开拓长期投资资金来源

完善创投生态体系

深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁则表示，《意见》鼓励坚持长期投资，为被投企业持续创造新价值。他认为，从追求短期收益的财务投资转向长期的价值投资，并不是一蹴而就的，能否推动整个创投行业成功实现这一转型，关键取决于创投生态体系的构建和完善。

首先，要开拓长期投资资金来源。其次，为了鼓励长期投资，《意见》提出：“研究建立所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩的制度安排”。这是一项非常正确的举措。创投企业在被投企业上市前若干年就已进行投资，直到成长为符合条件的企业成功上市，一般要5年甚至更长的时间，期间创投企业承担着投资不确定的各种风险。被投企业上市后，相应缩短其解禁期，这有利于创业投资资金的良性循环。

第三，为了鼓励长期投资，还应该进一步加大税收扶持力度。创投企业税收抵扣政策实施多年，由于缺乏实施细则和政府相关部门之间的协调机制，导致这一政策落实效果不尽如人意。政策规定，享受此项政策必须是投资中小高新技术企业的创业投资企业。中小微企业标准由国家发展改革委和工业与信息化部审核，而高新技术企业则由科技部审核。而部门之间缺少协调，再加上科技部制定的标准门槛高，创投企业投资的早期、初创期创新企业往往达不到科技部的相关要求。

王守仁还认为当前多层次资本市场对创业投资持续健康发展存在诸多制约：一是中小企业板、创业板发行节奏太慢，规模小，使一大批被创投投资的高成长科技企业被挡在上市门外，或者长期滞留在证监会的“堰塞湖”里。近两年来，每年平均上市的企业仅有100来家，这与我国大众创业、万众创新的发展战略要求相距甚大；二是上交所、深交所和股份转让系统公司三个证券市场互相割裂，多层次资本市场变成多个孤立的市场，至今仍未形成有机的转板机制；三是股份转让系统定位不清晰，办成了私募发行和封闭交易的市场，导致备案审核疏漏较多，交易清淡。自去年下半年以来，我国创业投资已陷于低潮，突出表现为：政府热、民间冷。

期待政策逐步落地

仙瞳资本创始合伙人刘牧龙则认为，《意见》重点提到要把资金注入到实体经济是比较重要一点。在他看来，创业投资和其他金融活动最大的不同就在于，创业投资主要针对的是实体经济中有前景的行业和优秀的企业。“它不仅是把资金配置到实体经济中，同时还要实现实体经济产业结构和企业层次的优化和提升。就这个角度来看，意见提出来要坚持服务实体经济，意义很重大。”

对于意见中关于退出机制的表述，刘牧龙强调了要给新三板一个明确的定位。他表示，从过往的情况看，新三板的交易情况并不是很理想，与其说是一个退出渠道，倒不如说是一个加强企业治理的渠道。“它仅仅是把一个企业变成公共公司，证券化的部分做得并不够。”刘牧龙说，之所以出现这种情况，是因为大家觉得新三板是一个边缘化的角色，因此市场的活跃程度起不来。“如果将来可以把新三板升级为类似纳斯达克这样真正的创业板，市场肯定就起来了。但这么大的政策调整恐怕暂时还比较困难。”

尽管意见发出了不少红利，但刘牧龙认为，他更关注意见能否切实落地。“意见毕竟是一个大纲，最主要还是要落到实处，包括投资和股权、债券联动机制，退出机制等，银行、监管机构等都需要有相应的落地政策。至于对行业的影响，也要看政策的逐步落实。”