防共发展(更正)
千方科技 002373
研究机构：华鑫证券 分析师：徐鹏 撰写日期：2018-08-06
说明: 我们8月1日发布的公司事件点评报告在财务预测部分存在失误,现予以更正。
业绩符合预期,交智完成资产交割。千方科技发布2018H1业绩快报,上半年实现营业收入为28.75亿元,同比增长49.94%;实现归母净利润为2.86亿元,同比增长52.64%;基本每股收益为0.22元,同比增长29.41%。公司2018Q2实现净利润1.85亿元,同比增长99.03%,环比增长83.17%。公司业绩表现亮眼主要得益于:1)交智科技业绩合并调整影响。交智科技于2018年3月与公司完成资产交割,故公司2018年上半年业绩已经包含交智科技上半年需并表的净利润。其中2018年4月前按照38%股权计算归属于上市股东的净利润,之后按照95.32%的股权计算净利润。2)公司践行的“一体两翼”战略得到良好的发展。
智慧交通智慧安防强强联合,协同效应助力公司更上一层楼。1)智能安防市场空间巨大,国内市场渗透率有望攀升。据前瞻产业研究院预计,到2022年全球安防行业市场规模将达到3526亿美元。同时相比美国每千人拥有96台监控摄像头,国内仅为40多台/千人,我国摄像头渗透率仍有50%的提升空间。2)在手订单充裕。公司“雪亮工程”和“平安城市”在手订单已达到5亿元,雪亮工程是有关公共安全的刚性投入,地方财政去杠杆对雪亮工程总体影响不大。3)宇视科技加入完成智能安防布局。据IHS最新排名,宇视科技是全球第六大,国内第三大安防监控厂商,宇视科技的加入完成了公司在智慧安防方面的布局,也让公司的交通业务与安防业务形成了良性的协同效应。智慧交通提供给智慧安防合理的落地场景,身处巨大的市场,宇视有望借助公司资本更快发展。智慧交通需要视频监控来进行人员、车辆的识别和监控以及交通信息的采集和分析,以便更智能的控制交通状况。两者强强结合,有望使得公司业务发展更进一步。
看好智能网联汽车发展,公司加大V2X技术投入。近年来智能交通系统的开发主要集中在智能公路交通系统领域即车联网。其中V2X技术借助车-车,车与路测基础设施、车与路人之间的无线通信,能实时感知车辆周边状况并及时预警,成为当前世界各国解决道路安全问题的一个研究热点。根据美国交通部提供的数据,V2X技术可帮助预防80%各类交通事故的发生。在智慧交通领域,千方拥有多年的积累。在无人驾驶、智能网联汽车的发展过程中,公司将从交通管控、交通管理组织去切入整个产业,与产业共同成长。同时公司也是国家车联网标准组的成员,处于国内自动驾驶和智能网联汽车产业和技术前沿。随着智能网联汽车发展,公司亦将加大投入引领行业发展。
盈利预测:我们看好千方科技“一体两翼”的战略布局,看好智慧交通和智慧安防之间的协同作用。预计公司2018-2020年归属于上市公司股东净利润分别为7.93、10.16和12.60亿元,对应EPS分别为0.54、0.69和0.86元,现价对应2018-2020年PE分别为22.3、17.5和14.0倍。我们首次给予“推荐”评级。
风险提示:宇视海外拓展不及预期;去杠杆条件下,政府预算投入不足;智能交通智慧安防竞争加剧的风险。
拓普集团:锋芒内敛,蓄势而发
拓普集团 601689
研究机构：财富证券 分析师：何晨 撰写日期：2018-12-11
上市后业绩快速释放,盈利水平维持高位。公司自2015年上市以来,营收年增长率高达23%,远高于同期汽车销量水平。净利润年复合增长率为24%,产品销售毛利率、净利率维持在26-32%和12-16%的区间,显著高于行业水平。
国内汽车NVH零部件龙头,具备整车同步研发能力。公司在汽车NVH(噪声、振动与声振粗糙度控制)领域技术及研发水平位居国内前列,减震、隔音零部件市占率均超10%,并有进一步提升趋势。下游客户包括美国通用、福特,国内吉利、上汽自主等主机厂,以及麦格纳、采埃孚等全球顶级零部件供应商。
钢制、轻量化底盘形成协同效应,为现阶段成长注入动能。汽车轻量化技术应用符合电动化及节能减排趋势,单车配套价值超千元。公司前期已在资本、技术和设备领域储备了大量资源,现阶段正逐步进入收获期。同时,公司通过并购福多纳,与原有轻量化底盘业务产生高低端搭配的协同效应,短期内既增厚了公司的业绩,又进一步增强了公司在汽车底盘结构件的领域的市场竞争力。底盘业务有望成为NVH业务增速放缓公司成长的主要动能。
布局汽车电子,展望未来。公司现有汽车电子产品包括电子真空泵(EVP)以及在研的智能刹车系统(IBS)。已量产电子真空泵产品是涡轮增压及新能源动力汽车制动助力的标准配置,符合汽车电动化、节能化发展趋势。智能刹车系统作为自动驾驶执行层关键系统,受到全球顶级零部件供应商的关注。公司以EVP为基础,采用更低价格第二时间切入市场的稳健战略,有望成为IBS市场的重要参与者。
给予“推荐”评级。公司以NVH业务为起点,产品线延伸布局适应产业变迁,同时也深度参与最新的技术发展,行业地位不断提升。预计公司2018-2020年的营业收入为63/71/81亿元,净利润为8.3/9.7/11.7亿元。参照行业估值中枢相对估值和DCF绝对估值,给予公司2018年底16-18倍PE,合理区间为18.2-20.5元,给予“推荐”评级。
风险提示:乘用车销量不达预期;主要原材料价格波动等
