新经济形势下深港通对A股的影响力度

沪股通开通以来其日均使用额度使用占比尚不足4%，海外投资者对A股总体投资热情并不高。在所有投资标的中，高市值、高分红、低市盈率的股票最受青睐。在A股大牛市的背景下，沪股通的开通并没有使A股的估值回归理性，反而在沪股通开通之后AH股溢价进一步拉大。

宏观方面，同2014年底沪股通开通时相比，当前我国经济增长的预期较低，人民币面临贬值风险，A股整体牛市不再，市场进入震荡整理阶段。沪股通的单日额度使用量也较一年前有显著回落。由于深港通秉承了沪港通的设计理念，在当前的经济形势下，沿用沪股通既有的指导思想，深股通对外资的吸引力度将会十分有限。

从实施方案细则上看，深港通与沪港通的主要区别体现在标的股票和额度规模的规定上。沪股通的投资标的为上证180指数、上证380指数成分股以及在上交所上市的A+H股股票。而深股通的投资标的为市值60亿元人民币以上的深证成分指数和深证中小创指数成分股，以及在深交所上市的A+H股公司股票。也就是说，较之沪股通清一色的大盘蓝筹股，深股通的投资标的中成长股占了一席之地，外资参与A股市场投资的选择也更加多元化。

然而，通过对外资在港股市场的投资逻辑和对沪股通个股的投资热度分析不难预见，深港通开通后短期内成长股对外资的吸引力可能并不乐观。相比于沪股通，深股通标的的市盈率整体水平更高，中位数达55.48倍，年均股息率仅为0.56%(见表2)，不符合外资对投资标的低估值、高派息的要求。此外，外资在港股市场上的投资以大盘股和蓝筹股为主，已形成较为固定和稳健的投资风格。深股通成长股的标的资产相对大盘股具有更大的波动性，可能与外资一贯的投资逻辑不相匹配。

值得一提的是，深港通下港股通的投资标的也发生了变化，在沪港通的基础上，新增了市值在50亿元港币及以上的恒生综合小型指数成分股。对于内地普通投资者而言，小盘股往往有更大的吸引力，故在利用深港通通道投资港股时，一定要认清两地投资理念的差异，对投资标的进行深入分析。

若用投资A股成长股的思维投资于港股成长股，很可能会面临巨大风险。

AH股溢价与投资时点选择