消费金融行业深度报告:消费金融，奔跑的少年

从微粒贷说开，消费金融正步入新轨道：以微信微粒贷为代表的一类创新互联网消费金融服务正逐步走进日常生活，助推了普惠金融的不断渗透和普及。消费金融具备“无抵押担保、贷款审批速度快、海量用户覆盖、服务方式灵活、单笔授信额度小”等特征。得益于移动互联网技术的发展、大数据征信的创新带来的风控模式创新，消费金融场景从传统的高客单价/低频次的房、车等消费场景，逐渐向低客单价/高频次场景拓展，整体发展步入新阶段。

政策持续利好，从国内居民消费信贷比例、居民消费贷款占可支配收入比例还不高等看，国内消费金融尚处于起步阶段，市场空间和潜力巨大：从2013年到2016年，国务院印发了系列促进消费产业升级的政策，银监会也逐步向符合《消费金融公司试点管理办法》的公司发放消费金融牌照，截止到2016年1月已发放15家。年轻的一代消费群体，对消费金融的接受度更高。从国内居民消费信贷占比还比较低(20%，除去房贷占比才5%)，居民消费贷款占可支配收入比例不高等特点，国内消费金融市场潜力巨大。未来五年消费信贷(含房贷)的整体符合增长速度是在21%左右，整体规模将会从2015年的19万亿元增长到2019年的41万亿元。

梳理欧美成熟市场的发展以及消费金融产业链：美国、欧洲、日本成熟市场消费金融领域公司，起步时间更早、与消费场景深度融合、产品创新更为多样化、业务规模更为庞大，且在细分领域均拥有明星龙头公司。在消费金融产业链上，涌现了依托各自垂直化场景，进行差异化竞争的优质消费金融提供商，如国内最早的北银消费金融公司、依托互联网电商的京东金融、蚂蚁金服，专注于校园分期购物的分期乐、趣分期。同时，大数据征信公司、具备技术优势的互联网反欺诈公司等，作为消费金融产业链核心环节，有望分享行业高增长带来的红利。(中证网)

海立美达

海立美达:业绩符合预期,科技金融及大数据应用两翼齐飞

海立美达 002537

研究机构：安信证券 分析师：胡又文

业绩符合预期。2016年上半年公司实现营业收入10.15亿元,同比下降9.02%,净利润0.56亿元,同比下降31.73%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.36亿元,同比上升15.49%。净利润同比下降的主要原因有:1)公司收到政府给予的企业发展扶持基金等较同期减少幅度较大;2)2015年上半年公司收到日照兴业集团有限公司对日照兴业、日照兴发的业绩补偿款,相应增加了净利润,但本报告期公司未有该类收益。上半年,公司收购联动优势大力进军科技金融及大数据应用领域,未来收购完成后成长空间广阔。

联动优势是国内移动信息服务、移动运营商计算服务和第三方支付服务多领域的龙头企业,未来将在第三方支付领域继续扩疆拓土。公司是中国移动银信通业务运营支撑单位、集团业务集成商(SI),是目前国内最大、面向“955××”号段银行总行客户短彩信发送系统提供专业化运营和维护的提供商,也是行业内仅有的24家同时具备全国范围内“互联网支付、移动电话支付、银行卡收单”三张业务牌照的“正规军”之一。支付一直是公司的拳头级业务,多年来该块业绩表现也十分亮眼,联动商务在中国第三方支付交易规模市场份额中排名前五,在移动应用内支付交易规模市场份额中排名第三。公司积极布局第三方支付领域,不仅为客户提供支付引擎与交易平台,更拥有严格的风控体系。同时,公司还积极布局跨境支付业务,已与多家跨境商家达成合作协议,并将引入流量转售业务。

卡位支付场景及数据,科技金融及大数据业务扬帆起航。公司于2015年实现移动交易额3800亿元,积累了丰富的交易实时数据,未来可以通过整合宝贵的资金流和信息流,提供个人金融理财及供应链金融等多业务线的科技金融服务。同时,公司在金融行业耕耘十多年,掌握了大量的征信数据,每天巨大的交易量带来了每秒数十G的数据量,因此在大数据获取方面具有先天优势,可充分挖掘大数据价值。例如,在信用体系方面,可以通过企业征信和个人征信体系的建设,为社会各界提供征信服务;在营销方面,可以基于大数据分析,为企业提供营销战略的支持;在安全方面,公司可以提供支付安全、用户身份识别、用户行为分析和用户状态信息等方面的服务。

投资建议:海立美达是国内领先的家电零部件供应商,近年来传统业务的业绩表现平稳,我们预计未来三年该部分业务将继续保持平稳态势。2016年公司收购国内移动支付龙头企业联动优势后,不仅将支付全牌照纳入囊中,大力发展移动支付业务,还卡位支付场景优势和大数据资源积极进军科技金融及大数据应用领域,在市场重磅利好的条件下,我们认为公司将在科技金融及大数据应用的蓝海中搅动风云。我们看好公司的长期发展,预计2016-2018年EPS分别为1.05、1.48和1.82元,给予“买入-A”评级,6个月目标价35元。

风险提示:政策性风险,收单手续费率下调的风险。