产业新城建设驾轻就熟，产业发展服务推升盈利能力：公司深耕固安、大厂等产业新城建设十余年，积累了丰富经验，也成为PPP业务模式的典范企业，1 5年华夏幸福在固安的PPP模式获得了国务院赞誉。其在产业新城建设方面的良好口碑， 

有效提升了其自身与政府的谈判议价能力，其园区内基础设置建设、土地整理加成收益从过去的10%提高到了现在的15%。在园区产业发展服务方面，公司可获得园区内新增落地投资额的45%，其毛利率始终稳定在95%以上。高毛利有效驱动了利润的发展：20 1 5年公司产业发展服务营收占比仅17%，但其毛利占比却高达45%，该业务相对受房地产市场影响较小，未来在房地产大周期走弱的背景下，产业发展服务可成为公司增的有效利润增长点。住宅配套形成协同效应，助推业绩成长：随着产业园区发展的日益完善，园区周边配套逐步成熟，园区周围的住宅价值优势凸显。相对中心城区，园区住宅价格有显着优势，并且受惠于京津冀发展，其区位优势也将日益显着，无论对于园区内工作人群或是一线城市溢出人群，均具备相当吸引力，事实上，从销售数据也反映出，公司目前销售额大部分的确是来自于配套住宅板块。此外，公司5月份中标参与廊涿固保城际铁路建设，未来随着公司在城际轨交建设方面逐渐取得主动权，产业新城与一线发达地区的交通问题可有效缓解，将助力产业新城发展提速。有效利用资源优势布局高新技术产业：近期我们看到公司投资50亿元布局OLED产业、与千方科技签署战略协议投资智慧交通、与北影、清华大学合作引入研发机构，与工信部合作发展跨境电商，收购火炬公司加速创投领域孵化的发展等一系列动作，源于公司多年的产业新城开发经验，聚集了包括文化、电商、高新技术开发等多领域优质企业资源，不仅有助于提升其在产业园区发展服务方面的竞争力和可持续发展能力，还为公司自身未来的转型升级或者多产业经营创造了有利的条件，为公司未来的发展提供了想象空间。 

投资建议：我们预测在其强劲的销售带动下，结算营收有望同步增长，未来两年的业绩有较大保障。预计2016/2017年公司营业收入分别为540、730亿元，对应归母净利润分别为71、94亿元，同比分别增长47%、33%，对应2016/2017年EPS分别为2.67和3.57元，目前股价对应2016/2017 PE分别为9.3、7.OX。公司估值不高，产业模式优于传统房地产企业，有望在房地产大周期下取得不错表现，且其短期销售的确出色，给予增持一B建议，6个月目标价32元。 

风险提示：房地产超预期下行，公司产业新城进展不达预期。