梦网荣信

荣信股份:乘风破浪 打造云通信千亿平台经济

荣信股份 002123

研究机构：安信证券 分析师：胡又文

更名梦网荣信,云通信平台集大成者呼之欲出。梦网科技深耕云通信服务,已积累包括BAT、京东、小米等众多优质互联网、电商及金融客户,是移动互联网B端短信服务领域的绝对领导者。重组至今,梦网科技管理团队已全面掌管上市公司,陆续剥离资产,并于2016年7月5日,正式更名“梦网荣信”,预示着上市公司以打造云通信时代平台经济的战略正式确立。

运营商营收C端向B端转移加速,为云通信平台开启数千亿市场机遇。当前,短信业务B端付费已超七成;“用户使用、企业买单”的后向流量经营模式或将逐步成为主流;“物联网”诞生伊始即已B端付费。可以预见,短信、语音、流量等通信资源将成为企业对外提供服务的“成本项”。同时,相较于C端,B端需求极具个性化,这就为梦网科技为首的云通信服务商提供了广阔成长空间。研究发现,上游运营商资源已下沉至地市公司,近千个同质化供应商较为分散;下游云通信成本占比企业运营总成本较低,企业更乐于为高品质的服务买单,一旦形成服务粘度极强。因此,云通信具备形成平台经济的条件,并将呈现强者恒强局面。

坐拥先发及资源的双重优势,云通信平台龙头即将诞生。梦网科技凭借短信B端市场持续的领先优势,先后与数十个省、市的近千家电信运营商搭建了近万条资源通道,运营商资源整合能力卓越。同时,根据所服务下游企业的行业属性、用户规模等差异化特征,以API/SDK等多种形式提供丰富的云通信服务,沉淀了大量具有高粘性的优质客户。作为运营商与企业的桥梁,上游的议价力结合下游的影响力,让梦网在后向流量经营爆发之时的业绩十倍增长成为可能。

中美对标企业对比分析,公司或迎向上价值重估。美国云通信龙头TwilioIPO至今大幅上涨,稳定在50亿美元市值,动态市销率高达25倍;对比分析2015年前后的网宿科技、科大讯飞与2008年前后的Akamai、Nuance的业绩及估值发现,同类资产中国资本市场通常给予50%的溢价。结合以上两点,我们估算梦网科技最近四个季度营业收入13亿,保守给予16倍PE,对应市值208亿,给予荣信传统业务市值30亿,公司整体估值应不低于238亿。

投资建议:我们在综合考虑公司以云通信平台为核心战略及其在后向流量经营时代具有众多优势,通过综合对比梦网科技与Twilio、网宿科技与Akamai、科大讯飞与Nuance的业绩与估值,认为公司存在巨大的价值重估空间。预计2016-2017年EPS0.53、0.92元,给予“买入-A”评级,6个月目标27.6元。

风险提示:后向流量经营不达预期的风险。

金圆股份

金圆股份:转型靴子落地双主业砥砺前行

金圆股份 000546

研究机构：长江证券 分析师：李金宝,范超

报告要点

事件描述

公司公告拟以不低于8.65元/股价格非公开发行不超过1.57亿股股票,募集资金总额不超过13.62亿元,拟用于通过收购江西新金叶58%股权及自建项目涉足固体废物处置行业。发行对象为控股股东金圆控股在内的不超过10名特定投资者,控股股东认购比例为核准股本的20%,锁定期36个月。

事件评论

转型靴子落地,双主业砥砺前行。此次募集资金主要用途:1)6.19亿元用于收购江西新金叶公司58%股权,新金叶主营有色金属资源环保处置及多金属的综合回收利用,已经具备13种危险废物处理资质,经核准处置规模为17.75万吨/年,为江西省经核准经营规模最大者,转让方承诺新金叶2016-2018年度累计扣非净利润不低于3.233亿元;2)1.49亿元投向含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期),该项目总投资3亿元,一期项目建成后可实现年处置危险废物7.8万吨,回收铜制品6951吨的生产能力。预计年均实现销售收入为2.1亿元,税后净利润为4107万元;3)1.94亿元用于投向3万吨/年危险固废处置项目,项目总投资2.5亿元,预计年均实现销售收入为1.1亿元,税后净利润为2867万元;4)1.2亿元投向水泥窑协同处置工业废弃物项目,主要是对子公司青海宏扬现有日产4000吨产线进行改造,项目建设完成后预计年均实现销售收入为1.5亿元,税后净利润为5000万元;5)2.8亿元用于偿还银行贷款。总体来看,我们认为公司战略布局眼光高瞻远瞩,大张旗鼓而又审时度势的选择环保业务,迎合趋势而又紧扣主业产业链资源,对于未来的盈利前景我们十分看好。

区域需求格局向好,业绩有望乐观表现。青海地区需求受项目建设加速推进,整体需求向好,单线盈利较高,如格尔木地区吨净利近百元,公司作为区域龙头企业(份额30%),将充分受益区域需求的景气复苏。

内部管理理顺,管理蒸蒸日上。公司15年通过收购青海博友、民和建鑫、互助渊隆、青海宏信、青海威远五家混凝土企业,延伸下游进一步夯实区域市场,同时果敢出售太原金圆100%和朔州金圆100%股权,甩掉亏损的经营包袱,整体看来公司在战略上的一系列调整都已逐步到位,未来经营正在发生焕然一新的变化。

暂不考虑增发摊薄及新业务,预计16/17年EPS为0.52、0.62元,对应PE20、17倍,买入评级。