国际化战略再度提速，践行国家“一路一带”发展战略：作为全球最大的直驱永磁风机制造商，公司积极推进国际化战略的实施，以国家能源体制改革为契机，成功践行国家“一路一带”发展战略，2015年上半年实现海外销售11.43亿元，同比大幅增长82.31%;公司董事长武钢还于2015年10月当选世界风能协会副主席，国际竞争力凸显。公司已在美洲、澳洲、欧洲等重点目标市场取得多项突破，同时在非洲、亚洲等新兴市场积极布局参与国际市场竞争。随着国家“一路一带”发展战略的实施，公司在海外将迎来更大的发展机遇。

投资建议：我们暂时维持前期的盈利预测，预计2016-2018年EPS 分别为1.25元、1.41元、1.48元，对应PE 为12.5倍、11.0倍、10.5倍，给予2016年16倍PE，目标价20元，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：风电行业需求不达预期;风机价格竞争超预期;公司风电场业务不达预期;能源互联网布局不达预期。

海信科龙：空调拖累收入表现，经营有望逐步改善

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-04-26

事件描述

海信科龙（000921）今日披露其16年一季度财报：一季度公司实现营业收入57.65亿元，同比下滑10.35%;实现归属上市公司股东净利润1.46亿元，同比下滑34.81%;实现扣非净利润1.38亿元，同比增长51.98%;实现EPS0.11元。

事件评论

空调业务拖累，当期营收明显下滑：受前期需求透支影响，冰箱行业整体增长乏力，报告期内公司冰箱业务整体表现较为平淡;此外受渠道去库存负面影响，公司当期空调收入下滑较为明显，据产业在线数据，虽然一季度公司空调外销出货增长较好，但因内销出货下滑幅度较大，公司整体空调出货量同比仍下降12.12%，从而对当期收入造成较大拖累;总的来说，随着旺季到来加速空调去库存完成同时带来公司出货端收入稳步提升及冰箱业务逐步好转，公司收入有望环比改善。

毛利率改善明显，盈利能力仍有下行：在原材料价格低位及公司产品结构改善积极影响下，公司当期毛利率提升2.81pct，不过在公司整体收入规模下滑背景下销售费用率及管理费用率均有提升使得期间费用率提升1.33pct;虽然当期毛利率改善幅度远好于费用率上行幅度，但在汇率变动导致公允价值变动收益大幅下滑以及去年同期处置华意压缩（000404）股票致使投资收益高基数等负面影响下，一季度公司归属净利率同比下滑0.95pct至2.54%，从而使得公司当期利润下滑幅度超过主营。

基本面阶段性底部，经营有望逐步改善：考虑到前期地产成交回暖滞后效应显现，公司冰箱业务收入有望逐步改善;而随着新能效标准实施，结合公司15年在冰箱能效提升方面已有的技术布局，预计全年公司高能效冰箱有望实现较好增长，且产品结构优化也将带来冰箱业务毛利率持续提升;此外伴随二三季度空调渠道库存清理逐步完成，公司空调业务收入端有望逐季改善且盈利能力逐步回归至合理水平;总的来说，基于收入端及盈利端分析，我们判断公司经营有望逐步改善。

维持“增持”评级：受行业需求低迷及空调渠道去库存等影响，公司收入端下滑也在预期之中;不过剔除公允价值变动收益及投资收益下降因素影响，公司当期经营质量较前期已有明显改善;随着行业需求稳步复苏、空调渠道去库存完成以及公司渠道改革积极影响，我们认为公司基本面有望逐步改善;预计公司16、17年EPS为0.44及0.49元，对应目前股价PE分别为17.15及15.26倍，维持“增持”评级。