中国中车

中国中车:公司上半年地铁和风电类重大合同抢眼,高铁wifi 进入测试阶段

中国中车 601766

研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆

事件:

1.本公司于2016年上半年签订了若干项重大合同,合计金额约320.8亿元人民币;

2.据北京晚报报道,目前中国中车正在进行高铁Wi-Fi测试。未来乘客只要在火车站下载一个APP,进入列车车厢时就会实现该APP的自动跳转,乘客可以通过专用的APP免费上网。

投资要点

地铁项目合同金额占比近半壁江山,风力发电新能源表现亮眼,关注公司业务结构转型。公司披露的重大合同中尚没有包括高铁动车组相关项目,这应该与铁总的招标进度有关,根据2016年国家高铁投资8000亿元的规划,预计全年动车组招标量至少与去年持平,因此下半年应有大额动车组合同签订。

从图表1中可以看到,公司城市地铁业务发展迅速,合同额占比较大,且国内外所占比例基本持平;与2015年同期数据显示不同,本期海外合同均为地铁类项目,分布在印度、泰国、美国芝加哥和巴基斯坦四地,总金额70亿元,同比+84%,且去年同期的海外合同同时包含了客车、货车、动车组维保和地铁的出口。另外,下图显示客车、货车和机车等传统业务占比已经不大,有轨电车业务已有7.8亿元合同;同时可以看到公司在新能源领域的布局,本次合同是给新疆金风科技提供风力发电机组,合同金额83亿元。

高铁wifi正进行测试,预计未来3-5年在高铁上实现。高铁wifi是对乘客的附加增值服务,如果高铁wifi不能给铁总从航空、公路等运输途径带来明显的乘客引流效果,或者wifi不能带来“诱人”的运营收益,恐怕会使铁总对此项业务推进的动力不足,毕竟中国中车目前所测试系统具备卫星直播电视、卫星上网以及3G/4G上网功能,预期造价昂贵。但是无论怎样,我们认为高铁上实现wifi共享是大势所趋,便于乘客在移动中办公和打发旅途时光。

当前动车组由于封闭性很好,且沿途区域很多段线基站的覆盖密度不够,4G等通讯信号连续性不好,而wifi加强设备的技术实现预期可以吸引诸如频繁出差的“白领”阶层更加青睐于高铁交通方式,因为他们可以在舒适宽敞的坏境中进行上网办公而不中断工作。站在运营商的角度,可能采取直接收费方式,比如对超过固定时长的增量上网时间进行收费,或者通过与互联网商家进行双边合作等,具体哪种方式目前尚不明晰,而且是铁总直接运营,还是交给第三方运营商,现在也不明朗。但无论如何,长期来说,该细分领域一定利于wifi设备供应商,无论是谁运营,都需要采购设备,而中国中车则具有先天优势,其wifi设备与车辆的耦合性一定最好,可以与整车打包销售。

盈利预测与投资建议

国内外城市轨道交通的快速发展和中国中车在新能源领域的着力布局,给公司提供了长期而广阔的发展舞台,中国中车是大型央企中最具活力的公司之一。估算其2016-2018年备考EPS为0.47/0.52/0.57元,对应PE19/18/16X,继续推荐“增持”评级。

风险提示

国内轨交市场投资不足、海外市场拓展不及预期

杭萧钢构

杭萧钢构:每平米X元的创新盈利模式,技术授权加速推进

杭萧钢构 600477

研究机构：东吴证券 分析师：黄海方

投资要点:

一季报延续上一年年报业绩走势,利润增速大幅超越收入增速。公司第一季度营收6.67亿元,同增16.27%;归母净利润0.37亿元,同增296.22%;公司2015年年报营收37.8亿元,同减3.72%;归母净利润1.2亿元,同增103.37%;完成钢结构产量37.37万吨,新签合同49.7亿元,同增25.6%。

净利润增速大幅超越收入增速主要得益于技术推广下公司毛利率水平提升:2015年报显示毛利率为23.51%,同比增加约7个百分点。2016年第一季毛利率为28.72%,同比增加约5个百分点。公司推出钢管束组合剪力墙住宅结构体系,在材料、能耗、造价方面有明显优势:减少水泥40%;碳排量35%;垃圾排放量60%;建筑节能50%;建设周期缩短50%以上;用钢量减少20%;综合造价减少10%。

创新盈利模式,出售专利使用权。2015年,公司开始推广新专利技术钢管束组合剪力墙住宅结构体系。至2016年5月9日公司分别与13家公司签订合作协议,出售专利使用权,收取资源使用费,为公司营收提供新增长点。合作模式一般为:杭萧与客户公司合资成立合作公司,杭萧参股合作公司。专利使用费分为两部分,一是固定费用,二是浮动费用即按每平米新增建筑收取一定专利使用费,目前的价格为每平米五元。目前固定费用已累计至4.36亿元。未来随着公司业务结构的优化,轻资产模式运营的推行,公司将加大力度推广新技术专利,从而提升公司毛利水平,提高公司盈利能力。