铜陵有色

铜陵有色:大股东积极参与定增 有望扭亏

铜陵有色 000630

研究机构：国联证券 分析师：石亮

大股东增持,员工持股计划参与,坚定看好公司长期发展。此次定增对象分别是有色控股、员工持股计划、国华人寿、中国铁建、北方工业、南京璇玑、上海彤关、北京韬蕴和申万菱信。其中有色控股本次定增认购金额1.8亿,此次定增完成后持股比例将从39.55%下降至34.05%,仍为公司第一大股东。员工持股计划认购金额达到9亿,包括董监高在内不超过11000名员工。公司控股股东的增持和员工的持股计划对于此次定增和公司长远发展都具有积极的影响。

降低财务费用,改善经营业绩。公司2015年财务费用14.18亿元,其中利息费用逾9亿元。公司2016年一季度归母净利润-8700万元,而财务费用达到3.22亿元,此次定增偿还贷款可显著降低公司财务费用,改善业绩。

人民币贬值,铜加工企业持续承压。公司2015年公司资产铜精矿4.84万吨,而阴极铜产量达到131.51万吨,铜矿自给率仅为3.68%,这与我国铜矿资源不足有很大关系。由于绝大多数铜矿依赖于进口,人民币贬值对于公司的业绩产生负面影响。2015年,汇兑净损失达到8.44亿。2016年一季度,财务费用同比增加104.52%,汇兑损失增加持续。公司为了规避汇率风险,将外币负债转换为人民币负债,而由于人民币负债利率相对较高,公司应付利息相比期初增加44.8%。在人民币贬值预期的持续压力下,公司由于汇兑造成的财务压力将始终存在。

投资评级:我们预测2016-2018年EPS分别为0.003、0.06和0.07,对应PE914.8X、44.7X和34.2X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”。

风险提示:(1)人民币持续贬值;(2)下游需求疲软;

江淮汽车

江淮汽车:电动车有望重构估值体系

江淮汽车 600418

研究机构：浙商证券 分析师：杨云

投资要点

电池目录的扰动因素对公司影响有限。

公司1-5月份电动车销量突破8000辆,位列行业第一。市场此前普遍公司iEV6s因电池目录制约,而推迟上市的疑虑在我们看来更多是影响在情绪上,公司电动车销量依旧朝着2.2万的预计的方向前进。目前公司在售车型依旧以五代车为主,在补贴上确定性较高。此外,由于公司5,6代车共采用S2平台研发,产线调整较为灵活,即便悲观情况下6代车换国产电池重新上目录,预计也不过2个月的调整时间。

下半年各类电动车产品有望密集推出。

基于公司在传统产品的积淀,公司有望在下半年集中推出各类车型的电动化产品。除了电动SUV(iEV6s)外,公司还有望推出采用磷酸铁锂的电动MPV,轻卡,以及低速电动车。从细分来看,电动轻卡主要运用在城市、城乡等区域性物流领域,续航里程往往在150-200公里,预计享有1800元的度电补贴,我们预计随着7-8月份物流车补贴目录的完善有望使得下半年该类细分市场大放异彩。至于低速电动车,全国保有量接近200万,以每年10%的更换率估计,20万的年销量市场吸引力极大。值得一提的是,公司电动轻卡、电动MPV、低速电动车在市场上并没有业绩预期,我们预计这块业务有望使得公司下半年业务超预期。

传统业务稳中有增。

尽管SUV 市场今年行业竞争继续加剧,我们依然维持了对其全年36万辆的预测,公司换代款S2,3有望在旺季推出。MPV 方面,受产线调整影响,目前M3,5月均销量接近4000辆,新增的M4将于9月上市,而对标丰田埃尔法的高端MPV M6也有望于17年上市。轻卡方面,市场占有率逐步集中,公司今年重新站稳了行业前二的位置。而受益于专业化的城际货运需求提升(通常意义上要求400公里以上的续航),公司重卡反弹强势,5月销量同比翻倍,厂商持续去库存。

电动车业务有望使得公司估值重构。

公司是乘用车板块中,少有的专注于高增长细分领域的主机厂,预计随着电动车渗透率的逐步提升,其估值结构有望上移。目前市场上认为15x 合理,假设估值提升至18x,结合公司16年约13亿元的利润,预计股价有30%以上的涨幅空间。