“深港通”开通在即，关于深港通开通后对两地资本市场的影响的讨论也在持续发酵。有市场分析人士认为，深港通的开通会对深市蓝筹股形成利好，引发一波新行情。也有人指出，深港通的开通有利于资本在两地市场的流动，对A股估值回归有重要意义。

从已有的方案来看，深港通的整体设计理念与沪港通基本保持一致，仅在标的选择、资金额度等实施细则方面存在一定差别。

市场估值展现两地股市投资逻辑差异

近五年来，恒生综合指数的市盈率始终保持在15倍之内，波动率仅为1.34%；而同期，上证综指的市盈率在高峰时期达到了23倍，波动率达2.87%(见图1)。相较于A股巨大的波动性，港股指数市盈率的历史走势更为平稳。

从估值上看，港股市场蓝筹股的市盈率明显高于创业板市场的市盈率，这一现象与内地股市恰恰相反。以2016年8月31日的交易数据为例，当日港股市场的市盈率中位数为6.72倍，远小于当日恒生指数市盈率11.38。反观A股市场，同一交易日的所有上市公司市盈率中位数为50.23，比上证指数的市盈率中位数15.74高出2.2倍，这一估值水平也比港股的数值高出近6.5倍。不难看出，在A股市场中小板、创业板个股受到资金热捧的同时，港股市场的小盘股却受到冷遇。两地的投资理念存在重大区别。

目前，A股上市公司总量为3034家，今年以来市场日均成交额在2000亿元左右。而在港股市场，今年以来全市场日均成交额约为560亿元人民币，不足A股成交额的30%，上市的公司总量却有近两千家，场内资金有充足的投资标的可以选择，个股的估值自然被降低。市场流动性上，2016年以来A股市场日均换手率达0.65%，是港股市场换手率的三倍有余，后者仅为0.2%。

此外，港股对上市公司的审核和信息披露要求均不如A股严格，与A股创业板市场相比，投资者投资香港创业板股票的收益风险比极低，机构投资者投资热情低迷，A股市场上一时出现的“神创板”神话更是不会存在。

将港股中的H股剥离来看，其总体并不比港股其他蓝筹股更具吸引力。截至目前，同时在A股和H股市场上市的企业有90家，其中有67家属于恒生综合指数权重股。最新数据显示，这67家企业的市盈率中位数为9.91倍，低于恒生综合指数所有权重股市盈率的中位数。(见表1).

指数K线图显示，沪股通开通以来沪股通指数与上证综指几乎重合，恒生AH股的A股指数与上证50指数同样重合度极高(见图2)。整体而言，在上一轮牛市中，沪股通标的资产相对大盘而言总体并未获得超额收益，上涨幅度与大盘趋于一致，沪股通本身并未额外催生A股蓝筹股行情。