7月26日召开的中共中央政治局会议分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。会议强调了四个方面内容:①适度扩大总需求,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。②防范金融风险、深化重点领域改革。③要采取正确方略和有效办法推进五大重点任务。④用稳定的宏观经济政策和重大改革举措稳住市场预期、增强发展信心。

从目前的政策风向来看,扩大总需求与供给侧改革地位同等重要,二者近期都被多次提及与强调,同为当前经济工作的重心。此次会议中也强调了要“注重相机、灵活调控”,预计下半年供给侧改革和宏观政策稳增长都会得到同步推进。

扩大总需求方面,在当前货币政策刺激效果明显下降的背景之下,财政政策下半年无疑将成为稳增长的主力。G20成都会议公报也明确提出财政政策和结构性改革对于增长目标同样重要。而在宽财政的运用方式上,会议提到要“减税降费”、“降低宏观税负”和“鼓励民间投资”,表明了政府对民间企业发展的重视程度,而降低企业税负则能够有效刺激实体经济的生产积极性。

改革方面,会议强调了“财税、金融、创新、国企”四个重点改革领域并明晰了“三去一降一补”所对应的重点工作领域。其中“抑制资产泡沫”一条更是吸引市场广泛关注。抑制资产泡沫和会议中提到的防范金融风险与当前金融领域监管趋严的政策导向相一致--限制杠杆水平、规范借壳和重组行为、提高信息披露要求、限制投机遏制炒作;金融监管加码、规范资本市场一方面将有效防范金融市场风险,另一方面也是在为实体经济服务,随着去杠杆和去泡沫的推进,金融资产收益率逐渐降低,资金流向也将逐步脱虚向实,从而降低实体经济融资成本,所以加强金融监管在当下具有重要的现实意义,预计将会继续推进。

当前中国所面临的内需不足问题,很大程度上是由于贫富差距巨大、收入分配不平衡所导致的“结构性需求不足”:掌握大量财富的高收入人群总体的消费需求相对有限;广大中低收入人群有消费的需求存在,但其可支配收入的限制使其难以将需求转化为实际的消费。我们认为收入分配领域的改革可能是未来的改革重点之一。此次会议提及的财税体制改革则能够有效缓解当前收入分配不均的现状,对于扩大中国的中长期消费需求有积极作用。此外,延迟退休与户籍制度改革的持续落地也将改变居民中长期的收入预期,对消费增长具有刺激作用。

经济基本面跟踪

生产情况稳中向好。本周6月份工业企业利润数据发布,1-6月利润总额增速回落0.2个百分点,但单月来看,6月工业企业利润总额较上期回升1.4个百分点,而主营业务收入单月增速也有0.8个百分点的回升。单月利润增速回升,主要是在工业产成品出厂价格同比改善、财务费用降低的支持下,收入增速回升和成本收缩所致。从高频数据来看,7月份6大发电集团日均耗煤同比约为5.78%(6月同比2.07%),增速继续回升,生产情况稳中向好。

房地产销量稳中有落。高频数据显示,7月份30大中城市商品房成交套数和成交面积均值较6月小幅企稳回升,环比小幅回升1.77%和1.75%,但整体看来,商品房销量仍处于下滑趋势中。另外可以看出,今年房产销量仍然明显高于往年。

物价跟踪

上周食品类价格总体较为平稳。上周蔬菜价格基本保持不变,上周肉类价格周环比下跌0.7%,其中猪肉价格周环比下降0.9%,其他分项中水产品、禽类价格小幅上升,蛋类、粮食价格小幅下跌。上周生产资料价格稳中有落。上周钢材、有色金属、化肥价格下跌;橡胶、煤炭价格小幅上涨;布伦特原油期货价格本周继续下跌,近期原油价格下行趋势明显。

流动性跟踪

资金面总体平稳,人民币汇率继续小幅上升。本周央行于公开市场上共开展6100亿元的7天期逆回购操作,同时本周有2850亿元逆回购到期,据此计算央行本周资金净投放3250亿元。本周人民币汇率继续小幅上升,截止到本周末,美元兑人民币中间价收报6.651,升值0.24%;美元兑人民币即期汇率收报6.655,升值0.23%;美元指数较上周走弱,本周降至95.55,下降1.85%。

重点政策跟踪

①国务院印发《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》,《意见》明确了下一阶段将“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”来推进中央企业结构调整和重组的重点工作。②国务院派出督导组去民间投资增速靠后,以及民间投资增速放缓明显的7个省市开展专项督导。③国务院印发了《关于深化改革推进出租汽车行业健康发展的指导意见》,给予网约车合法地位,支持网约车平台公司不断创新规范发展。