中泰化学:氯碱具备成本优势,粘胶纺纱前景向好

中泰化学002092

研究机构：国联证券 分析师：石亮

投资要点:

公司是PVC和粘胶短纤双龙头。公司目前拥有年产150万吨聚氯乙烯树脂(PVC)、110万吨离子膜烧碱,是国内最大的PVC和烧碱生产企业之一。2015年完成对新疆富丽达的并表后,增加粘胶短纤业务,目前拥有产能36万吨,同样是国内最大的生产企业之一。

具备成本优势,供给侧改革、油价回暖利于PVC盈利能力回升。依托新疆低廉的能源成本,公司PVC具备明显的成本优势,且随着一体化程度的不断提升,近几年公司PVC单位成本不断降低。目前PVC行业整体亏损较多,在国家大力推进供给侧改革的背景下,预计现有低效益PVC装置将不断退出,新装置投放也更加谨慎,行业开工率有望持续改善,带动盈利能力的回升。同时,目前油价的回暖也将带动PVC价格向上,国内电石法PVC成本端与原油相关性小,也将提升企业盈利能力。

粘胶短纤维持景气周期,公司享新疆纺织发展盛宴。粘胶短纤性能优异,需求不断增长,近五年表观消费量复合增长率11.37%。自2014年开始,粘胶行业产能投放速度放缓,行业开工率不断提升,迎来景气周期。公司拥有粘胶短纤36万吨,今年完成技改后扩产至40万吨,充分享受粘胶景气周期带来的盈利回升。在新疆大力发展纺织业、对纺织行业提供各项优惠和补贴的背景下,公司也依托自身粘胶产能进入下游纺纱行业,目前拥有产能115万锭,并在建235万锭纺纱能力,全部完成后年产纱线40万吨以上,享新疆纺织大发展盛宴。

维持"推荐"评级。预测2016~2018年分别实现每股EPS分别为0.22元、0.39元和0.60元,对应PE分别为37X、20.9X和13.8X。鉴于公司是氯碱和粘胶短纤双龙头,产业间协同性好,同时主要产品弹性大,PVC价格每上涨100元/吨,EPS增加0.068元,粘胶短纤价格每上涨1000元,EPS增加0.17元,维持"推荐"评级。

风险提示。1):下游需求不旺,粘胶短纤价格回落;2):油价继续大幅回落。

方大炭素:受益于非经营性因素,1季度业绩同比好转

方大炭素600516

研究机构：长江证券分析师：王鹤涛

报告要点

事件描述

方大炭素发布2016年1季度报,报告期内公司实现营业收入4.73亿元,同比下降25.34%;实现营业成本3.80亿元,同比下降22.18%;实现归属于母公司所有者净利润0.11亿元,去年同期亏损0.11亿元;1季度实现EPS0.01元,上年同期为-0.01元,2015年4季度为0.01元。

事件评论

营业外支出和管理费用减少,1季度业绩同比好转:公司1季度营业收入和毛利率同比下降主要源于下游产业整体需求未实质性好转,虽然2016年年初以来,钢价反弹回升带动钢厂开工略有回升,但高炉利用系数较低使得1季度国内粗钢产量同比下降4.04%,导致公司主营产品石墨及炭素制品(下游集中在钢铁领域)产销不足且盈利能力下滑;此外,全球铁矿石供需矛盾仍未扭转导致1季度矿价同比下跌21.42%,公司铁矿粉业务收入和盈利也大概率同比下降。尽管如此,受益于营业外支出和管理费用减少,公司1季度业绩同比最终扭亏为盈。营业外支出同比减少原因在于,公司去年同期被法院扣划因三门峡惠能热电有限责任公司与中国农业银行股份有限公司陕县支行金融贷款担保涉及的借款本金利息及罚息7500多万元,导致去年同期营业外支出基数偏高;而公司管理费用同比减少近1900万元也成为助力1季度业绩扭亏为盈的重要原因。

环比来看,公司1季度业绩环比下降主要归因于2015年4季度财务核算产生的营业外支出冲回,导致1季度营业外支出环比增加约7300万元,此外公司投资净收益减少叠加下游钢铁行业高炉开工环比不足也导致1季度盈利有所下降。不过,财务费用和资产减值损失下降叠加公允价值变动收益上升一定程度提升了1季度盈利水平,有效减缓业绩环比大幅下滑程度。

品种结构调整进行中,业绩贡献尚需等待:公司未来将以市场为导向,以提升产品质量、调整产品结构为主线,特别在核石墨、特种石墨、碳纤维等产品领域取得进展,实现在能源、电子信息、建筑、汽车、航空航天等工业和民用领域的应用。2013年公司通过收购方泰精密和江城碳素两家公司进入炭纤维领域,日前与中科院先进核能创新研究院合作推进核石墨产业化,均有利于公司产品结构升级。

预计公司2015、2016年EPS 分别为0.03元和0.09元,维持"买入"评级。

悦达投资:东风悦达起亚向好,公司业绩有望迎来回升

悦达投资600805

研究机构：国联证券 分析师：马松

综合性投资平台,业绩高度依赖东风悦达起亚。公司是一家综合性投资企业,业务涵盖广泛。15年起公司业绩大幅下滑主要是因为公司利润的主要来源东风悦达起亚的盈利情况显著恶化。

东风悦达起亚业绩有望迎来反转。东风悦达起亚15年净利润跌幅高达76%。今年销售情况向好;盈利能力更好的SUV和D级车占比显著提升;1.6L购置税减半的政策对于全年的汽车销售将会有很好的推动作用。东风悦达起亚今年还将推出纯电动车型,新能源汽车也将成为其今后的发展重点。预计东风悦达起亚今年的盈利情况将显著好转,有效提升公司业绩。