考虑到美国特雷克斯2015年净利润1.46亿美元，我们判断美国特雷克斯2016年净利润预计有望达到10亿元人民币。美国特雷克斯2015年末净资产约20亿美元，如果中联重科最终以33亿美元收购特雷克斯，相当于PB 1.6倍。假设收购成功，中联重科2016年净利润有望达到10-15亿元。

公司未来可能受益于一带一路、美元升值和供给侧改革，维持“推荐”评级。

风险因素：收购美国特雷克斯失败风险、国内工程机械需求持续低迷风险。

金风科技：风机在手订单充足，风电运营有待发力

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：曾朵红，沈成 日期：2016-05-03

投资要点

公司2016年1季度业绩同比增长49.13%，2016年1-6月业绩预计增长0~50%：公司发布2016年1季报，报告期内实现营业收入39.84亿元，同比增长56.14%;实现归属母公司净利润3.71亿元，同比增长49.13%，对应EPS 为0.14元。此前公司预计2016年1季度实现归属母公司净利润2.49~3.43亿元，同比增长0~50%。此次公布业绩接近预告上限，符合预期。公司公告2016年1-6月实现归属母公司净利润12.45亿元~18.68亿元，同比增长0~50%，符合市场预期。

风机销售是主要拉动因素，风电限电影响利润释放;盈利能力小幅下降：公司2016年1季度实现收入和净利分别同比增长了56.14%和49.13%。分类来看：1）风机方面，预计2016年1季度实现销售600MW左右，同比增长约50%，对应销售收入22亿元~24亿元，预计贡献利润1.7亿~2.2亿元左右。2）风电场业务方面，截至2015年底风电场累计并网装机容量3.04GW，累计权益并网装机容量2.53GW，2016年1季度全国风电平均利用小时数为422小时，同比下降61小时，环比增长11小时，略微缓解，限电影响还在延续。当然金风的风电场利用小时数好于市场平均水平，我们估算公司风电场收入4亿~6亿元，贡献利润约0.8亿~1.5亿元。3）公司风电服务、税务等其他业务贡献利润约0.3-0.5亿元。4）此外还有投资收益1.68亿元，去年同期为0.72亿元，其中联营合营的投资收益为0.29亿元，同比下降29.99%，主要因为西北风电场一季度限电较为严重，此外投资收益中预计有1亿多为股权投资收益。盈利能力方面，受风机结构变化影响及盈利能力更强的风场业务收入比重下降影响，公司整体毛利率下降了0.91个百分点至29.94%;公司整体净利率为9.31%，同比下降了0.44个百分点，降幅小于毛利率主要是由于期间费用率的降低以及投资收益的确认。