康得新

康得新:海外大单落地 迈出3D显示终端全球拓展重要步伐

康得新 002450

研究机构：申万宏源 分析师：孟烨勇

投资要点:

公司公告:与印度EPICA公司签署关于裸眼3D显示终端经营《协议》达成合作伙伴关系,EPICA公司有权以其自有或指定品牌在印度经营并销售基于康得新裸眼3D系统解决方案的显示终端产品(包括裸眼3D手机、PAD、电视等),《协议》规定,公司授予EPICA在印度的独家经营权,在协议签订的一年有效期内,EPICA在印度市场销售公司提供的每年不少于500万台(套)的产品;公司协助EPICA公司在中国组织OEM生产。

本次印度订单落地是3D显示终端产品开拓海外市场的标志性事件。公司在1月初美国CES展期间与EPICA公司达成在裸眼3D方面的战略合作,拓展在印度、中东和非洲市场等地区的裸眼3D业务。根据CounterpointResearch统计显示,印度已经成为仅次于中国的全球第二大智能手机市场,2015年智能机出货量超过1亿部,同比增速高达23%,但是15年的活跃用户数约2.2亿人次,占总人口的普及率不足20%,并且市场中国内外手机品牌林立,渠道高度分散,未来印度智能机市场有望呈现稳步上升的态势。EPICA在印度市场每年销售不低于500万台(套)产品,不考虑OEM,公司提供裸眼3D解决方案按照不低于120元/台(套)收入计算,有望为公司带来不低于6亿人民币收入。我们认为,EPICA公司在2D转裸眼3D的内容视觉效果处理等领域具有服务优势,同时公司拥有全系列高清裸眼3D解决方案及产业化能力,结合东方视界的内容平台及综合管理能力,利用双方优势有助于推动裸眼3D产品对现有显示终端产品的全面替代,成为印度、中东地区显示终端的领导者。印度首单象征着公司裸眼3D解决方案走向全球,我们认为,未来还将持续不断有其他品牌厂商的产品面市,对公司拓展全球市场具有积极的推动意义。

从3D显示应用的延展性来看,我们认为未来具有巨大的潜力,公司依托现有技术优势打造入口级智能服务平台。相比于VR产品,裸眼3D更适合多人观看,比如家庭娱乐或者户外广告领域是比较能够率先实现爆发的场景,公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式,全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场,以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费,推动3D产业整体发展。公司将依托3D和大尺寸触控屏所构建的交互生态链打通全行业,打造一个B2F智慧家庭为核心的互联网智能化系统运营平台。打通所有的消费、场景,围绕家庭成员的需求,提供全方位的服务,包括智慧综合体、智慧交通、智慧旅游、智慧医疗、智慧教育和智慧社区(目前正在展开的是智慧综合体、智慧交通、智慧旅游三个板块)。最终实现打造一个以智慧家庭作为入口的平台,为中国3亿中高端用户和1亿中产家庭提供全方位衣食住行O2O服务。我们认为公司正在逐步从一个传统制造业企业转型成为一个平台型、生态型公司,通过逐步发展高附加值产品及进行产业延伸,四大板块布局保障每年业绩高速增长。

形成新材料、全产业、大生态布局,打造基于先进高分子材料世界级生态,维持“买入”评级。公司打造基于先进高分子复合材料的世界级企业,传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0;智能显示(裸眼3D、VR、大屏触控、柔性显示)方面从提供硬件解决方案到提供内容平台;引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、智能显示产业、新能源电动车、互联网智能应用四大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。我们维持盈利预测,预计2016-2018年归属于母公司所有者净利润20.25、29.15、40.62亿元,全面摊薄每股收益分别为1.26、1.81、2.52元,对应PE分别为28、20、14倍。

智慧能源

智慧能源:三元锂电龙头 能源互联网全产业链布局

智慧能源 600869

研究机构：国金证券 分析师：苏广宁,姚遥

投资逻辑

公司是我国电缆行业龙头,近两年通过拓展电子商务以及核电电缆等新产品,获得持续增长;并购远东福斯特、艾能电力、水木源华、宜能电气等,形成了能源互联网全产业链布局,且并购标的质地优良,利润显著增厚。

18650三元锂电龙头,占业绩贡献30%:按照我们的测算,远东福斯特2016年净利润将达到2-2.5亿元,占公司净利润比重达30%以上。未来,福斯特产能持续扩张并积极布局储能,有望保持50%以上复合增速。

材料交易中心期货业务有望超预期:公司积极拓展以“一网双平台”为核心的线上电子商务业务,买卖宝2016年取得100%增长,预期净利润达到7500万元。7月13日,材料交易中心拿到开业批文,未来将大力拓展期货业务,交易量将达到万亿级别,有望于2017年显著贡献利润增量。

能源互联网全产业链布局,协同效应显著:近两年,通过并购艾能电力(电力专业设计甲级,发电)、水木源华(配电)、宜能电气(售电)等,公司已形成“规划设计-产品供应-施工安装-运维监测-能效管理-总包服务”全产业链布局,未来将作为综合能源服务商,分享电改和能源互联网的蓝海市场。

电缆龙头地位稳固,不断拓展新产品:近两年随着反腐的推进,龙头公司有所受益;特高压、配网改造的推进,为行业带来增量;公司持续优化工艺流程等,净利润率有所提升;不断提升高毛利产品比例,安徽电缆子公司是国内核电电缆龙头,唯一通过“华龙一号严酷环境”下产品鉴定的企业。

并购常态化,外延发展可期:公司已将外延式发展作为公司成长壮大的主要策略之一,未来将实现并购常态化。从2016年预期净利润构成来看,近两年并购的企业已占到利润贡献的50%。

估值

我们预计未来几年,福斯特有望保持复合50%的增速,参考可比公司估值水平,给予福斯特2016年50xPE,对应100亿市值。