片仔癀发布2016年半年报:实现营业收入9.60亿元,同比增长18.01%;归属于上市公司股东的净利润3.05亿元,同比增长21.07%,EPS为0.51元;扣非净利润3.04亿元,同比增长21.47%。

事件评论

业绩增长稳健,经营质量良好:2016年上半年公司收入增长18%,净利润增长21%,其中,二季度单季收入增长13%,净利润增长17%。经营活动现金流净额1.9亿,同比增长58%,经营质量良好。公司综合毛利率同比提高6.45个百分点,预计为商业占比降低所致;销售费率提高3.18个百分点,预计为加强营销所致,管理费率和财务费率分别下降0.17和提高0.18个百分点。

片仔癀增长态势良好,今年有望延续:上半年母公司收入5.5亿,增长25%,净利润3.1亿,增长21%,预计片仔癀锭剂延续了良好的增长态势;其中出口约1.4亿元,增长31%,持续好转。上半年母公司毛利率持续提升,销售费用增加导致净利润增速略慢于收入。公司将继续创新片仔癀营销模式,通过片仔癀体验馆“文化传播+品牌展示+产品推介+现场体验”的方式培育新消费群体,通过拓展移动互联网医疗业务推动片仔癀精准营销,通过央视等媒体加强宣传提升片仔癀影响力,片仔癀全年有望量价齐升。上半年公司商业收入接近3亿,基本持平;日化收入1.21亿元,增长30%,态势良好。

外延值得关注,与家化合作稳步推进:公司先后与兴业证券、清科集团、国投高科、信业基金、丰圆资本等合作设立并购基金,加快布局医疗健康领域;报告期内清科片仔癀基金、兴业片仔癀基金等均运作良好,已进入投资阶段。公司与上海家化的合作稳步推进,新包装牙膏已经上市,现在处于品牌提升阶段;强强联合有望带动公司日化板块业务快速发展。

维持“买入”评级:新一届管理层锐意进取,正按照“一核两翼”的思路对公司业务进行转型升级;公司在混合所有制改革、外延发展、股权激励等方面也值得期待。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.27元、1.53元,对应PE为52X、41X、34X,维持“买入”评级。

风险提示:片仔癀提价不达预期;日化产品推广不达预期