创维数字:核心业务保持较发展 海外已经成长为战略市场

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李超 日期：2017-03-21

综合毛利率有所提升,管理和销售费用增加较多。全年综合毛利率21.2%,同比提高2.02个百分点。受研发等人员增加薪酬及欧洲Strong并表影响,管理费用4.13亿元,同比增加1.3亿(+46.4%);此外,销售费用4亿元,同比增加8768万元(+28%);一定程度上影响了公司的获利能力。

核心的机顶盒业务继续保持了较快发展,海外已经成长为战略市场。全年数字机顶盒业务实现营收48.7亿元,同比增长23.3%,营收占比82.3%,毛利率21.7%,继续保持健康发展态势。其中:1、国内有线电视运营商市场实现营收13.7亿元、市场占有率28.3%;2、海外市场实现营收22.6亿元(合欧洲Strong在法国、奥地利、德国、意大利等区域8.5亿元营收,实现净利润6469万元),同比增长54.2%,在保持印度、亚太、非洲等传统市场优势份额的同时,在美洲巴西、墨西哥市场也获得重大突破;3、国内运营商市场受益IPTV业务的快速发展,实现营收6.4亿,同比大幅增长160%,在中国电信、移动和联通的市场份额分别达到26%、15%和20%;4、国内互联网OTT市场实现营收8.9亿元,同比增长20.4%,公司整合线下线上团队组建零售事业部,全力发展自主品牌业务。

液晶器件业务基本保持稳定。2016年新并入的液晶器件全年实现营收6.3亿元,毛利率10.6%,实现净利润9068万元。

维持“强烈推荐”评级,目标价19.2元。预测2017-19年净利润5.8、6.6和7.4亿元,每股收益0.56、0.64和0.71元;维持“强烈推荐”评级,中期目标价19.2元,对应2017-18年35和30倍PE。

风险提示:机顶盒需求下滑、运营低于预期,液晶器件下滑、系统风险等

贵广网络:增值业务提升盈利能力 大数据打开成长空间

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2017-03-21

贵广网络是西南地区的有线广电运营商,近年业绩增长稳健,未来增值业务的深化以及大数据业务的拓展将是实现成长的主要路径。公司作为贵州省内稀缺的文化领域的上市平台,存在国企改革预期。

投资要点:

向农村渗透,是未来驱动用户规模增长的主要途径。当前贵广网络用户规模488万,渗透率为42.8%,其中农村网络用户仅132.24万户,占比27.1%,仍有较大的拓展空间。一方面,随着城镇化水平的提升(贵州省当前城镇化率约为42.01%),贵州省有线电视用户渗透率有望进一步提升;此外根据《贵州省广播电视网络建设发展规划》,贵州省将加快广大农村地区有线电视网络建设,大力推进网络的数字化和双向化改造等工作,将为公司进一步向农村市场渗透提供有利的条件。

双向网改造基本完成,发展增值业务进一步提升ARPU值。公司目前双向网改造基本完成+消费能力较强的城镇用户占比较高,为开展增值业务奠定了坚实的基础。IPO募投项目(广电新媒体全业务系统建设、网络媒体融合内容建设等)有助于进一步丰富内容和服务质量,提升ARPU值,带动盈利能力的提升。