盈利预测和投资策略:供给侧改革下去产能效果显著,第二季度精煤价格回升30-40元,若煤价可持续,有望改善公司下半年业绩,目标争取今年盈亏平衡。公司定增不超过40亿元投向电力、煤层气等项目,有望在下半年顺利完成,助力公司转型综合能源集团。贵州省国资委下属唯一的能源上市平台,未来有望吸收集团体内能源板块的其他优质资产。预计2016-2018年EPS分别为0.01、0.02、0.02元/股,给予审慎推荐评级。

冀中能源:高弹性低估值,供给侧行情优选标的

研究机构：招商证券分析师：卢平

冀中能源是华北地区重要的煤炭供应商,按276天重新核定后产能3188万吨,煤种以优质焦煤为主,精煤产出率55%,其中冶炼精煤产出率37%,焦煤主要供应河北钢铁、安阳钢铁等华北地区大型钢厂,动力煤主要供应河北周边电厂。我们预计今年公司实现报表盈亏平衡,考虑到公司股价的高弹性和目前仅1.2倍的PB估值,给以公司“强烈推荐-A”投资评级;在供给侧改革政策不断落实下,煤价将逐步向均衡价格回归,供给侧行情远未结束,建议积极参与。

煤炭板块触底回升,受益供给侧改革。目前公司拥有煤炭产能3915万吨,其中在产24对矿井,产能3735万吨,在建2对矿井,产能180万吨,今年预计60万吨的平安煤矿会投产;按照276天重新核定生产能力后,公司产能为3188万吨,减少16%,由于公司产量已经降到3000万吨以下,重新核定产能不会对公司产量有影响。由于行业持续低迷,公司煤炭板块目前已经处于亏损状态,2015年吨煤亏损46元;年初以来,中央和地方不断推进供给侧改革,行业供需格局环比不断改善,煤价触底之后逐步回暖,公司煤炭板块业绩将明显改善。

化工、建材以及电力业务多元发展。公司拥有150万吨焦炭产能,23万吨PVC产能,5万吨玻纤产能以及20万千瓦左右的矸石电厂,2015年焦炭亏损118元/吨,PVC停产,玻纤和电力微利;公司实施煤化建电多元发展的战略,但由于相关业务体量较小,对业绩影响较小。

盈利预测与投资评级:受益煤价回暖,预计2016年公司能够实现报表微利,给以公司“强烈推荐-A”投资评级,推荐理由有两点:第一,公司股价具有高弹性,以年初总理调研西煤官地矿为本轮供给侧改革行情起点算起,公司涨幅21%,仅次于本轮行情的龙头西山煤电(37%)和转型股盘江股份(31%),远高于煤炭指数涨幅(-3.5%),在供给侧改革持续推进,行业基本面回暖的大环境下,公司的高弹性将带来明显的超额收益;第二,公司估值仍较低,目前PB不到1.2倍,低于焦煤股平均水平2倍和行业中值。

中国神华:煤炭产销同比增长,一体化优势明显

研究机构：长江证券分析师：董辰

1季度产销同比上升,黄骅港下水煤量表现较好。1季度公司商品煤产量0.713亿吨,同比上升2.9%,商品煤销量0.925亿吨,同比上升27.1%,销量上升一方面受益于3月以来下游需求回暖,另一方面源于准池线通车后公司运输优势进一步加强。1季度下水煤量0.551亿吨,同比上升63.0%,其中黄骅港下水量0.379亿吨,同比上升122.9%,下水煤销量占比59.57%,同比上升13.14个百分点。1季度全国原煤产量同比下降5.3%,公司煤炭产量不降反升,主要源于公司煤炭低成本及运输优势较为明显。总体来看,1季度公司煤炭产销情况较好。

1季度煤价弱势,自产煤成本小幅下降。1季度公司煤炭销售均价268.3元/吨,同比下降18.3%,其中直达销售价格201.6元/吨,同比下降19.6%,下水煤价格314.5元/吨,同比下降21.8%。1季度公司吨自产煤成本106.3元,同比下降7.5%,其中原材料、燃料及动力同比上升1.0%,人工及折旧摊销同比分别下降3.3%、5.3%。

发售电量同比上升,成本降幅不及电价。1季度总发售电量为549.0、515.0亿千瓦时,同比分别上升4.2%、4.8%,发售电量同比上升主要是全社会用电量上升所致。受电价调整影响,1季度公司平均售电电价同比下降12.1%,受益于煤价弱势售电成本同比下降10.7%,电力毛利率应有小幅下滑。