盈利预测调整

　　我们维持2015 年盈利预测每股0.96 元，并引入2016 年盈利预测每股1.09 元。

　　估值与建议

　　目前公司股价对应2015/16 年市盈率12.5 倍和11.0 倍，较NAV溢价7.7%，我们看好公司京津冀区域布局，上调目标价10%至每股13.75 元，并维持“中性”评级。

　　风险

　　宏观经济下行风险。

　　国泰君安：华夏幸福——京津冀协同发展规划纲要获批点评

　　投资要点：

　　维持增持评级 。京津冀协同发展规划纲要获批，华夏幸福环北京1500平方公里受托开发面积，最为受益。拟募资70 亿，可推动公司快速发展。维持2015、16 年EPS3.85、5.04 元的预测。京津冀协同发展可加速区域价值重估，故上调目标价至76 元，对应2015 年20 倍PE。

　　《京津冀协同发展规划纲要》获批，区域大格局发展拉开帷幕。1）据新华社报道，4 月30 日中央政治局会议审议通过《京津冀协同发展规划纲要》，交通、环保、产业一体化布局预计将逐步落实。2）区域投资体量巨大。据财政部测算，京津冀一体化未来6 年需要投入42 万亿元，而北京、天津、河北2014 年GDP 合计不过6.6 万亿。

　　京津冀长期主题明确，有助华夏幸福超越行业周期，持续高增可期。1）华夏幸福在京津冀区域受托开发面积约1500 平方公里，布局包括固安、廊坊、保定、香河、大厂等，为京津冀一体化最佳受益标的。2）京津冀为长期主题，预计会打造成继珠三角、长三角的第三大增长极和城市群，战略地位不容小觑。华夏幸福受益于产业和人口转移带来的需求提升和价值重估，ROE 近40%，持续高增可期。

　　产业升级最佳受益标的，再融资和合伙人制共同推进公司加速发展。1）华夏幸福PPP 模式标杆，受益于新型城镇化和产业升级。2）京津冀之外，还布局长三角和成渝区域，同时受益“长江经济带”。3）拟募资70 亿，发行底价41.75 元。丰富资金更可推动公司加速发展。