在前期获得农业部核发相应疫苗新兽药证书的基础上,根据《兽药管理条例》和《兽药产品批准文号管理办法》等有关规定,经农业部审查,准予公司生产高致病性猪繁殖与呼吸综合征、猪瘟二联活疫苗(蓝耳-猪瘟二联苗)(TJM-F92株+C株)。

蓝耳-猪瘟二联苗定位中高档,未来或为公司带来高收益。

蓝耳-猪瘟二联苗是冻干疫苗,有效期为18个月,免疫期6个月,使用非常方便。仔猪在4周龄时免疫1头份即可保护这两种疾病到出栏,而母猪建议每年免疫两次,最好产前免疫。蓝耳-猪瘟二联苗消除了蓝耳病毒的免疫抑制特性,对猪瘟疫苗的免疫不造成干扰,并且一针防两病,节省了养殖户的时间、金钱与人力。该疫苗已申请全球专利,公司最快在3个月后推出该疫苗,产品定位为中高档系列。此外,蓝耳、猪瘟退出招标进程加速,并有望在2017年落地。我们认为,这种高技术含量的二联苗有望在市场化竞争中脱颖而出,成为公司除口蹄疫市场苗之外的另一个市场苗大品种。

生猪存栏量或将触底反弹,市场苗销量有望超预期。

我国生猪存栏量自2013年末以来,持续走低,并于2016年2月达到近几年的新低(3.67亿头)。16年上半年,随着猪价的提升,生猪养殖利润高企,生猪存栏已出现见底回升态势。7月水灾造成生猪集体出栏,仔猪死亡率增加,疫病风险加大,而8-9月又恰好进入消费旺季,养殖企业将加大补栏力度,并严控疫病,我们预计今年下半年疫苗市场将迎来一波新行情。公司作为国内最大的疫苗招采企业,近年来也在不断推广市场苗产品,口蹄疫市场苗销售顺利,年内预计可达亿元体量。此外,公司今年获得多个新兽药证书,产品将在成为新的业绩增长点。

国改与扩张或成为下半年公司新的关键词。

公司2014年开始进军粮食贸易业务,以玉米贸易为主。15年四季度,由于国家收储政策改变和玉米价格下跌等原因,公司逐渐停止本业务,直至16年一季度完全停止,今后将以生物制品、饲料和兽药业务为主。作为中农发集团的最后一个待改革的上市公司标的,公司下半年有望积极推进。同时,公司当前手握12亿现金(发行债券融资),在外延并购上拥有充足的资金支持,公司未来可能将继续在饲料等协同领域布局,以全方位推动公司整体业务协同发展。

盈利预测与估值。

我们认为公司将在市场苗领域取得突破,同时看好公司未来的改革与并购预期。预计公司16-18年收入增速分别为6.00%、15.00%和20.00%,净利润增速分别为11.84%、28.26%和22.63%的预测,对应EPS分别为0.72、0.92和1.13元,目标价24.00元。鉴于疫苗政策方面的不确定性,给予增持评级。

风险提醒:市场苗新品推广不达预期,国企改革进程缓慢。