PPP 模式日趋成熟,协议有效性显著提升:

此次公告同时梳理了过去3年框架协议的执行情况,可以看到14年部分协议尚未进入执行阶段。我们根据PPP 模式发展阶段推测,可能由于该模式的早期应用有部分细节已不再适合当前情况,造成协议尚未执行,滞后也一定程度上影响了公司15年的业绩。但15年后PPP 模式日趋成熟规范,在执行上更顺利,这也造就了15年签订的协议先进入了执行期。

我们认为在医疗基层化趋势显著的当今,早期项目的搁置只是推迟了基层医院建设需求的释放,但从中长期来看,这些需求本身并未改变,仍将在未来数年中以更规范的方式得到回归。

传统业务增速回升,新兴项目逐一落地,多方满足医院需求,维持“推荐”评级:

公司围绕医院需求以“3+2”方式持续布局。PPP 医院建设带动传统业务收入回升,或将探索更灵活的方式降低资金占用。新兴业务中血液净化、信息化建设有望获得快速增长,康复设备代理也进入起步阶段。两类业务具协同作用,借助整体打包建设共同发展,推陈出新满足医院日益发展的需求。预计2016-2018年EPS 为0.31、0.37、0.44元,维持“推荐”评级。

风险提示:流动资金风险;业务整合不达预期。

开能环保

开能环保:携手明码生物进军基因检测领域,巩固免疫细胞全产业链

开能环保 300272

研究机构：广证恒生咨询 分析师：王亮

个人基因检测项目表明公司进军基因检测业务在基因检测领域,国内企业集中在产业链中游的检测服务领域,无创产前基因检测技术是最成熟最主要的技术。基因测序技术是产业链上游的测序仪的核心技术。根据BBCResearch预测,2018年基因测序市场规模将达117亿美元。2013年我国在无创产前基因检测市场规模不过10亿元。根据我们的估算,该市场空间可达90亿元。明码生物是药明康德基因中心+NEXTCODE强强联合而成,是应用基因测序技术于临床医药服务的全球性企业。原能与明码的合作是对免疫细胞业务的有力补充。

免疫抗衰老项目是公司细胞技术研发领域延伸在免疫细胞技术研发领域,公司新增抗衰老研究,是公司业务的极好延伸。至此,原能免疫细胞技术研发领域形成了涵盖干细胞库、肿瘤治疗和康复、抗衰老等多领域研究,公司细胞技术研发实力大增。

细胞治疗和相关药物项目是临床研究与转化应用的延伸该项合作将极大地增强原能在免疫细胞治疗技术上的水平,是原能临床研究与转化应用的延升,基因与细胞治疗技术领域有望创造更多成果;同时,明码生物在美国和海外的合作平台和渠道,将与原能国内的合作平台和渠道形成互补关系。

三个项目有利于公司估值的提升此次合作不会对公司2015年度经营业绩产生影响。从公司发展方向看,我们认为上述三项合作表明公司在细胞领布局更加全面和深入。

第一个合作是公司新增业务,能够提升未来的业绩,对现有估值具有提升作用。第二、三个合作是免疫细胞业务的延伸,能加强公司未来的业绩,我们之前对公司业绩预测和估值具有较好的支撑。

盈利预测与估值我们维持对公司的盈利预测和估值,公司2015、2016、2017年EPS分别为0.37、0.45、0.73元。公司合理股价为34.3元,对应PE分别为:68、56、34。

目前最新股价为25.11,仍有36.6%空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示(一)细胞存储政策与竞争风险;用户对免疫细胞存储和治疗的接受程度不达预期;与明码合作效果不达预期。(二)终端净水器竞争风险。

安科生物

安科生物:内生驱动业绩高增长,持续整合精准医疗产业

安科生物 300009

研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅

上半年高增长主要由内生驱动,生长激素继续保持高速增长,下半年中德美联并表将进一步增厚利润。1、整体来看,一方面,内生增长动力依然强劲,在医保控费、招标降价的背景下,主动加大高毛利品种销售力度,仍然实现30%左右的内生增长;另一方面,虽然苏豪逸明从16年1季度开始并表,但由于产能受厂房改造影响限制,上半年贡献业绩有限,因此上半年高增长主要由内生驱动,不过苏豪逸明已于6月通过新版GMP认证,预计下半年业绩有望提速。2、分产品来看,1)儿童矮小症就诊率的不断提高和销售模式的持续创新拉动生长激素上半年增长32%,预计全年保持30%以上的高速增长;2)营销改革和产品升级助力中成药上半年增长20%,预计全年将继续保持良好的增长势头;3)化药OEM的主要合作方需求稳定,预计上半年乃至全年增速保持5%以上;4)干扰素上半年增速下滑6.47%,主要由于注射液受核苷类似物替代拖累,但外用剂型仍保持10-15%的增长,预计全年有望恢复至平稳增长。

股权激励充分,不断激发内生增长动力,精准医疗产业持续布局。1、公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划,实际控制人高比例参与(新增1.46%的股权),彰显对公司未来高成长信心,外延并购值得期待,同时核心人员几乎全部参与,深度绑定员工利益,激发持续的内生增长动力。

2、上半年,提高CAR-T/CAR-NK细胞治疗领军企业博生吉持股比例至20%,占领学术至高点,致力于细胞免疫治疗在适应症、安全性、有效性和产业化取得突破;同时全资收购法医检测龙头中德美联落定,深耕基因检测领域,DNA建库技术服务模式复制性强,积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务,并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3、成立转化医学中心,预计下半年启用,并与外籍专家深度合作,未来有望在CTDNA、CTC推进布局。

投资建议:继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力,不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联),同时明星产品生长激素保持35%以上高增长,重申“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表影响(已于6月底完成工商变更),我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。

风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低干预期。