去年大股东支持公司20 亿元低息借款，参与公司已收储变性土地的竞拍，目前已使用10.2 亿。

　　保定有望成为京津冀畿辅中心城市甚至政治副中心：

　　今年京津冀一体化已上升到国家级发展战略的层次，从近期的政策动向来看，京津冀一体化方案或很快公布。

　　我们和安信策略均认为保定相比于河北其他城市，更有望成为畿辅中心城市甚至政治副中心。一是保定具有战略性优势的地理与交通位臵；二是当地教育、医疗、环境具备软性优势，有利于承接相对应的部分首都功能；三是保定具备经济与工业根基，在承接京津产业转移方面，拥有着河北其他城市难以比拟的优势。

　　投资建议：买入-A 投资评级，我们预计未来公司房地产业务将呈现较快增长，现有项目2015 年开始预售，预计每年贡献15 亿元销售额，并于2016年开始逐渐贡献业绩。按照目前房价，公司重估值在35 亿元，考虑到保定在京津冀经济圈中的重要地位，房价上升的空间，公司工业用地转性，大股东背景及较强的地产业务，给予公司NAV 估值溢价60%，公司合理市值56 亿元，目标价13.56 元。

　　风险提示：保定市京津冀一体化政策低于预期，公司二级市场拿地失败。

　　招商证券：金隅股份——京津冀大潮中的低估值蓝筹

　　司发布2014 年报，实现收入412 亿元、净利润24 亿元，同比分别下降7.9%和24.7%。业绩下降主要受水泥价格走低和地产少数股东权益影响。京津冀一体化和北京国企改革将利好公司长期发展，非公开发行增强实力，继续强烈推荐。公司2014 年净利润24 亿元，同比下降24.7%，同时拟非公开发行募资不超50 亿元。公司2014 上半年实现收入、营业利润和净利润412 亿元、29.5 亿元、24.2 亿元，同比分别下降7.9%、9.6%和24.6%，实现EPS 为0.51 元。收入下降主要由新型建材板块中的贸易业务收缩引起，该板块收入下降20%至105 亿元，但毛利率提升2.2 个点至9.2%；净利下滑则主要受水泥价格走低、地产业务少数股东权益影响。公司同时公告将以不低于8.5 元非公开发行募资不超50 亿元，投向自住房等项目，大股东将认购不低于5 亿元。

　　地产板块稳定增长，但少数股东权益大幅增加拖累业绩。公司2014 年房地产结转面积150 万平米，同比增27%，其中商品房97 万平米。受北京以外地区商品房结转面积占比提升的影响，地产板块收入160 亿元同比仅增加4.3%。公司在北京、重庆的两个地产项目中占比仅51%，其在2014 年大量结转导致公司少数股东权益大幅增加至10.6%，较2013 年增加9.7 个点拖累业绩。我们预计2015 年公司地产业务结转或将放缓，但少数股东权益会恢复正常。

　　水泥盈利能力跌至谷底，今年有望在京津冀一体化的拉动下反弹。公司2014年水泥熟料销量4055 万吨，同比增长4.3%。水泥销量增长主要源于产能增加，我们预计公司2014 年产能利用率80%左右，较2013 年下降约5 个点。2014 年公司水泥吨收入、吨毛利、吨净利为214 元、33 元、1 元，同比分别减少20 元、11 元和5 元，水泥吨净利跌至历年最低水平。京津冀一体化规划即将出台，公司的水泥业务将迎来向上拐点。

　　受益多重政策利好的低估值蓝筹股，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。京津冀一体化工作规划将出台，而区内减量置换、污染治理等政策有望继续压缩供给。北京国企改革意见有望正式发布，金隅集团将首批试点。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.73、0.99 元和1.19 元，目前PB 仅1.6 倍，继续强烈推荐。风险提示：水泥需求不振，工业用地转化面积和速度低于预期。

　　中金公司：冀东水泥一季度亏损扩大，寄望京津冀一体化和区域产能整合

　　2015年一季度亏损 5.96亿元，同比扩大 39.7%

　　冀东水泥 2015年一季度实现收入 15.1亿元，同比下滑 29.5%，净亏损 5.96亿元，亏损幅度扩大 39.7%，对应每股亏损 0.44元。 量价齐跌，毛利率创单季度历史新低。受需求下滑影响，一季度京津冀地区水泥产量同比下滑 24%，水泥价格同比下跌，是造成收入大幅下滑的主要原因；同时，销售均价下跌导致毛利率同比大幅下滑 7.7个百分点至 3.7%，创下单季度历史新低；三项费用整体上升 4.9%，费用率则上升了 18.5 个百分点；投资亏损扩大37.5%至-1.14亿元。寄望京津冀一体化带动投资和需求回升，下半年环比向上。进入 4月下游逐步复工，水泥均价上涨至 201元。后期伴随京津冀一体化规划出台，有望逐步带动投资和需求回升，水泥价格后期有望上涨，从而带动毛利率回升。