自2011年起的五年多来，AH股溢价指数的均值为112。其中，沪港通开通之前的均值为102.65，基本保持在均衡状态。2015年之后，A股进入大牛市时期，溢价率一直维持在120%以上(见图3)。结合近十年的数据来看，120%的溢价率大体可以视为A股牛市的分水岭。

回溯2007年A股大牛市期间，AH股溢价指数曾连续站在150以上，最高值超过了200。相比之下，2015年的牛市行情中AH股溢价率的最高值也不过149%。

需要注意的是，近几个月来，AH股溢价指数在高位运行了一年半之后开始走低，目前已逼近120的分水岭。9月9日的溢价指数已降至118.79。近期内AH股溢价的收窄是由港股行情的反弹所引起。

长期来看，AH溢价指数势必要向均值回归。如此，港股后期的走势也成为了A股行情的一个风向标。若港股能继续走强，A股或许还能得到支撑，倘若港股后劲不足，牛市不能持续，则A股下跌的风险也就随之加大。

不过由于此轮港股行情的启动与长期被低估的市场价值回归有关，港股牛市很可能会持续下去，对A股的后续走势也无需太过悲观。

总结：

通过本文分析可以看出，港股资金偏好于投资蓝筹股，创业板股票的估值很低，与A股的投资逻辑截然相反。而通过对外资对沪股通的投资偏好后发现，低估值、高分红的行业龙头股票最受外资青睐。因此，估值、分红和行业分布较沪股通均无优势的深股通开通后很可能并不能为A股带来更大契机。此外，未来受汇率、港股牛市等因素的影响，资金南下的概率更高，深股通相关个股未必能从深股通中获得超额收益。

长期以来沪股通的额度使用率较低，表明对于海外资金还说A股还是缺乏投资吸引力。股市的开放是一个长期的过程，不从制度本身做改变，仅靠开放市场是难以使A股与国际接轨的。