公司主业大幅增长,现金流压力增大:上半年全国公路水路固定资产投资同比增长8.7%,公司营收大幅增加,其中工程咨询业务承接额同比增长超过60%,业务全国化布局进一步得到完善。工程咨询和工程承包业务营收分别同比增加16.90%和177.07%。成本费用端,由于业务规模扩大及上半年并购较多,成本增加46.92%,三费上升27.6%,其中管理费用占比最大,增长2864万元,系由业务规模扩大导致,财务费用增幅84.03%,系并购导致的贷款利息增加。由于成本增幅高于营收增幅,使得毛利率略低于去年同期。

公司上半年经营性现金流为-5.95亿元,较去年同期敞口增加,主要系业务规模扩大承包项目垫资以及并购TestAmerica支付保证金所致。

外延并购加速公司国际化布局:公司充分受益“一带一路”,上半年并购呈加速态势:(1)2016年2月,公司参股设立新一站在线财产保险公司以增强公司在基建领域投资能力;(2)2016年5月,公司拟收购美国最大环境检测公司TestAmerica,打造最大环境监测平台;(3)2016年7月,公司增资控股全球领先的工程设计咨询服务商西班牙EPTISASERVICIOSDEINGENIERíA,S.L.以打造海外项目承接平台。

PPP模式打开工程咨询业务新局面:公司作为劣后级联合中标贵阳市观山湖区小湾河环境综合整治工程的设计承包以及运维合同,试水PPP产业基金模式。此后,公司又参与签署了《杭州大江东大产业聚集区基础设施PPP+EPC项目合作协议》,持有项目公司5%股权。

预计公司2016、2017年的EPS分别为0.66元、0.85元,对应PE分别为29、23倍,给予“增持”评级。