收购上海微电子整合速度低于预期。

南大光电

南大光电:MO源业务企稳,电子化学品进口替代空间大

南大光电 300346

研究机构：东北证券 分析师：王建伟

MO务触底反弹,全球份额有望增长:公司是国内唯一的半导体前驱体供应商,作为电子气体龙头企业,在全球MO源的市场份额中位居第一。近年来由于LED行业景气度下降,MO源单价下降,但今年以来MO源产品的价格逐渐趋于稳定,目前的下降空间已经很小,有望形成企稳反弹的趋势;加上未来国际MO源的主要竞争对手由于安全与成本的原因有可能退出市场,公司在全球MO源的市场份额有望进一步扩大。

入股北京科华,剑指百亿美元半导体化学品市场:公司1.2亿元入股北京科华微电子,占31.39%股权,切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者,在国内具有领先优势,目前公司的248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单,193nm已获重大立项,有望成为光刻胶国产化的关键。

进军特种气体领域,打造电子气体大平台:公司在国家02专项的扶持下,布局高纯气体领域,进入国家重点扶持的集成电路制造市场,有望打破国外企业垄断的行业格局;同时公司在研的电子气体项目丰富,增资全椒南大光电推进特种气体技术更新换代,打造电子气体大平台;2014年全球电子特种气体市场达60亿美元,未来有望进一步扩大,为公司打开更大的市场空间。

首次覆盖,给予“买入”评级!我们认为公司的MO源业务已经接近触底反弹,未来有望在全球MO源市场进一步扩大市场份额,同时公司参股北京科华有望成为光刻胶国产化的关键一步,在国家02专项的扶持下,进军高纯气体领域,打造电子气体大平台。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32/0.48/0.67元,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:MO源价格进一步下跌;光刻胶与特种气体的市场开拓不及预期等。

上海新阳

上海新阳:业绩回稳,致力提供综合解决方案

上海新阳 300236

研究机构：浙商证券 分析师：杨云

业绩逐渐回稳

2015年为公司业绩低谷期,公司实现营业总收入3.65亿元,同比下降3.06%,净利润4245.42万元,同比下降37.76%。而随着公司化学品、设备、划片刀等产品产能逐步释放,以及营业规模进一步扩大;另外公司处置孙公司江苏考普乐特种涂料工程有限公司股权,增加公司当期利润291万元左右,公司上半年净利润实现同比13.17%-21.55%。我们认为,公司业绩低谷期已过,业绩逐渐回稳向好。

致力为客户提供综合解决方案,围绕半导体产业链精耕细作

公司主导产品包括引线脚表面处理电子化学品和晶圆镀铜、清洗电子化学品,可广泛应用于传统封装市场、晶圆制造市场和以TSV为代表的先进封装市场。

随着今年入股硅密四新(45%)引进晶圆级封装后端清洗设备;入股恒硕科技(55%)进入晶圆级封装合金焊锡球领域。公司致力为客户提供化学材料、配套设备、应用工艺、现场一体化综合解决方案。我们认为,公司战略布局清晰,未来围绕半导体产业链精耕细作,后续我们判断公司还将继续完善半导体材料和设备的布局,国产化替代也将进一步加速。

集成电路产业崛起,半导体材料迎来投资黄金期

在国家一系列政策密集出台的环境下和在国内市场强劲需求的推动下,我国内集成电路产业整体逆势增长,开始迎来发展的加速期。在制造环节,中芯国际28纳米产品的量产、上海华力的投产以及西安三星的产能的逐渐释放,2015年中国晶圆制造业增速达到了26.5%,以及紫光国芯定增800亿元和武汉新芯240亿美金用于投资存储器,填补国内Memory空白。出于对技术门槛考虑,国产化进程势必沿着封测-制造-材料路线传导,作为集成电路制造和封测的上游,半导体材料将步入国产化替代正轨,享受集成电路行业的盛宴。

盈利预测及估值

考虑到公司上半年业绩情况,下调公司业绩预测,我们预计公司2016-18年实现营收为4.56/6.40/8.90亿元,同比分别增长23.94%、40.17%、39.09%;对应的净利润为6300万元/9613万元/1.41亿元,同比分别增长48.85%、52.58%、46.61%。长期考虑到未来全球半导体产业向大陆转移,公司围绕半导体产业链深耕细作,作为半导体耗材稀缺标的,公司受益弹性最大,受益确定性最高,维持“增持”评级。