截至 09 年一季末，公司的资产负债率仅为28.47%，在零售上市公司中是最低的，同时亦无任何长期、短期银行贷款，没有财务包袱。

　　第三，中兴三期项目前景向好，将给公司业绩带来正面影响

　　根据公告披露，公司拟在中兴西侧投资建设中兴三期商场项目，总建筑面积近 9 万平米。

　　中兴一、二期目标群以成功人士为主，而三期以青春、时尚为定位。三期业务总投资7 亿元，于2008 年9 月份动工，目前正在建设中，预计2010 年国庆节开业。

　　我们认为，三期项目前景向好，建成后经营面积将扩大一倍，从而可以实现：

　　1)解决停车难的问题。公司目前拥有280 个停车位，已不能满足周末和节假日的停车需求。而三期项目地下3 层将新增500 多个车位，合计900 多个车位将使得购物更为便利。

　　2)填补本部现有经营品类空白。如家居用品、书店等，还可引入超市，强化集客能力。

　　3)强化“穿着商场”这一强项。中兴本部穿着销售约占到整个销售的一半以上，相较于家电、黄金销售，穿着的扣点更高，能够有效提升整体的毛利率水平。

　　考虑到太原街商圈已是成熟商圈客流量大以及公司的品牌影响力，三期项目将给公司业绩带来正面影响，按现有坪销水平以及预期净利润率小幅提高计算，公司业绩提升幅度巨大。

　　我们认为，中兴三期扩建项目位于公司总部大楼的西侧，计划建造地下3 层和地上7 层的购物中心，由于三期项目和原来主楼联在一起(二层以上全部连通)，所以基本上不需要新增多少管理人员、保安人员等，我们预计该项目培育期很短。能够实现快速盈利。

　　第四，我们预计公司09-10 年EPS 分别为0.33、0.42 和0.55 元。给予推荐评级

　　公司 2007-2008 年进行了很大的调整，这些将构成未来的业绩增长：

　　1)引入49 个国际品牌;2)2 楼7000 平米超市门店全部撤掉，改成百货业务，这将提升毛利率水平;3)2008 年主楼改造。装修及财务费用2000-3000 万一次性计入成本等。09 年剔出此因素将增加净利润约2000 万元;4)中兴长江精品商厦和抚顺中兴时代广场两家百货店的贡献(中兴长江精品商厦和抚顺中兴时代广场于2008 年开业，当年实现销售额3.68 亿元)。

　　我们预计公司09-10年EPS分别为0.33、0.42和0.55元。考虑到：1)中兴是一家主业清晰简单、质地优良的现金流公司;2)中兴三期将带来公司收入、利润的大幅增长。未来3年复合增长率为33%。给予推荐评级。目标价格13-15元。

民生证券：鄂武商A 百货+超市比翼齐飞