卡位VR直播,原有业务与新投资业务战略契合。VR直播是最有可能先普及的VR体验之一,同时又有很高的竞争壁垒,公司对外投资NextVR卡位VR直播,未来在赛事、旅游、美食等众多领域为用户带来直观而直接的观感,公司有线电视业务与NextVR业务具有很好的契合性,有利于增加用户体验和用户粘性。

维持“买入”评级。考虑公司20亿外延多省有线电视运营股权的进展慢于预期,维持原有盈利预测,预测2016/17/18业绩为0.46/0.61/0.68元,继续看好公司在广电通信网络运营龙头的发展前景。

众信旅游:淡化旅游边界,打造境外生活服务平台

类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张艺

收购华远国旅,与携程深度合作,巩固出境游批发龙头地位。2016年,公司拟采用发行股份和支付现金的方式,作价26亿元收购华远国旅,交易完成后公司在欧洲出境游市场的份额将超过6成,稳坐欧洲市场第一的位置。另外,携程将成为公司股东,持股5.07%。公司与携程签署了战略合作框架协议,双方拟逐步深入产品研发、资源采购、分销、服务等全方面合作,实现共赢。双方约定如果未来携程度假业务进行分拆,并展开了股权融资或IPO的工作,公司可以入股度假公司,持股比例可达到10%。公司收购华远国旅之后,批发端的规模增量,一方面来自华远,另一方面来自携程度假业务自营部分,在股权合作基础上,未来公司可能会成为度假自营的主要供应商,所带来的规模增量可能会超出市场预期,本文对其进行了估算。

产业链延伸,布局目的地资源。在上游资源端的布局,对公司的重要性体现在:一加强对上游资源的控制,降低成本,为打造出境综合服务平台奠定基础;二从境外目的地端实现对自由行的布局;三是切入境外消费市场,吸引境外消费回流。

更多消费场景,打造出境综合服务平台。未来,公司各平台业务之间的协同效应将进一步强化公司核心竞争力,业务的协同主要来自两个方面:一是围绕核心客户--中国中产阶级服务的相关多元化,通过介入更多的服务场景,从低频出境游到高频异地生活服务来提高客户粘性;二是境外服务需求相互伴生,市场相互转化产生范围经济。其中,国际教育领域是目前布局的重点,并购标的规模有超预期的可能。

投资建议与盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS为0.45、0.68、0.89元,PE(2016E)为46倍,维持“买入”评级。

风险提示:并购低于预期风险;市场竞争加剧风险;汇率波动风险;不可抗力风险

莱茵体育:业绩短期承压,看好体育领域卡位优势

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉

业绩总结:公司发布年报,2015年公司实现营业收入25.3亿元,同比下滑32%,归母净利润-3.6亿元,同比下降933%。利润大幅下滑的原因是公司在去年全面向体育产业转型,战略布局六大平台,处于对外投资的初始阶段,许多项目还未实现盈利,而投资的成本费用上升很快。同时公司向体育产业转型的同时剥离了部分住宅业务资产,计提减值损失,导致利润下降幅度较大。同时公司发布16年一季报,实现营收5.4亿元,同比下降6.6%,实现归母净利润1658万元,同比增长488%,Q1利润仍由房地产业务贡献。

股东资源丰富,现金充足,卡位体育快又准。1)部分房地产业务剥离,公司实现资金快速回笼,同时现有的商业地产业务为公司提供稳定的现金流,外延布局子弹充足。2)董事长体育背景深厚,公司在体育领域有丰富的人脉和项目资源,将在一些项目上率先享有卡位优势。近期公司发布了与北京市文化中心基金管理公司合作的公告,联合设立规模为10亿元的文化体育产业基金,主要投资“文化产业”、“体育时尚”、“体育赛事运营”等细分领域,重点挖掘在北京和海外的优质项目,与浙江体育产业基金形成互补。此次合作的北京市文化中心基金管理公司是文投集团的子公司。文投集团有深厚的政府背景和资源,体育投资的经验丰富,有助于公司完善六大板块布局。我们预计,公司将在今年加大外延拓展的步伐,对于利润方面的短板,公司或将通过继续收购来补足,估值弹性将大幅增强。

体育版图完备。在体育产业的布局中,公司提出“四化”的发展方针,切入“体育金融、体育赛事、体育传媒、体育地产、体育网络、体育教育”六个平台,打造专属的体育生态圈。体育金融:1)公司在横琴和浙江设立体育产权交易中心,实现体育资源交易的市场化;2)设立横琴基金和规模50亿的体育产业基金,通过基金模式收购优质标的;3)发起汇睿基金,增资宾果科技,进军互联网彩票;4)倚靠北京文资,设立10亿元文化体育基金,投资全球优势项目;体育赛事:1)收购斯杯和亚洲职业篮球联赛(ABA),举办WBC 世界拳王争霸赛;2)收购FTD,打造电竞平台;3)设立“冰雪公司”,打造品牌赛事;4)联合杭体,打造浙江莱茵达足球俱乐部;体育地产:1)携手黄龙体育公司切入场馆领域,合作黄山政府,打造户外运动基地;2)收购飞马健身,启动智慧场馆全国性布局。体育网络:1)收购万航信息、运营“运动世界”,提供场馆预定等多功能服务,完善客户一站式服务体验。体育教育:1)携手小斑科技,占领健身团体课市场;2)筹办杭州莱茵达国际足球学校;体育传媒:1)签手国广控股,继承中华网(CHINA.COM)域名及商标。目前公司体育版图已完备,已布局的项目有显著的协同效应,体育帝国初具规模。

风险提示:体育布局效果不及预期的风险;体育项目回收期较长的风险。