嘉能可减产送红包

昨日，沪锌主力1610合约震荡上行，最高上探至17840元/吨，创2011年8月以来新高。该合约全日上涨135元/吨或0.77%。

据报道，嘉能可第二季度锌精矿产量为249400吨，同比减少33.3%或124700吨；上半年合计产量506500吨，同比减少30.6%或223800吨。

银河期货分析师廖凡指出，嘉能可锌精矿产量维持低位，减产幅度基本符合计划，如果减产持续则锌精矿紧缺程度在下半年或加剧；再叠加国内宽松货币环境作用，持续给予锌价强支撑。

“目前来看锌精矿如期减产收缩，国内矿也因环保问题增产不及预期，预计缺口仍难弥补，后期锌矿仍将偏紧。”华泰期货研究所纪元菲表示，锌矿紧缩预期将如前期推测逐渐传导至精炼锌生产方面。

根据SMM，7月传统检修季节，多家企业安排检修，加之个别冶炼厂因为原料以及其他特殊原因停产，拖累7月产量下滑。7月精炼锌产量为43.5万吨，同比下降3.7%，环比下降2.5%。8月新增检修不多，驰宏锌锗云南冶炼厂、河南豫光新增检修，产量下滑。兴安铜锌继续检修，预计产量比7月进一步下降。不过汉中锌业、陕西锌业等检修恢复，加之呼伦 贝尔驰宏投产，预计8月精炼锌产量较7月微幅增加0.3万吨。

上涨逻辑未破坏

“目前来看，整体上涨逻辑仍未破坏，后续锌矿紧缺将逐渐传到至冶炼厂，供给端有望收缩，库存淡季下滑，预计后期消费旺季仍有上涨动力，整体锌价仍然保持偏强走势。”纪元菲表示。

铜冠金源期货分析师黄蕾指出，全球锌矿产量同比减少，精炼锌供应缺口增大。国内锌矿仍受环保检查等影响增产低于预期。

据其调研显示，8月湖南、广西、云南等地锌矿减产将进入高峰期，或加剧原料供应紧张局面，将继续倒逼冶炼厂减产。此外，随着金九银十锌消费回暖，冶炼企业对后期锌价多持乐观态度。不过考虑到8月份下游需求尚未启动，且国内精炼锌现货供给仍然充足，现货持续贴水也说明市场仍需消化前期精炼锌供给，对期价形成制约。

综合来看，黄蕾认为，锌价整体上涨逻辑仍未破坏，后续锌矿紧缺将逐渐传导至冶炼厂，供给端有望收缩，且随着消费旺季来临期价仍有上涨动力，预计锌价维持震荡偏强格局，上方关注前期高点17800元/吨附近压力。

中色股份

中色股份:资源探勘获突破 铅锌增储奠定未来发展潜能

中色股份 000758

研究机构：银河证券 分析师：刘文平

1.事件

中色股份发布公告,公司子公司鑫都矿业近日在蒙古敖包锌矿矿区探矿增储工作取得进展,在采矿权证范围内累计新增总矿石量465.3万吨,锌金属量49.8万吨。

2.我们的分析与判断

(一)资源探勘取得进展,锌矿增储提升内在价值

公司坚定有色金属与海外工程承包两大业务双轮驱动的发展战略,而铅锌资源采选冶炼一直以来都是公司有色金属业务中最为重要的板块。根据公司2015年年报披露,截至2015年12月底,公司坐拥白音诺尔铅锌矿与蒙古图木尔廷敖包铅锌矿两大铅锌资源基地,拥有和控制铅锌金属储量233万吨,铝土矿资源量约1.6亿吨,铅锌矿石年处理量约140万吨,年产铅锌精矿金属量约10万吨,锌冶炼能力21万吨。本次公司实现增储锌金属量49.8万吨,使其铅锌储量增长21%至283万吨,这将提高公司资源占有量和资源供应能力,激发公司矿山内在开发潜能,为公司未来铅锌进一步扩产与持续性发展奠定了良好的基础。

(二)锌矿供应缺口兑现促锌价反弹,有色金属业务回暖为公司业绩提供弹性

因海外大型锌矿山资源枯竭闭坑与锌价暴跌倒逼锌矿减产停产,但新兴锌矿山大规模投产周期又在2018年以后,近期的产出缺口无法被新增产能有效弥补,这导致锌精矿供应端在2016年起将产生实质性的收缩。而基建等增长项目致使锌下游需求仍呈现增长态势,这就预示着精炼锌以及冶炼环节对锌精矿的需求不会减少。供应端与需求端的此消彼长,致使锌精矿于2016-2017年将60-80万吨的供应缺口。进口锌精矿加工费从年初的160美元/干吨,下跌至目前的100美元/干吨,印证了锌精矿的供应紧缺。在锌精矿供应缺口的支撑下,LME锌价从年初低点的1444美元/吨上涨至目前的2262美元/吨,涨幅高达56.65%。而随着上半年冶炼厂之前累积的锌精矿库存的消耗,下半年因原料的缺乏锌精矿的短缺将传导至精炼锌的短缺,叠加九十月份锌下游消费旺季的到来,这将导致锌价的加速上行。

锌价的暴利回升,将使公司铅锌采选板块的盈利能力恢复。此外,在收储打黑政策呵护下,稀土价格回暖可期,这也将使公司稀土板块业绩好转。公司有色金属业务的触底反弹,将为公司的整体业绩提供弹性。

3.投资建议

公司作为我国“一路一带”战略的隐形冠军,海外工程承包业务持续景气支撑公司业绩保持高增长。而有色金属行业2016年的触底反弹将为公司业绩提供弹性。此外,公司具备涉钴开发、资源外延、国企改革概念等众多催化剂,一旦引爆都将引发市场对公司的价值重估。我们预计公司2016-2017年EPS为0.38、0.54元,对应PE为23x、16x,维持“推荐”评级。

4.风险提示

1)铅锌、稀土金属价格大幅下跌;

2)外海工程承包业务发展不及预期;

3)海外投资项目进程不达预期。