天然气资源具有天然垄断性。为充分利用中缅油气资源,能投天然气已经在昭通、曲靖、红河、玉溪、楚雄等各州市以及滇中产业新区规划和实施了一系列天然气利用项目,包括11条天然气支线管道项目及2个应急气源储备中心项目,其中包括昭通支线等5条跨州市长输管线的开发工作,支线覆盖范围包括滇中新区、昆明等10个地州市;在各地积极开展城市(工业园)燃气输配及加气站项目,目前各项工作正在稳步推进。

能投天然气经营模式的发展目标为“上游+中游+下游”的全产业链运营模式,从天然气上游气源掌控、中游管道输送投资到下游分销业务。能投天然气未来几年计划在昆明、玉溪、楚雄、红河、文山、普洱、西双版纳、大理、保山等地区通过多种途径实现业务的扩张。能投天然气11条连接中缅管道的天然气支线管道目前处于建设前期,尚未投产通气,其中玉溪-普洱支线一期、禄脿-易门支线、陆良支线3个项目已获得发改委核准,其他项目均在前期推进中。能投天然气已经在玉溪、宣威、昭通、富民等县市取得30年的城市燃气特许经营权,在相当长的时期内,能投天然气在上述区域范围内都将独家经营城市管道燃气业务。

能投天然气对上游气源掌控和中游管网投资是未来天然气板块业务发展的重要资源储备,是公司天然气业务的核心竞争优势。

七、投资建议

预计公司盐业利润将保持稳健增长,天然气业务明年开始贡献业绩。鉴于公司与贵盐集团和广西盐业签订的经营战略合作协议将提升公司食盐销量,我们调高了公司2017和2018年的业绩,预计公司2016~2018年归属于上市公司股东净利润分别为2.58亿、3.92亿和5.64亿;EPS分别为0.46元、0.70元和1.01元,对应目前的股价17.17元/股,PE分别为37.1、24.4和17.0倍,鉴于公司未来天然气业务巨大的发展空间,维持“买入”评级”。

风险提示:天然气支线管网建设不及预期的风险。

云图控股:业绩略低于预期,复合肥行业整体低迷,品种盐业务值得期待

云图控股 002539

研究机构：申万宏源 分析师：马昕晔 撰写日期：2017-03-01

投资要点:

公司发布2016年业绩快报,略低于预期。2016年营业收入同比增长3.4%报于60.36亿,归属于上市公司股东净利润同比下滑28.17%报于1.44亿,EPS为0.14元,略低于预期。净利润下滑的主要原因为:1)2016年复合肥毛利率及品种盐的毛利率下降;2)为应对盐改政策的放开,各种前期准备引起的各种管理费用和销售费用增加。2016年净利润下滑幅度略大于三季报预告中全年预测下限的原因为四季度复合肥销售情况不及预期以及公司为应对盐改政策提前做各种准备导致销售费用和管理费用的增加。