在更严格大气污染物排放标准出台前，京津冀三地的主要大气污染行业，将遵照环保部每年下达的《减排目标责任书》进行脱硫、脱硝、除尘等治理。但与以往不同，京津冀一体化，将在治理达标方面提出更严格要求，有助相关标的的业绩兑现。在市政污水处理，以及再生水回用方面，由于河北、天津目前遵循的是国标，因此存在进一步提高标准，新增需求的潜力。我们假设河北、天津的污水排放标准达到北京市的水平，同时进一步提高再生水回用比例，超过《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》的要求预计将额外新增水污染治理投资约20 亿元左右。

　　具有区域优势的环保公司将从中受益。京津冀环保一体化的趋势下，具有区域优势的环保公司能够从中受益。主要包括先河环保、雪迪龙、津膜科技、碧水源。我们认为，河北、天津的环保标准会逐渐提高，而不是采取“一刀切”的方式。对这些公司带来的影响，也是逐步兑现的过程。推荐估值已过度反映悲观增速预期的碧水源（2014-2016年EPS 1.14、1.60、2.20，目标价34 元，维持“增持”评级），经营生物质清洁燃料供热业务、受益燃煤锅炉整顿加速的迪森股份（2014-2016 年EPS 0.31、0.41、0.54，目标价14.7 元，维持“增持”评级），以及管理层现金增持公司股份的国中水务（2014-2016年EPS 0.17、0.31、0.39 元，目标价6.90 元，维持“增持”评级）。

　　方正证券：环保是京津冀一体发展的重心

　　环保是京津冀一体的重心

　　与国内另外两个经济增长极长三角和珠三角相比，京津冀地区生态环境承载力最为脆弱，经济发展和生态环境的矛盾最为突出。北京、天津、河北的行政结构、经济结构、产业结构、人口结构决定了单一地无法独立解决整个地区的环境保护问题。三地协同发展是缓解资源环境压力的唯一途径。京津冀一体化国家战略已经启动，环保将成为工作重心，环保产业蕴含巨大行业机会。

　　京津冀工业区可称为“中国鲁尔区”

　　在环境治理和经济转型的过程中，鲁尔区大力发展环保产业，目前北威州就拥有 1600 多家环保企业，成为欧洲领先的环保技术中心，环保业成为了当地的支柱产业。鲁尔工业区的转型案例，为京津冀一体化战略发展提供了现实参考。作为重要的战略性新兴产业，环保产业也将在京津冀一体化过程中迎来黄金发展期。

　　大气治理：京津冀的政治任务，关注监测和能源清洁化

　　建立跨部门跨地域的环境保护协调工作机制是未来京津冀地区环境污染治理的重要举措，环境保护工作的重点也将由计划投资工程性治理模式逐步向体制、法治管理过渡。为此，构建京津冀区域环境监测网络、推进区域环境信息共享将成为联防联控的重要任务。 同时， 京津冀地区产业结构和能源消费结构矛盾突出，在这种背景下，压减燃煤锅炉、煤炭清洁利用、天然气替代等将为相关领域上市公司带来巨大市场需求。

　　华北水之殇：核心资源瓶颈，看好再生水巨大市场

　　水的刚性约束将成为京津冀城市人口规划、产业布局等最为关键的指标，水的资源化属性也将得到持续的强化，看好再生水建设及运营市场。

　　重点推荐先河环保、亿利能源和津膜科技

　　我们认为，北京的大城市病和京津冀地区资源环境承载超限是推动京津冀一体化的关键因素，京津冀一体化国家战略启动，将给环保产业发展带来巨大机遇。建议关注京津冀一体化政策出台背景下，相关环保类上市公司投资机会。重点推荐环境监测、运营服务龙头先河环保（300137）、煤炭清洁利用专家亿利能源（600277）和膜法水处理整体方案提供商津膜科技（300334）。