南都电源:动力锂电爆发,铅回收业绩明确,储能加速推进

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,韩玲

新能源汽车持续放量,动力锂电业务爆发。

2016年6月,南都电源总投资17.8亿元的2300MWh锂离子电池技术改造项目全面启动。该项目建设期预期2年,项目完成后,公司锂电池总产能将由原来的1200MWh提升至3500MWh,其中三元材料锂电产能预计将达到1600MWh;磷酸铁锂材料锂电产能将提升至1900MWh。公司与保定长安客车签订了约3亿元的磷酸铁锂动力锂电池系统的销售合同,体现了公司在动力锂电池行业的实力和水平并获得市场的认可。

外延收购华铂科技,产业链协同,利润明确。

公司去年7月完成了华铂科技的51%股权收购,进军铅回收产业。公司主营铅蓄电池业务能和华铂科技能很好地进行产业链上下游协同。1季度华铂科技实现5.57亿的收入,2016年的业绩承诺净利润不低于2.3亿。

工业蓄电池龙头,业绩稳定。

公司传统工业蓄电池业务受益4G网络建设和IDC建设景气影响,同比小幅增长。工业蓄电池能给公司带来稳定的营收和利润保障。同时和华铂科技铅回收业务进行产业链的协同,形成工业蓄电池的产业链闭环。

铅炭技术、成本优势,“投资+运营”加速推进储能业务,积极布局能源互联网。

南都电源在储能技术上的研究和应用已经超过十年,拥有行业领先的铅炭电池与锂电储能技术,并进入《能源技术革命重点创新行动计划(2016-2030年)》。公司铅炭电池技术全生命周期成本低,能够进行峰谷套利降低用电成本。公司采用“投资+运营”的商业化新模式快速拓展市场。公司2016年4月14日与中恒普瑞签署了68.64MWh的储能电站协议,加上其他项目累计规模达100MWh以上。

投资建议。

传统主业2016年预计增长相对维持稳定1.3亿净利,华铂科技铅回收业务预计贡献1.2亿,动力锂电预计贡献0.5亿左右。2016-2018年EPS分别为0.499元/股、0.557元/股、0.585元/股,参考当前股价,46X、41X、39X,我们给予“买入评级”。

圣阳股份:铅炭技术优势凸显,三驾马车并驾齐驱

类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：黄仕川

铅炭电池技术先行者,深耕储能产业必将率先受益:政策推动下,我国储能产业迎来风口,前景广阔。公司作为中国储能产业最具影响力企业,从90年代就开始了新能源市场的积极探索,致力于成为储能系统解决方案的领导者。公司与日本古河电池株式会社凭借先进的铅炭技术共同研发具有国际领先水平FCP铅炭电池产品,不仅具有环保安全、循环寿命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超长寿命等优质性能,同时度电成本大幅度降至约0.5元的水平,逼近抽水蓄能,突破了制约储能产业发展的成本瓶颈,毛利率则远高于传统产品,具有较强的盈利空间。随着储能系统的规模化应用,公司FCP铅碳电池在规模化生产的基础上有望把度电成本降至0.4元以下,对推动我国储能产业发展具有重要意义。

新能源汽车推动动力电池需求旺盛:2015年我国新能源汽车加速爆发。公司不断深入低速电动车市场及其他细分市场,紧抓机遇加大了锂电投资力度,聚焦物流车、平衡车等市场快速发展机遇。动力电池作为电动汽车三大核心部件之一,占据着整个电动汽车的大部分成本,因此,电动汽车的快速发展必将为锂离子动力电池在2016年带来巨大的市场。

盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元,对应的动态PE分别为49倍、34倍和23倍。公司手握先进的FCP铅炭电池具有超长循环寿命、0.5元度电成本等优势,在储能领域将飞速发展。我们看好公司未来发展前景,首次覆盖,给予“增持”评级。

阳光电源:把握储能风口,加速布局蓝海市场

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：陈子坤,王理廷

储能项目再获推进,业务布局有望提速

公司控股子公司阳光三星在建项目近日投产,年产2000MWh 电力储能设备产线已完成首期安装及试生产等准备工作,将于7月8日正式投产运行。公司储能业务再获大幅推进,投运产能有望进入加速释放期。2014年公司与三星SDI 合资成立阳光三星加强储能业务的合作,今年以来合作进度明显加快,先后与山西国科节能、天合储能签订合作协议,精准布局电网调频市场,并加强储能电站开发及建设,预计公司储能布局有望加速推进。

能源互联网全面布局,期待业务模式创新

公司多元业务布局打造能源互联网平台公司,预计将持续推进。公司旗下拥有逆变器、储能设备、电动汽车电控系统等硬件设备,近日并与上汽安悦充电在充电桩、光储一体化等领域展开合作,在此基础上的软件管理平台将电站和电动汽车相连接,实现能源互联网的闭环生态链。公司基于能源互联网各节点多元布局,与安凯携手开拓光伏新能源+电动汽车新领域,将充分发挥光伏电站-储能-充电桩-电动车之间的协同效应,开创新业务模式。